¿Qué nos dice la fortaleza del rublo?

El presidente Biden se burló del rublo ruso calificándolo de "escombros", y afirmó que era el resultado de sus decisiones políticas. De hecho, durante los primeros días de la guerra en Ucrania, el valor de la moneda rusa se redujo a la mitad.

Sin embargo, posteriormente se duplicó con creces desde sus mínimos. No sólo eso, sino que el rublo es ahora la moneda de mayor rendimiento del mundo.

La moneda rusa se ha convertido en un caso de estudio fascinante. Explicamos brevemente cómo ha sucedido todo esto, y por qué todo el mundo debería prestar atención.

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Fuente: Undervalued-Shares.com

Los movimientos de las divisas son notoriamente difíciles de analizar, y aún más difíciles de predecir. Por esa razón, nunca he dedicado un gran esfuerzo a los tipos de cambio durante mi carrera como inversor.

Cuando decidí dedicar algo de tiempo a analizar lo que acaba de suceder con el tipo de cambio del rublo y lo que podría enseñarnos, primero recurrí a la información pública en otros medios.

Y lo cierto es que no hay mucha información al respecto.

Parece que en nuestro polarizado entorno político, señalar que la moneda rusa se ha convertido en la más fuerte del mundo no es popular. Cuando el rublo cayó en picado al comienzo de la guerra de Ucrania, los medios de comunicación se volcaron en una oleada de noticias del tipo Schadenfreude. Sin embargo, la mayoría de los medios de comunicación no se han pronunciado al respecto desde que el rublo se recuperó con fuerza.

Hay ALGUNOS buenos artículos sobre el rublo, incluyendo:

"How Russia rescued the ruble", NPR, 5 de abril de 2022

"¿Funcionan las sanciones contra Rusia?", Vox, 4 de mayo de 2022

"Sanctions and the exchange rate", VoxEU, 16 de mayo de 2022

He examinado la información existente para que no tenga que hacerlo usted.

Aunque hay un sinfín de factores en juego, hay tres que me parecen los más relevantes para quien quiera situar el comportamiento de la moneda en un contexto más amplio.

1. La capitulación (no sorprendente) de la Unión Europea

Tras las sanciones occidentales contra su sector financiero, Rusia decidió obligar a los países occidentales a pagar el gas en rublos en lugar de en dólares o euros.

Al principio, los países que componen la Unión Europea parecían unificados en su postura. Durante más de dos meses, parecía que la demanda de Rusia no iba a llegar a ninguna parte.

El 27 de marzo de 2022, bajo el liderazgo de Alemania, la posición de Occidente fue "El G7 rechaza la demanda de Rusia de pagar el gas en rublos" (Deutsche Welle).

El 27 de abril de 2022, se informó de que "La UE dice a las compañías de gas que no se plieguen a la demanda rusa de rublos" (Bloomberg).

El 2 de mayo de 2022, el público se enteró de que "Los ministros de la UE muestran su unidad ante el próximo plazo de pago de gas por rublos de Rusia" (Euractiv).

Sin embargo, pocos días después, la posición de la UE se derrumbó.

Como informó Bloomberg el 12 de mayo de 2022:

"Otros diez compradores de gas europeos han abierto cuentas en Gazprombank, duplicando el número total de clientes que se preparan para pagar en rublos por el gas ruso, como exigió el presidente Vladimir Putin.

Un total de veinte empresas europeas han abierto cuentas, y otros 14 clientes han solicitado el papeleo necesario para establecerlas, dijo la persona, hablando bajo condición de anonimato para discutir asuntos confidenciales. No quiso identificar a las empresas."

¿Cómo es posible, dado que las sanciones prohíben el uso de rublos?

La UE, una vez más, se ha dedicado a hacer teatro en público, para luego actuar de forma muy diferente cuando se trata de empujar. En un acto combinado de doble lenguaje y de tomar al público por tonto, Bruselas ha adoptado ahora la posición de que no se están violando las sanciones si las empresas envían euros o dólares a una cuenta dedicada en Gazprombank, emiten una declaración unilateral diciendo que esto concluye la transacción, y luego hacen que el banco convierta las divisas en rublos. El resultado es, por supuesto, una capitulación completa y total de Bruselas frente a la demanda de Moscú.

Hablando en términos simplificados, no hay tantos rublos circulando, pero muchos países de la UE dependen completamente de la compra de la moneda para asegurar que sus necesidades energéticas están cubiertas (y a un gasto que no deja a su industria sin competitividad frente a la competencia china). Es una simple ecuación de demanda y oferta. Sin duda, dada la magnitud de la demanda de energía rusa por parte de la UE, esta cuestión en particular ha desempeñado un papel importante en la fortaleza del rublo. Los mercados no mienten, y la victoria de Putin se refleja ahora en el tipo de cambio del rublo. En particular, esta medida sólo ha abarcado hasta ahora el pago del gas, pero pronto podría aplicarse también al petróleo y otras materias primas.

Todo esto podría tener implicaciones más amplias para los inversores, como se verá en el resto de este artículo.

2. Medidas convencionales

Cuando se produjo la crisis, Rusia adoptó una serie de medidas del manual clásico de gestión de este tipo de situaciones:

Los tipos de interés se incrementaron hasta el 20%.
Se restringió la conversión de los depósitos locales.
Las empresas exportadoras tuvieron que convertir el 80% de sus divisas en rublos.

Estas medidas no eran una ciencia de cohetes, y no se garantizaba que funcionaran. Sin embargo, en su conjunto, es probable que hayan contribuido significativamente a la estabilización y posterior fortalecimiento del rublo.

3. Especulación sobre el respaldo del rublo con oro y materias primas

Desde el comienzo de este conflicto, se ha especulado cada vez más con que Putin iba a convertir el rublo en una moneda respaldada por oro y materias primas. Rusia no sólo tiene mucho oro, sino también muchas de las materias primas de las que depende la vida occidental. Incluso la transición a las llamadas energías renovables para salir del petróleo y el gas rusos dependerá considerablemente de las materias primas procedentes de Rusia, que ahora deben pagarse en rublos.

Lo que implica exactamente una moneda respaldada por materias primas y si funcionaría sigue siendo objeto de un acalorado debate.

Para un análisis en profundidad en el que se argumenta que esto tendrá efectos de gran alcance en el sistema financiero mundial, puede leer "The Coming Global Financial Revolution: Russia Is Following the American Playbook", publicado por Scheerpost el 4 de abril de 2022. Para exponerse a la tesis contraria, consulte "La amenaza rusa a la hegemonía del dólar no es más que una fantasía", publicado como artículo de opinión por Al Jazeera el 12 de abril de 2022.

En cualquier caso, estos acontecimientos llegan en un momento en el que muchos inversores son conscientes del riesgo de que se produzcan estos cambios, por muy probables o improbables que sean en la realidad.

Durante décadas, Occidente se ha dedicado a imprimir dinero fiduciario, y los banqueros centrales se han salido con la suya. Todo el mundo confiaba en que el sistema se mantuviera de alguna manera.

Últimamente, esta confianza ha empezado a erosionarse, y rápidamente. De repente, la inflación se sitúa entre el 5 y el 10% anual oficialmente; extraoficialmente (o para los que tienen menos ingresos), es más bien del 15 al 20%. Incluso aquellos que suelen estar cautivados por el poder del Estado se preguntan ahora si el valor de sus ahorros puede seguir siendo preservado.

Y llega la historia de que el rublo está respaldado por el oro y las materias primas. Inevitablemente, habrá un porcentaje del público inversor que sienta curiosidad por el tema o que incluso empiece a buscar formas de exponerse a la divisa. Como nos señaló un inversor en un correo electrónico: "El hecho de que Rusia esté desconectada del sistema financiero mundial podría ser un elemento muy positivo si el sistema financiero occidental, cargado de deudas, se derrumba, ya que permitiría al sistema financiero del país aislarse de las repercusiones".

¿Podría haber rusos que estén realmente contentos de permanecer en el rublo en lugar de mantener sus ahorros en monedas occidentales? El euro acaba de perder un 12% este año, una caída sin precedentes. Si a finales de este año la UE sufre una verdadera escasez de energía y ve cómo se derrumba parte de su industria, ¿le gustaría atar todo su futuro a esta moneda?

Todo esto ha generado un nivel de interés sin precedentes en el rublo como moneda atípica que podría ser una cobertura, un componente para la diversificación o una apuesta contraria. Cuando la semana pasada pregunté a los lectores si estarían interesados en un posible viaje de inversores a Moscú, obtuve un gran nivel de respuesta.

Usted podría decir: "No puedo invertir en rublos ni en otros activos rusos. ¿Por qué debería preocuparme?".

Existe la interesante cuestión de si el rublo no es un microcosmos de cambios mucho más amplios que han empezado a producirse en el mundo.

Al hablar con muchas personas de orígenes y convicciones totalmente diferentes, no puedo evitar notar que se está produciendo un importante cambio de percepción. A grandes rasgos, puede resumirse así:

Hay más gente que nunca, y en todo el espectro, que se cuestiona si las narrativas servidas por los políticos y los principales medios de comunicación se sostienen en el escrutinio.
Un número cada vez mayor de personas ha empezado a darse cuenta de que los tipos de interés pueden no permanecer bajos durante mucho más tiempo (como se ha prometido durante años) y que, después de todo, sí importan.
Partiendo de los dos puntos anteriores, nunca antes tantas personas me habían dicho: "Tengo tanto miedo de que todo nuestro sistema financiero se vaya al garete. ¿Cómo me aseguro de que sigo teniendo algo cuando salgamos del otro lado?".

Con ello llega un nivel de cuestionamiento sin precedentes sobre si, en algunos casos, el público de Occidente simplemente se equivocó o fue activamente engañado.

Por ejemplo, ¿no eran los demócratas los tipos amables, y no fue elegido Joe Biden para traer la unidad y la curación a su país? Elon Musk, demócrata de toda la vida, tuiteó recientemente que los demócratas se habían "convertido en el partido de la división y el odio". Significa algo y tiene repercusión que alguien con 94 millones de seguidores en las redes sociales manifieste tales opiniones. ¿Qué pasaría si viéramos muchos más giros de este tipo? ¿Qué significaría para sus inversiones? ¿Cómo mantendrías tu patrimonio a salvo en un mundo en el que todo lo que creíamos saber se pone de repente en duda?

El rublo no debía estar fuerte. Las empresas de la UE no debían pagar la energía en rublos.

La teoría sobre el laboratorio de Wuhan debía ser una conspiración, no "el origen más probable del COVID-19". Ahora existe ese chiste recurrente: "¿Cuál es la diferencia entre una teoría de la conspiración y la verdad? Unos seis meses".

No recuerdo un periodo de mi vida en el que tantas verdades de larga duración hayan sufrido una muerte súbita, y a menudo de forma tan espectacular.

Esto nos lleva a preguntarnos qué sorpresas vamos a ver a continuación.

Ahora vivimos en un entorno en el que muchos ya no se atreven a expresar públicamente sus opiniones y preocupaciones. Sin embargo, en cuanto alguien habla y señala lo evidente, muchos expresan alivio y gratitud.

La pregunta que aconsejo a todo el mundo que se haga en este momento es: ¿qué otros indicadores hay de que vamos a ver cambios sísmicos en nuestras vidas, en lo financiero y en lo demás?

La propiedad privada, y la seguridad de la misma, es una obviedad.

Los activos rusos y los inversores rusos fueron desconectados del sistema financiero mundial. Tengo la sensación de que ahora existe la creencia generalizada de que lo mismo podría ocurrirle a cualquiera de nosotros, por casi cualquier motivo. De repente, la propiedad privada ya no se da por sentada.

Si a esto le añadimos la creciente preocupación de que nuestras supuestas élites pueden no tener nuestro mejor interés en el corazón, todo hace que las tendencias sean preocupantes y que ahora han comenzado a afectar a todo el mundo:

Nadie puede librarse de la inflación causada por la incesante impresión de dinero fiduciario.
Todo el mundo se ve afectado por los problemas de la cadena de suministro agravados por las políticas de bloqueo.
La valoración de todas las acciones está sufriendo ahora el giro de los tipos de interés.

El conflicto de Occidente con Rusia es sólo un aspecto de ello, y todo confluye en lo que podría ser una primera mitad de la década de 2020 bastante tumultuosa.

¿Qué podemos hacer al respecto?

"Controles de capital: ¿una vuelta a los años 70?" tocó la fibra sensible de los lectores. Su conclusión número 1 era que tendremos que diversificarnos, incluso geográficamente y hasta en cuanto a la custodia de los activos financieros. Si aún no se es lo suficientemente rico como para mantener varias cuentas en diferentes jurisdicciones, poseer algo de oro físico o activos relacionados con el oro podría ser una forma viable de diversificar. Lo mismo ocurre con el Bitcoin, si está dispuesto a ello.

Sin embargo, otros ven acertado diversificar algunos de sus activos en Rusia. Es una tesis contraria y atrevida, y muchos se preguntarán cómo es posible teniendo en cuenta las sanciones. Lo es, si se sabe cómo. Por ejemplo, hay un holding de inversión que cotiza en la Bolsa de Nueva York y que es un sustituto de las acciones de una amplia selección de las mayores empresas rusas. Sus acciones cotizan con un descuento del 50% respecto a su valor neto de los activos, a pesar de que el propio valor neto de los activos se vio reducido por la caída de los precios de las acciones en la Bolsa de Moscú. Esta oportunidad bastante controvertida, atrajo un enorme interés, lo que es en sí mismo un indicador interesante (no hay que olvidar el enorme interés de los inversores chinos e indios que se aventuran en Rusia para hacerse con activos que los inversores occidentales están vendiendo actualmente por la proverbial canción).

Sin duda, vivimos tiempos interesantes y hemos entrado en aguas desconocidas. ¿Cuáles son las posibles repercusiones en todos nosotros durante los próximos años? ¿Cómo puede uno protegerse o incluso beneficiarse de todo ello? Creo que en cualquier momento y por muy deprimentes que sean las circunstancias, el mundo está lleno de posibilidades para hacer frente a las circunstancias a las que nos enfrentamos.

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