El hecho de que el ciclo mundial de acumulación de existencias haya tocado fondo podría ir asociado a una recuperación a corto plazo de los indicadores de las encuestas manufactureras. Las tendencias monetarias sugieren que cualquier reactivación será modesta/temporal y se verá contrarrestada por una debilidad económica más amplia. 

Las noticias económicas han sido inusualmente variadas desde finales de 2021, con la debilidad del PIB contrastando con la fortaleza del mercado laboral y el deterioro del sector manufacturero compensado por la resistencia de los servicios. Las señales confusas han contribuido a las esperanzas del mercado de un "aterrizaje suave". 

Las divergencias sectoriales y regionales pueden persistir en el segundo semestre de 2023. La expectativa es que la debilidad de las encuestas del sector manufacturero disminuya, pero que los datos del mercado laboral empeoren significativamente. Las tendencias monetarias siguen arrojando serias dudas sobre las esperanzas de un aterrizaje suave. Es probable que Europa obtenga peores resultados que Estados Unidos. 

El índice de nuevos pedidos del sector manufacturero ISM de EE.UU. -un indicador muy seguido del impulso industrial- tocó un mínimo de 42,5 en enero y volvió a tocar este nivel en mayo antes de recuperarse hasta 45,6 en junio. 

Las razones para esperar una nueva subida son las siguientes: 

• El índice lleva en los 40 desde septiembre de 2022 y la duración media de los periodos por debajo de 50 ha sido históricamente de ocho meses (sin tener en cuenta los episodios de tres meses o menos). 

• El ciclo mundial de acumulación de existencias sigue en camino de tocar fondo durante el segundo semestre de 2023 y los mínimos históricos solían ir precedidos de una recuperación de los nuevos pedidos de la industria manufacturera estadounidense y mundial. 

• Las recientes caídas de los precios de las materias primas y otros insumos de producción pueden incentivar aún más a las empresas a aumentar las compras para mantener o reponer inventarios.

El sector manufacturero coreano es un barómetro de las tendencias mundiales y estadounidenses, y la última encuesta de la Federación de Industrias Coreanas registró una notable mejora del optimismo, en consonancia con el hecho de que los nuevos pedidos del ISM volvieran a situarse por encima de 50. 

Fuente: A Wealth of Common Sense, Refinitiv Datastream

Históricamente, la recuperación sostenida de los nuevos pedidos del ISM desde mediados de la década de los 40 hasta territorio expansivo se ha producido en un contexto de impulso monetario real estrecho positivo y/o alcista a seis meses. Las tendencias actuales son desfavorables, con un impulso que sigue siendo significativamente negativo y se mueve lateralmente.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Refinitiv Datastream

Ejemplos de recuperaciones por encima de 50 sin un contexto monetario favorable son los de 1970 y 1989-90. En ambos casos, la subida fue modesta (un máximo por debajo de 55), duró poco y fue seguida de un descenso a un mínimo inferior. En ambos casos, la subida fue modesta (con un máximo por debajo de 55), de corta duración y seguida de un descenso a un mínimo inferior. La recuperación en 1970 se produjo dentro de una recesión definida por el NBER y en 1989-90 justo antes de una. 

Un repunte del ISM podría no reflejarse en una recuperación de las encuestas manufactureras europeas. Las tendencias monetarias son aún más débiles que en EE.UU., mientras que el ajuste de la acumulación de existencias empezó más tarde en la eurozona y probablemente tenga aún más recorrido.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Refinitiv Datastream

Fuente: A Wealth of Common Sense, Refinitiv Datastream

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

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Imagen: The Fabricator