La proporción mundial de las reservas de divisas denominadas en dólares estadounidenses cayó al 59,0% en el cuarto trimestre, según los últimos datos publicados por el FMI. Esta cifra iguala el mínimo de 25 años de 1995. Estas reservas de divisas son los valores del Tesoro estadounidense, los bonos corporativos estadounidenses, los valores respaldados por hipotecas estadounidenses, los valores respaldados por hipotecas comerciales estadounidenses, etc. en poder de los bancos centrales extranjeros.
Desde 2014, la cuota del dólar ha caído 7 puntos porcentuales, del 66% al 59%, una media de 1 punto porcentual por año. A este ritmo, la cuota del dólar caería por debajo del 50% durante la próxima década:
Fuente: Wolf Street, FMI
No se incluyen en las reservas mundiales de divisas las propias tenencias de la Fed de activos denominados en dólares, sus 4,9 billones de dólares en valores del Tesoro y 2,2 billones de dólares en valores respaldados por hipotecas, que acumuló como parte de su QE.
El estatus del dólar como moneda de reserva mundial dominante es un factor crucial para que el gobierno de Estados Unidos siga aumentando su deuda pública, y para los incesantes esfuerzos de las empresas estadounidenses por crear enormes déficits comerciales mediante la deslocalización de la producción a países baratos, principalmente China y México. Todos ellos cuentan con la voluntad de otros bancos centrales de mantener grandes cantidades de deuda denominada en dólares.
Pero parece que los bancos centrales se han puesto un poco nerviosos y quieren diversificar sus tenencias, pero muy lentamente, y no de repente, dada la magnitud de este asunto, que, si se maneja mal, podría hacer caer el castillo de naipes.
Hace dos décadas, cuando el dólar tenía una cuota de alrededor del 70% de las monedas de reserva, un presunto competidor se hizo realidad en el día a día: el euro, que combinó las monedas de los estados miembros en una sola moneda, combinando así su peso como moneda de reserva. Desde entonces, la cuota del dólar se ha reducido en 11 puntos porcentuales.
En cambio, entre 1977 y 1991, la cuota del dólar se redujo en 46 puntos porcentuales, con enormes caídas en 1979 y 1980, posiblemente relacionadas con la inflación estadounidense, que amenazaba con descontrolarse, alcanzando un máximo de casi el 15% en 1980. La caída tocó fondo en 1991, con la inflación más o menos controlada. Y la cuota del dólar aumentó 25 puntos porcentuales hasta el año 2000:
Fuente: Wolf Street, FMI
La cuota del euro había estado desde entonces en la franja entre el 19,5% y el 20,6%, pero en el cuarto trimestre se salió del rango y subió al 21,4%, el más alto de los datos. Las tenencias del BCE de activos denominados en euros que adquirió como parte de su QE no se incluyen en las reservas de divisas denominadas en euros.
El resto de las divisas de reserva son las que no se incluyen, las líneas de la parte inferior del siguiente gráfico. Esto incluye el renminbi chino, la línea roja en negrita de la parte inferior:
Fuente: Wolf Street, FMI
La cuota del renminbi sigue siendo de solo el 2,25%, a pesar de la magnitud y la influencia mundial de la economía china, y a pesar del bombo y platillo que se dio cuando el FMI elevó el renminbi a moneda oficial de reserva mundial en octubre de 2016 al incluirlo en la cesta de monedas que respaldan los Derechos Especiales de Giro.
La cuota del renminbi ha ido subiendo muy lentamente. Al ritmo que ha ido ganando impulso en los últimos dos años (+0,36 puntos porcentuales en dos años), el renminbi tardaría unos 50 años más en alcanzar una cuota del 25%.
Está claro que otros bancos centrales siguen recelosos del renminbi y sus implicaciones, y no están dispuestos a deshacerse de sus dólares de golpe a cambio de renminbi.
Para ver mejor lo que ocurre con las líneas de la parte inferior del gráfico anterior, hemos ampliado la escala y la hemos limitado al rango del 0% al 6%. De este modo, el dólar y el euro quedan fuera de la imagen y se puede observar con detalle las demás monedas de reserva.
Lo que más llama la atención es el aumento del yen, la tercera moneda de reserva. Esto incluye una ganancia de 2,0 puntos porcentuales desde el cuarto trimestre de 2016, lo que hizo palidecer la ganancia de 1,15 puntos porcentuales durante el mismo período del renminbi. Con respecto al yen, el renminbi está perdiendo terreno.
A pesar del Brexit y de todo el ruido que lo rodea, la libra esterlina (GBP), la cuarta moneda de reserva, no ha cedido cuota alguna.
Fuente: Wolf Street, FMI
La eurozona ha tenido un gran superávit comercial, entre 200.000 y 275.000 millones de euros al año en los últimos años, con el resto del mundo tras salir de la crisis de deuda del euro en 2012. Por parte de EE.UU., el déficit comercial de bienes con la eurozona fue de 183.000 millones de dólares en 2020.
El superávit comercial de la eurozona demuestra que es fácilmente posible que una zona económica con un gran superávit comercial tenga también una de las principales monedas de reserva. No es necesario que una gran moneda de reserva esté asociada a un gran déficit comercial. Pero tener la moneda de reserva dominante ayuda a EE.UU. a financiar sus déficits comerciales y el aumento de la deuda pública.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Quartz
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