El último anuncio de política monetaria de la Fed contiene algunos elementos delicados, ninguno de ellos una sorpresa, pero los matices fueron quizás tales que las esperanzas de ciertas personas se vieron algo sacudidas, con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subiendo 10 puntos básicos en cuestión de minutos y el Dow cayendo 265 puntos.
La proyección de la Reserva Federal, según su "diagrama de puntos", sitúa las dos primeras subidas de tipos de interés en 2023, frente a la ausencia de subidas en 2023. El "diagrama de puntos", que representa la mediana de las proyecciones de los miembros del FOMC para los futuros niveles de los tipos de interés, "debe tomarse con cierto escepticismo", dijo el presidente Powell durante la conferencia de prensa.
Tal vez sea un guiño al anterior gráfico de puntos de marzo, que apuntaba a cero subidas de tipos en 2023 y que ahora ya ha sido obviado por los acontecimientos, siendo éstos la inflación al rojo vivo. El gráfico de puntos "no es un gran pronosticador de los tipos", dijo.
El comité de política monetaria de la Fed anunció que ha subido dos tipos de interés administrativos "con el fin de mantener el tipo de los fondos federales dentro del rango objetivo y apoyar el buen funcionamiento de los mercados monetarios".
Aumentó el interés que paga a los bancos por las reservas obligatorias y el exceso de reservas, el IOER, hasta el 0,15% (desde el 0,1%). Y elevó el tipo de oferta de los repos inversos a un día (RRP) al 0,05% (desde el 0,0%).
Esperábamos que la Reserva Federal llevara a cabo estos "ajustes técnicos", ya que ha estado peleando con sus operaciones de repos a un día, que ahora ascienden a más de 500.000 millones de dólares, para drenar el tsunami de dinero en efectivo que circula por el sistema bancario y que está causando todo tipo de problemas.
El objetivo de estas subidas de tipos es poner un suelo bajo los tipos del mercado monetario y mantener el tipo de los fondos federales en el centro del rango objetivo de la Fed (0,0% - 0,25%). El tipo de interés efectivo de los fondos federales ha estado recientemente en el 0,06%, con una buena parte de las operaciones en el 0,04% o por debajo de él; la Fed querría que estuviera en torno al 0,12%.
"Si viéramos señales de que la senda de la inflación o las expectativas de inflación a largo plazo se están moviendo material y persistentemente más allá de los niveles consistentes con nuestro objetivo, estaríamos preparados para ajustar la orientación de la política monetaria", dijo Powell en la conferencia de prensa.
"Estaríamos preparados para ajustar la postura de la política monetaria" fue quizás un matiz excesivo para algunos. Así que veamos hasta qué punto la Fed está detrás de la curva.
La Reserva Federal aumentó sus expectativas de inflación medidas por el PCE básico hasta el 3,0% para 2021, frente al 2,2% de la reunión de marzo. Para 2022 y 2023, prevé que la inflación del PCE subyacente vuelva a descender hasta el 2,1% y el 2,2% respectivamente, justo por encima de su rango objetivo, ya que todo el mundo sigue creyendo que los actuales aumentos por encima del 2% son "temporales" y que se reducirán.
La última tasa real de inflación del PCE subyacente, correspondiente al mes de abril, ya era superior a todas estas tasas proyectadas, con un 3,1% interanual, y la inflación del PCE subyacente anualizada de tres meses se disparó un 4,9%. Esta es la medida de inflación preferida por la Fed. La inflación medida por el IPC fue mucho más alta en mayo.
He aquí algunos fragmentos de lo que dijo Powell sobre la inflación en la conferencia de prensa:
"La inflación ha aumentado notablemente en los últimos meses."
"La inflación se ha situado por encima de las expectativas en los últimos meses."
"La expectativa es que las altas lecturas de inflación comiencen a disminuir."
"No descartamos en absoluto la posibilidad de que se prolongue más de lo previsto, y el riesgo podría ser que las expectativas de inflación se eleven por encima de nuestro objetivo. Cuando veamos eso, no dudaremos en utilizar nuestras herramientas."
Por desgracia, las expectativas de inflación subieron al 4,0% para las perspectivas a 12 meses y al 3,6% para las perspectivas a tres años, según la Fed de Nueva York:
Fuente: Wolf Street, New York Fed
Así que la Fed debería ponerse nerviosa. Y añadió:
"Hay mucha incertidumbre" y "tenemos que ver cómo se desarrolla en los próximos meses."
"Sí, existe el riesgo de que la inflación sea más alta de lo que pensamos. Si vemos que la inflación se mueve por encima de nuestro objetivo de forma suficientemente persistente, estaríamos preparados para utilizar nuestras herramientas para afrontarlo."
"La discusión a corto plazo es la trayectoria de las compras de activos", no la subida de los tipos de interés, dijo Powell, basándose en la doctrina de que el fin de las compras de activos precedería a las subidas de tipos, igual que la última vez. A continuación, algunas de las otras perlas de Powell sobre el tapering:
"El Comité tuvo una discusión hoy sobre el tapering, y tendrá discusiones en futuras reuniones."
"Avisaremos con antelación para dar a la gente la oportunidad de ajustar sus expectativas."
"El tapering será ordenado, metódico y transparente."
La Fed oficialmente ya no habla de hablar de tapering. Está hablando de cómo y cuándo reducir la compra de bonos.
Todo se reduce a esto: la Fed está tan atrasada que ya no tiene gracia. Pero ahora está tratando de frenar el ritmo al que se está quedando por detrás de la curva.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: The Hill
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