Hay mucho de cierto en el dicho "si EE.UU. estornuda, el resto del mundo se resfría". Hoy en día, con la economía china más o menos a la par que la estadounidense en términos de producción, ¿tiene que temer también el resto del mundo un estornudo del panda chino?

Un interesante estudio del Banco Central Europeo ha intentado comparar el impacto de la política monetaria china y los acontecimientos macroeconómicos en la renta variable mundial, los tipos de cambio y los precios de las materias primas. Y lo que es más importante, han tenido especial cuidado en separar el impacto de un posible shock estadounidense o un cambio en la aversión al riesgo mundial del shock chino. Esto no es tan fácil como parece, porque la mayoría de las veces los datos macroeconómicos chinos débiles coinciden con los datos macroeconómicos estadounidenses débiles o con un cambio global en la aversión al riesgo.

No les molestaré con los detalles estadísticos de la metodología, sino que les mostraré dos resultados clave.

Como cabe suponer, los precios de las materias primas reaccionan con la misma sensibilidad a las perturbaciones en China que en Estados Unidos. El gráfico siguiente muestra la reacción media de los precios del petróleo y los metales a un acontecimiento macroeconómico o de política monetaria que provoque una caída del 1% en la renta variable local.

Reacción de los precios de las materias primas a las crisis en China y EE.UU.

Fuente: Klement on Investing, Lodge et al. (2023)

Nota: La magnitud de la perturbación se normaliza de modo que provoque una caída del 1% en los mercados bursátiles de China (EE.UU.)

Por ejemplo, una perturbación macroeconómica en China que provoque una caída media del 1% en la renta variable china provoca una caída del 0,5% en los precios del crudo Brent (segunda barra desde la izquierda en el gráfico de la izquierda). Por su parte, una perturbación macroeconómica en EE.UU. que provoque una caída media del 1% en la renta variable estadounidense provocaría una caída del 1,4% en los precios del crudo Brent (segunda barra desde la derecha en el gráfico de la derecha). Y una perturbación macroeconómica mundial que provoque una caída del 1% en la renta variable estadounidense provoca, por término medio, una caída del 1,75% en los precios del crudo Brent.

Si observamos los gráficos, podemos ver que, en el caso de los metales industriales, la evolución macroeconómica china es tan importante para los precios como la evolución macroeconómica estadounidense o los cambios en la política monetaria estadounidense. En el caso del crudo, la evolución macroeconómica estadounidense sigue siendo dos veces más importante que las perturbaciones macroeconómicas chinas, pero éstas pueden competir al menos con los cambios de la política monetaria estadounidense. En otras palabras, para las materias primas, China es importante porque es un gran consumidor tanto de petróleo como de metales.

Pero, ¿qué ocurre con la renta variable mundial? Al fin y al cabo, China está cada vez más vinculada al comercio mundial y a la economía mundial. El gráfico siguiente muestra la reacción estimada de la renta variable mundial a las perturbaciones locales de China y EE.UU., así como a un aumento mundial de la aversión al riesgo. Obsérvese que los mercados mundiales de renta variable son mucho menos sensibles a la evolución de China. El choque macroeconómico en China tiene que ser unas cuatro veces mayor que un choque macroeconómico similar en EE.UU. para provocar la misma reacción en los mercados bursátiles mundiales. Esto es al mismo tiempo reconfortante y preocupante.

Es reconfortante porque significa que no debemos preocuparnos si la economía china entra en recesión o tiene un periodo prolongado de bajo crecimiento. Al fin y al cabo, el impacto en la renta variable mundial suele ser mucho menor que una recesión estadounidense. Pero también es preocupante, porque si la sacudida de la economía china es lo suficientemente grande, China puede hacer descarrilar los mercados mundiales de renta variable. Y dada la actual crisis del mercado inmobiliario chino, significa que si el gobierno chino puede controlar la situación, no tenemos que preocuparnos por nada. Pero si el mercado inmobiliario chino se descontrola y cae como una piedra, entonces tendremos que salir corriendo. No podemos seguir ignorando la influencia de China en los mercados mundiales de renta variable.

Reacción de la renta variable mundial a las sacudidas de China y EE.UU.

Fuente: Klement on Investing, Lodge et al. (2023)

Nota: La magnitud de la perturbación se ha normalizado para que provoque una caída del 1% en los mercados bursátiles de China (EE.UU.)

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/what-happens-if-china-sneezes

Imagen: Cartooning for Peace