La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió 8 puntos básicos el pasado 5 de enero y se situó en el 1,04% (actual 1,14%), el nivel más alto desde los salvajes días de pánico a mediados de marzo de 2020. A medida que el rendimiento sube, el precio de ese bono cae. Este rendimiento se ha duplicado exactamente desde el mínimo histórico del 0,52% del 4 de agosto, cuando la gente todavía apostaba a que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años caería por debajo de cero:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
El rendimiento a 30 años subió 11 puntos básicos ese mismo día, hasta el 1,81% (actual 1,89%), el más alto desde el 26 de febrero. El 3 de marzo, mientras todo se desataba, el rendimiento se había desplomado brevemente por debajo del 1% por primera vez en la historia, y días más tarde estaba de vuelta en casi el 1,8%, en una negociación salvaje y volátil de pánico. Pero esta vez, la tendencia al alza comenzó el 4 de agosto y ha sido sistemática:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
¿Podría el mercado de bonos estar sospechando algo?
Sí, la inflación. El mercado de bonos la está oliendo. Todo el mundo la está oliendo. La Reserva Federal está promocionando su nueva filosofía de dejar que la inflación se caliente por un tiempo, sea lo que sea lo que signifique "caliente" y "por un tiempo". La medida de la inflación de la Reserva Federal es el "PCE subyacente", que casi siempre está por debajo del "IPC subyacente", que siempre está por debajo de la inflación que la gente experimenta en la vida real.
Las perspectivas de inflación son aún más elevadas por la posibilidad de que se adopten otros paquetes de estímulo, además de los paquetes de estímulo que el Congreso ya aprobó en 2020. Además de la posibilidad de disparar la inflación a medida que se gasta este dinero, y ya hemos visto algo de esto en la vida real, estos paquetes de estímulo deben ser financiados por la emisión de deuda, lo que ejerce una mayor presión al alza sobre los rendimientos de los bonos.
El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, miembro votante este año del FOMC, dijo en una en una reunión virtual que "francamente, si tuviéramos un 3% de inflación no sería tan malo" siempre y cuando no se acelere de forma incontrolada.
Así que, el 3%, medido por el PCE subyacente. Algo así como del 3,5% al 4%, medido por el IPC básico. Eso sería una fuerte dosis de inflación para aquellos que compraron bonos a 10 años con un rendimiento del 0,6% en verano, o incluso para aquellos que los compraron con un rendimiento del 1,04% el 5 de enero, o peor aún, para aquellos que compraron bonos del Tesoro a más largo plazo, mirando a las próximas dos décadas.
La inflación destruye el poder adquisitivo de los bonos. El rendimiento se supone que compensa ese riesgo. Pero en este escenario, con los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro, no está ni siquiera cerca.
Claramente, los mercados de bonos se están poniendo un poco nerviosos porque los rendimientos siguen siendo extremadamente bajos. Dejado a su aire, el mercado de los bonos del Tesoro con estas visiones sobre la inflación inspiradas en la Reserva Federal, podría reaccionar con más fuerza. Pero la Reserva Federal sigue comprando bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas, y eso mantiene un techo sobre los movimientos al alza. Y los tenedores de esos bonos con esos rendimientos tendrán que comerse la inflación.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de WOLF STREET, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: shutterstock
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