La economía china se ha recuperado desde la reapertura, pero el repunte ha sido decepcionante. El PIB creció a una tasa anualizada del 9,1% en el primer trimestre, según datos oficiales, pero esto representa en parte la compensación por un débil cuarto trimestre. El crecimiento medio en los dos trimestres fue de un 5,7%, nada excepcional (para los estándares chinos).
Las presiones inflacionistas siguen siendo débiles a pesar del repunte de la actividad. La expansión del PIB nominal fue sólo ligeramente superior a la real en el conjunto del cuarto trimestre y el primer trimestre: el deflactor del PIB subió sólo un 0,4% anualizado.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El débil crecimiento del PIB nominal ha contribuido a la falta de brillo de los beneficios, y el índice IBES de revisión de los beneficios en China diverge negativamente de los recientes PMI oficiales más fuertes, lo que cuestiona la sostenibilidad de estos últimos.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Las cifras mensuales de actividad de marzo fueron desiguales y no sugieren un repunte de la actividad al final del trimestre. Las ventas al por menor fueron un punto brillante, pero la fortaleza de la producción industrial, la inversión en activos fijos y las ventas de viviendas se ha desvanecido tras un rebote inicial de reapertura.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La moderada expansión del PIB nominal es coherente con las recientes tendencias monetarias estrechas: el crecimiento semestral de la M1 real (que corrige la medida oficial de M1 para incluir los depósitos a la vista de los hogares) se mantiene dentro de unos límites y ligeramente por debajo de su media de la década de 2010.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El crecimiento del dinero en sentido amplio, como muestra el gráfico, es significativamente mayor. Sin embargo, el examen de las "contrapartidas crediticias" indica que el aumento registrado desde finales de 2021 se ha debido principalmente a que los bancos han recurrido a la financiación mediante depósitos y han reducido otros pasivos: la expansión del crédito interno se ha mantenido estable.
En este caso, hay que dar más peso a las tendencias monetarias estrechas, que actualmente sugieren una recuperación moderada que probablemente requiera un apoyo político adicional para contrarrestar los vientos en contra externos.
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Central Banking
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