Las tendencias de las noticias de Bloomberg y Google muestran que los titulares sobre la reflación están por todas partes. La cobertura generalizada suele ser una señal de que las tendencias están empezando a agotarse y de que los mercados están abocados a un periodo de consolidación, antes del siguiente tramo al alza.

Nuestros índices de crecimiento y liquidez siguen siendo muy positivos. Aunque no queremos ser contrarios por serlo, cuando observamos la prevalencia de noticias sobre la reflación, esto sugiere un sentimiento extremo y un margen para una inversión a corto plazo en los trades de reflación.

La propia acción de los precios de la reflación parece extrema. Nuestra puntuación estandarizada de las relaciones de reflación se ha estirado hasta casi dos desviaciones estándar por encima de la media.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Para medir el grado de extremismo de las narrativas sobre la reflación, observamos las tendencias de las noticias (Bloomberg y Google Trends) junto con las transcripciones de los anuncios de los resultados de las empresas. Observamos el número total de noticias semanales con referencias a la reflación como porcentaje del total de noticias.

Los dos gráficos siguientes muestran que cuando la cobertura es tan frecuente como lo es hoy, suele ser al final de grandes movimientos de precios, y a menudo apunta a un período de consolidación de los precios. Se han trazado los picos de las "noticias de reflación" en relación con el S&P y los rendimientos de los bonos a 10 años de EE.UU. ponderados por igual.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

El BIS ha creado una aproximación al sentimiento de los inversores minoristas utilizando los datos de Google Trends. Se trata de una media de las tendencias de los índices (S&P, Nasdaq), los medios de comunicación financieros (CNBC, Yahoo) y los corredores de bolsa de descuento (Schwab y Ameritrade). El valor 100 indica la máxima popularidad, lo que nos indica que el sentimiento de los minoristas sigue siendo espumoso. 

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Los datos de Google Trends sólo se remontan a 2004, pero podemos consultar las noticias de Bloomberg para captar la visión "interna". Si observamos las noticias "alcistas" frente a las "bajistas", la tendencia neta no ha sido tan extrema como la de la burbuja de las puntocom o la de principios de la década de 2000.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Pero los riesgos de burbujas están recibiendo más atención.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

En general, las tendencias de las noticias y la acción de los precios nos indican que la historia de la reflación se ha adelantado un poco y se está preparando para una decepción a corto plazo. Pero el sentimiento de riesgo en general no está en los niveles máximos de la burbuja, ya que vemos un nivel saludable de miedo entre los inversores.

Las historias del superciclo de las materias primas también han experimentado un increíble aumento de volumen. Cuando detallamos por primera vez nuestra tesis alcista en mayo de 2020 y luego en octubre de 2020, había mucho menos optimismo en torno al tema. Hoy, el interés es muy extremo, como muestra el gráfico siguiente (línea gris de las historias del superciclo en el panel inferior).

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Los datos de Google Trends muestran un comportamiento similar, aunque demuestran que la cobertura actual no dista demasiado de la de principios de la década de 2000.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

En cualquier caso, cuando la cobertura histórica ha sido muy alta, el rendimiento inmediato a corto plazo de las materias primas ha sido decepcionante.

Ningún mercado se mueve en línea recta, y una tendencia más larga, como un superciclo, probablemente experimentará al menos una y quizás más ventas masivas, ya que los primeros inversores toman beneficios, y algunos intentan ponerse cortos creyendo que la tendencia ha terminado.

Estructuralmente, durante los próximos 3-5 años, seguimos pensando que hay mucho margen para que los precios de las materias primas suban, dado que el reciente repunte apenas ha hecho mella en la infravaloración a largo plazo de las materias primas en relación con la renta variable.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Pero el auge de las historias de superciclo se ha topado con datos de posicionamiento exagerados, lo que aumenta los riesgos de decepción a corto plazo.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Por último, nos fijamos en los datos de las transcripciones de los anuncios de beneficios de las empresas para hacernos una idea de lo que piensan las empresas sobre el entorno actual. Si las empresas confían más en su capacidad para subir los precios, esto puede ser una señal de alerta temprana sobre la inflación de los bienes en general.

Las limitaciones de la oferta son bien conocidas y las encuestas a los productores confirman estos cuellos de botella.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Pero la inflación general no es lo más importante para muchas empresas en este momento.  Dado que estos datos se recogen a lo largo del trimestre, no son una pista oportuna para el IPC general, pero los cambios de tendencia captan bastante bien los puntos de inflexión. El análisis de la transcripción de los anuncios de beneficios es una herramienta útil para confirmar la trayectoria marcada por nuestros indicadores adelantados.

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Fuente: Variant Perception

https://www.variantperception.com/2021/04/15/reflation-sensation/

Imagen: Orbex