Según los datos publicados, China no se enfrenta a las mismas presiones inflacionistas que sufren Europa y Norteamérica.

La percepción común de Occidente es no creer los datos chinos porque son de China, pero hay que investigar más a fondo.

Voy a argumentar que el gobierno de China ha hecho un trabajo mucho mejor en el control de la inflación que los EE.UU., que es alrededor de 500% más alto que el de China.

Xi Ping y el Partido Popular Chino (PPC) se enfrentaron a los titanes tecnológicos chinos (como Jack Ma) y tomaron medidas duras contra las empresas y sus beneficios.

Puedes quedarte con la empresa, pero la mitad va al Estado, y asegúrate de que tus beneficios no supongan ninguna presión o riesgo para la agenda nacional.

Esto mantuvo los precios bajos.

El gobierno también tomó medidas enérgicas contra la banca en la sombra, lo que frenó la velocidad del capital en sectores especulativos como el inmobiliario y las materias primas.

La agresiva intervención del gobierno en la liberación de las reservas gubernamentales de materias primas (petróleo, cobre, etc.) también ha moderado cualquier problema de suministro e inflación de precios a corto plazo.

Los alimentos representan el 20% del IPC chino.

Esto será difícil de entender para la mayoría, pero los precios de los alimentos fueron más bajos en China durante 2021 que en 2020. Y en lo que va de 2022, los precios de los alimentos son más bajos que en 2021.

El gráfico siguiente es la variación intermensual de los precios de los alimentos en China. Como se puede ver, los precios han estado cayendo continuamente y sólo el mes pasado cayeron un 6%.

Fuente: Katusa Research

La carne de cerdo es la principal proteína en China y los precios del cerdo son significativamente más bajos que los máximos de la pandemia de 2020.

Las verduras y los huevos son más altos, pero en general, la disminución de la carne de cerdo ha reducido los precios de los alimentos en general año tras año.

El gobierno de China tampoco se desbocó con el estímulo monetario como los EE.UU., Canadá y la U.E. Combine eso con los cierres agresivos y la débil demanda interna, y la situación de la inflación es menor en China que en los EE.UU. o Europa.

Cuando el Dragón estornuda, el sector de los recursos naturales entra en parada cardíaca.

Todo depende de la velocidad del capital. Y el gobierno de China ha tomado medidas drásticas contra las empresas chinas que compran e invierten en activos mineros y energéticos extranjeros.

Eso significa que el capital que fluye en estos sectores es menor.

Los aumentos de costes han sido dominantes en casi todas las minas en funcionamiento. En 2020 ya escribimos sobre las próximas presiones de la inflación cruzada que veríamos en muchos proyectos de recursos naturales. 

Casi todas las minas en funcionamiento están experimentando retrasos en la construcción y muchas de las nuevas minas están experimentando un aumento de los costes que no están devolviendo los beneficios esperados a los accionistas.

El aumento de los precios del gasóleo y de los suministros está ejerciendo una importante presión al alza y seguirá haciéndolo durante el resto de 2022.

Todo esto se ha sabido durante los últimos 12 meses; nada de esto fue una sorpresa.

El mercado está actualmente alejado del riesgo en lo que respecta a las acciones de los metales preciosos (es decir, las empresas mineras).

La caída del mercado y el inversor alejándose del riesgo hacen que el capital abandone los ETFs de oro. Esto hace que los ETFs vendan sus posiciones en acciones mineras para satisfacer los reembolsos y reequilibrar sus pesos.

Sin embargo, a nosotros nos interesa adquirir acciones de las empresas medianas y grandes de alta calidad que cotizan a valoraciones cercanas a los mínimos históricos.

Las únicas acciones de exploración de oro que queremos poseer son las que tienen potencial de escala, activos avanzados, una gestión que se juega la piel y catalizadores importantes a corto plazo que revaloricen el precio de las acciones al alza.

La Reserva Federal tendrá que reaccionar ante una inflación superior a la esperada mientras hace malabarismos con las presiones del mercado y las inminentes elecciones de mitad de mandato de 2022 en noviembre.

Si la inflación sigue aumentando y afecta a los resultados de los ciudadanos estadounidenses a mediados de 2022, la Fed no tendrá más remedio que reaccionar en ese momento con múltiples subidas de los tipos de interés para controlar la inflación.

Algunos sostienen que la Fed tiene que ir fuerte por delante con las subidas de los tipos de interés. Otros esperan que la Reserva Federal vaya subiendo poco a poco los tipos de interés.

Con cualquiera de las dos opciones, las probabilidades favorecen una mayor corrección de la renta variable estadounidense.

Actualmente, el mercado está viendo la compra de puts y el posicionamiento más agresivo desde las profundidades del Covid en 2020.

En febrero, más de 1.500 empresas que cotizan en la Bolsa de Nueva York y el NASDAQ alcanzaron mínimos de 52 semanas. Es la cifra más alta desde los mínimos del Covid.

Fuente: Katusa Research

Y lo que es más importante, el flujo de fondos desde los menos de 100.000 millones de dólares hasta los más de 500.000 millones de dólares se encuentra en su tasa más alta desde los mínimos de Covid. 

Desde principios de año, el índice de volatilidad (VIX), que utiliza el precio de las opciones del S&P 500 como indicador para determinar la volatilidad ha promediado una variación diaria del 0,87%, mientras que se ha disparado más del 10% en un solo día en 9 ocasiones distintas.

Para ponerlo en perspectiva, la media de 5 años de variación diaria es inferior al 0,42%.

Esto significa que la volatilidad en lo que va de año es más del doble de lo normal.

Este indicador sugiere que los inversores están empezando a ponerse nerviosos por sus posiciones excesivamente apalancadas, y con razón.

No faltan las turbulencias políticas, las preocupaciones inflacionistas ni el dinero volando alrededor.

No estoy diciendo que los mercados hayan alcanzado su punto máximo, pero creo que hoy se presta más atención que en cualquier otro momento de los últimos 12 meses. Los inversores han empezado a darse cuenta de que la Reserva Federal de EE.UU. va a seguir subiendo los tipos de interés y reduciendo sus compras de activos.

Recientemente, la Fed subió el tipo de su fondo en 25 puntos básicos, hasta el 0,50%.

El entorno de tipos de interés cercanos a cero y de alto estímulo fiscal (que yo llamo heroína financiera) no se va a detener inmediatamente.

Pero los gobiernos van a intentar frenarlo.

Al frenar las inyecciones de efectivo y el aumento de los tipos de interés, la Reserva Federal de Estados Unidos va a tratar de contener la inflación.

Esta es una situación a la que se enfrentan los banqueros centrales y los gobiernos de la mayoría de las naciones desarrolladas.

Se puede decir que estamos entrando en la siguiente fase de este "experimento fiscal", y estas son aguas desconocidas.

En los próximos 12 meses, los participantes en el mercado (basándose en los precios que están dispuestos a pagar actualmente por los futuros de los tipos de interés de la Fed) esperan hasta 6 subidas de los tipos de interés y, potencialmente, un tipo político del 1,70%.

A continuación se muestra un gráfico con las expectativas actuales del tipo de interés oficial de la Reserva Federal de EE.UU.

Fuente: Katusa Research

Aunque un tipo de interés del 2,2% puede no parecer mucho, creo que va a afectar a billones de dólares en activos y pasivos.

A su vez, esta decisión sobre los tipos de interés afectará en última instancia a las decisiones de otros bancos centrales y al comportamiento de las monedas de los países frente al dólar estadounidense.

Si la historia se parece al pasado, la mayoría de esas otras economías no tendrán la fuerza económica necesaria para absorber muchas subidas de los tipos de interés.

En el mundo actual, el capital es muy móvil y se desplaza rápidamente por las diferentes clases de activos en todo el mundo. Los inversores buscan siempre el mayor rendimiento de su capital, desde el carbono hasta el uranio.

Las naciones con tipos de interés más altos y economías fuertes atraen el capital de los inversores, lo que a su vez aumenta la demanda de la moneda.

Las naciones que no pueden subir los tipos o que ven cómo sus economías se tambalean ante estas subidas de los tipos de interés, acabarán viendo cómo sus divisas pierden valor frente a las que tienen economías y divisas fuertes.

Esto conduce en última instancia a un dólar más fuerte.

Centrándonos específicamente en los movimientos de los tipos de interés durante los próximos 12 meses, creo que es muy probable que la mayoría de los países desarrollados intenten subir los tipos.

Esto significa que los Estados Unidos liderarán el camino y luego Canadá, Australia y potencialmente la UE no tendrán más remedio que seguir.

Como pueden ver, la tendencia a la baja de los tipos es muy clara, pero hay periodos en los que hay subidas constantes de los tipos de interés.

Creo que estamos en la cúspide de que los bancos centrales apliquen uno de estos conjuntos de subidas constantes.

Fuente: Katusa Research

Esto tendrá un profundo impacto en las valoraciones de los activos y en el coste del capital asociado a la construcción y mantenimiento de estos activos.

¿Qué hacer? Tener paciencia.

Esta no será una corrección rápida como la que vimos en 2020 cuando el Covid sorprendió a los mercados y la Reserva Federal de Estados Unidos acudió al rescate.

La Fed no inyectará estímulos como lo hizo durante el Covid.

Tanto el sector minero como el energético van a sentir el impacto de estas subidas de tipos.

Los vientos en contra están aquí. ¿Está usted preparado?

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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