Las consideraciones monetarias sostienen que la última previsión de inflación del BCE, al igual que las anteriores, se quedará corta.
El crecimiento anual del dinero en sentido amplio -medido por la M3 no financiero- volvió a su media prepandémica (es decir, 2015-19) del 4,8% en octubre de 2022. Si se tiene en cuenta un plazo típico de dos años, esto sugiere que la inflación anual del IPC volvería a situarse en torno al 2% a finales de 2024. La lectura de agosto fue del 2,1% (medida desestacionalizada del BCE).
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Las previsiones del BCE en diciembre de 2022 eran más pesimistas, proyectando una inflación anual del 3,3% en el cuarto trimestre de 2024. La previsión para ese trimestre seguía siendo del 2,9% en junio de 2023, tras el desplome de los precios del gas natural.
El crecimiento anual del dinero en sentido amplio siguió cayendo en picado en 2023, alcanzando un mínimo justo por encima de cero en noviembre, desde que se recuperó hasta un mísero 2,5%. El monetarismo simplista, por lo tanto, sugiere que la inflación se situará por debajo del objetivo en 2025 y permanecerá así hasta 2026.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Por el contrario, las previsiones del BCE de septiembre de 2024 indican que la inflación aumentará en el cuarto trimestre y se mantendrá por encima del 2% hasta el cuarto trimestre de 2025.
La relación monetarista, tomada al pie de la letra, implica un periodo de deflación anual de los precios en el segundo semestre de 2025 / primer semestre de 2026. La opinión aquí es restar importancia a esta posibilidad y considerar la señal monetaria actual como direccional en lugar de dar una orientación firme sobre los niveles.
Es posible que la masa monetaria siga por encima de un nivel de “equilibrio” en relación con el PIB nominal. El ratio actual está por debajo de su tendencia de 2000-19, pero en línea con la tendencia de 2010-19, y más alto que a finales de 2019. Todavía puede haber un «exceso» de dinero que actúe como amortiguador de la deflación.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
La previsión de un rebasamiento del objetivo requiere que la inflación de los servicios -un 4,2% anual en agosto- descienda. El equilibrio de las expectativas de precios en la encuesta de servicios de la UE ha mostrado históricamente una relación (poco clara) con la inflación anual de los servicios, y la lectura actual es coherente con un descenso hasta aproximadamente el 2,5% en el primer semestre de 2025.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Cinco Días
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