La reciente debilidad de los mercados refleja un contexto monetario desfavorable, así como una evolución geopolítica negativa.

El punto de vista monetarista es que los precios de los activos responden a los desequilibrios entre la oferta de dinero y la demanda para mantenerlo. El "exceso" de crecimiento monetario se asocia a un aumento de la demanda de activos financieros y a una presión al alza sobre sus precios, suponiendo que no haya cambios en la oferta.

El crecimiento del exceso de dinero no puede medirse directamente porque la demanda de dinero, basada en las condiciones económicas y los precios actuales, no es observable. En este caso, se siguen dos medidas indirectas del exceso de dinero mundial: la diferencia entre las tasas de crecimiento semestral del dinero estrecho real (es decir, deflactado por el IPC) y la producción industrial; y la desviación del crecimiento del dinero real en 12 meses respecto a una media móvil lenta.

Históricamente, la renta variable mundial superó al efectivo de forma significativa en promedio cuando ambas medidas fueron positivas, pero tuvo un rendimiento inferior cuando ambas fueron negativas. Las señales mixtas se asociaron a un pequeño déficit de rentabilidad, es decir, no hubo recompensa por asumir el riesgo de la renta variable.

Fuente: Money Moves Markets

A principios de enero la segunda medida se había vuelto negativa en octubre, mientras que la primera parecía haberle seguido en noviembre, basándose en datos parciales. Esta señal "doblemente negativa" se confirmó más tarde en enero.

Ahora se dispone de una estimación de enero del dinero ajustado real, junto con un dato firme de la producción industrial de diciembre. Ambas medidas del exceso de dinero siguen siendo negativas.

Se estima que el crecimiento a 12 meses del dinero real mundial ha caído aún más por debajo de su media móvil en enero. Parece improbable una pronta reconversión: la inflación del IPC probablemente esté tocando techo, pero un descenso podría verse compensado por una mayor desaceleración del crecimiento monetario nominal, ya que los grandes aumentos mensuales de hace un año desaparecen de la comparación de 12 meses.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Mientras tanto, el crecimiento real semestral del dinero estrecho apenas varió en enero y se situó por debajo del crecimiento de la producción industrial de diciembre. El crecimiento semestral de la producción puede mantenerse en el nivel de diciembre o por encima de él hasta marzo: se está produciendo una recuperación temporal de la producción a medida que se reducen las restricciones de la oferta, la producción estadounidense aumentó sólidamente en enero y los efectos de base son favorables (la producción cayó entre junio y septiembre de 2021).

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Las medidas de exceso de dinero también se han correlacionado con el rendimiento relativo de los sectores históricamente, con señales doblemente negativas asociadas a un fuerte rendimiento superior de la cesta de sectores defensivos (que incluye la energía) y un rendimiento inferior de los cíclicos, incluida la tecnología (servicios informáticos y de comunicación).

Fuente: Money Moves Markets

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Una perspectiva "monetarista" de los mercados de renta variable actuales

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/2/23/monetary-indicators-still-negative.html

Imagen: Freepik