Las dos medidas del "exceso" de dinero a escala mundial que seguimos siguen siendo negativas, lo que aboga por una visión prudente de las perspectivas de los mercados de renta variable. 

El exceso (o déficit) de dinero se refiere a la diferencia entre la masa monetaria real y la demanda de dinero para respaldar las transacciones económicas. Según la teoría "monetarista", un excedente se asocia a un aumento de la demanda de activos financieros / reales y a una presión al alza de sus precios, suponiendo que no haya cambios en la oferta. 

El exceso de dinero es inobservable, por lo que utilizamos dos indicadores indirectos: la diferencia entre las tasas de variación semestrales del agregado monetario ajustado real mundial (es decir, el G7 más el E7, las principales economías emergentes) y la producción industrial; y la desviación del crecimiento del agregado monetario ajustado real durante 12 meses respecto a una media móvil corta. 

Históricamente (es decir, durante el periodo 1970-2021), la renta variable mundial superó al efectivo en dólares estadounidenses por término medio sólo cuando ambas medidas fueron positivas. Como era de esperar, el rendimiento medio fue peor cuando ambas medidas fueron negativas (rendimiento inferior del 8,9% anual). Estos resultados tienen en cuenta los desfases de los datos monetarios y económicos. 

La segunda medida se volvió negativa en octubre de 2021, lo que se supo a finales de noviembre. La primera medida se produjo en noviembre y se conoció a finales de enero de 2022 (un desfase más largo porque las cifras de producción industrial se publican después de los datos monetarios y del IPC). 

En publicaciones anteriores se señalaba una recuperación del impulso monetario real ajustado a seis meses durante el segundo semestre de 2022. Dado que se espera que la producción industrial se debilite, se sugirió que la primera medida se tornaría positiva, posiblemente en diciembre. 

La segunda medida, basada en el impulso monetario real a 12 meses en lugar de a seis meses, era profundamente negativa a finales de 2022, y se consideraba improbable un cambio a positivo antes de mediados de 2023. 

El cambio positivo sugerido en la primera medida aún no se ha producido. La tasa de variación a seis meses de la producción industrial se situó por debajo de cero en diciembre, pero se mantuvo justo por encima del impulso monetario real estrecho.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

¿Se habrá producido un cruce en enero? Los datos parciales sugieren que la recuperación del impulso del dinero real se estancó el mes pasado. La estimación fiable de la producción industrial de enero no estará disponible hasta mediados de marzo. Un rebote de la reapertura en China podría compensar la debilidad en el resto del mundo. 

Otra cuestión es que la recuperación del impulso monetario real ajustado mundial desde mediados de 2022 reflejó en parte un fuerte repunte en Rusia, que puede tener una relevancia mundial limitada dado el aislamiento económico y financiero forzoso del país. 

El siguiente gráfico muestra el resultado de sustituir Rusia por Indonesia en el cálculo del dinero real del G7 más el E7 a partir de enero de 2022, antes de la invasión de Ucrania en febrero. El punto más bajo en el impulso del dinero real se sitúa en octubre en lugar de agosto, con una recuperación posterior aún más anémica.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/2/22/liquidity-improvement-delayed.html

Imagen: iStock