El mercado laboral estadounidense presenta focos de tensión. Sin embargo, es poco probable que veamos un rápido aumento de las expectativas de inflación de los hogares hasta que veamos un mayor crecimiento de los salarios de los trabajadores poco cualificados y un aumento de los ingresos sin subsidios. 

Nuestros indicadores muestran que, en esta fase relativamente temprana de la recuperación, el mercado laboral estadounidense ya presenta focos de tensión y la enorme cantidad de holgura podría erosionarse más rápidamente de lo que muchos esperan, dada la solidez de nuestros indicadores adelantados de crecimiento en Estados Unidos.

Las encuestas de la National Federation of Independent Business (NFIB) de la semana pasada muestran que las pequeñas empresas tienen más dificultades que nunca para cubrir puestos de trabajo.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Las ofertas de empleo han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia y, sin embargo, hay menos personas dispuestas a aceptarlas, lo que crea una divergencia extraordinaria. 

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En parte, esto se debe al aumento de las tasas de abandono. Normalmente, esto debería llevar a las empresas a aumentar los salarios para atraer a los trabajadores.

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Sin embargo, vemos que las tasas de abandono se han visto favorecidas por el abandono de la población activa, lo que no es un signo de escasez de mano de obra. Las tasas de abandono en el sector del ocio y la hostelería son las que más han aumentado.

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Por lo tanto, es poco probable que la inflación subyacente aumente de forma inminente a pesar de la recuperación en forma de V del total de puestos de trabajo.

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Se ha dicho con frecuencia que la gente no cubre las vacantes debido a la ampliación de las prestaciones por desempleo. Un estudio realizado por economistas de Yale en julio de 2020 no encontró pruebas de que la ampliación de las prestaciones por desempleo redujera el empleo.

Aun así, es preocupante que la economía estadounidense esté experimentando un problema de escasez de mano de obra tan pronto en su recuperación.

Esto no será inflacionario mientras las solicitudes de subsidio de desempleo sigan siendo elevadas. Pero una vez que las restricciones sociales se suavicen de forma permanente, la recuperación del mercado laboral podría endurecerse rápidamente, en consonancia con el aumento de nuestro indicador adelantado estadounidense.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Hasta la fecha, los avances en la recuperación laboral han sido desiguales. La recuperación L-U-V puede verse en las recuperaciones de empleo de los distintos sectores. El sector manufacturero ha tenido una recuperación más en forma de V en comparación con los episodios históricos.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Los sectores orientados al consumo han experimentado una recuperación laboral en forma de U o incluso más en forma de L.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Los trabajadores poco cualificados son los que más han visto caer su crecimiento salarial y los que más han abandonado la población activa por no poder trabajar desde casa.

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Por ello, los ingresos reales, excluyendo los ingresos por transferencias, no aumentan.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Es menos probable que la economía se vea envuelta en una espiral de expectativas de inflación al alza si los ingresos personales sin transferencias no aumentan. Esta es una variable clave que la Reserva Federal y el NBER (National Bureau of Economic Research) siguen cuando examinan el estado del ciclo económico. Cuando los ingresos reales empiezan a aumentar, es una señal de que la holgura se está erosionando y la gente está encontrando trabajo productivo.

Aunque la recuperación del mercado laboral ha sido desigual, creemos que la trayectoria de recuperación en "U" de los sectores orientados al consumo empezará a parecerse a las "V". Los datos de empleo a nivel sectorial siguen siendo una señal útil para seguir la recuperación del mercado laboral y señalarán los primeros signos de aumento persistente de las expectativas de inflación de los hogares.

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Fuente: Variant Perception

https://www.variantperception.com/2021/04/09/tracking-the-uss-labour-market-recovery/

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