La constelación actual de ciclos económicos se asemeja a la de finales de los años sesenta, según el marco aquí empleado. Las similitudes en cuanto a los tipos de interés estadounidenses y las tendencias del mercado laboral son sorprendentes y sugieren importantes retrocesos el próximo año. 

El ciclo más largo del marco es el ciclo de precios/inflación de Kondratyev. Las investigaciones de Kondratyev en la década de 1920 hallaron pruebas de "ondas largas" de unos 50 años de duración en los precios y tipos de interés mundiales. El primer gráfico muestra los máximos y mínimos de Kondratyev en los datos de precios al por mayor de EE.UU. y el Reino Unido desde finales del siglo XVII hasta la Segunda Guerra Mundial.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La ruptura del patrón oro en la década de 1930 desató la expansión monetaria, con lo que el nivel de precios se embarcó en una subida secular. El ciclo, sin embargo, siguió siendo visible en los datos de la tasa de variación (es decir, la inflación), con un máximo en 1974 que se produjo 54 años después del anterior máximo del nivel de precios. 

2009 se ajusta a las características de un mínimo de Kondratyev y se produjo 323 años después del primer mínimo identificado en 1686. Hubo cinco mínimos intermedios, lo que implica una duración media del ciclo (medida de mínimo a mínimo) de 54 años. 

¿Fue el pico de inflación de 2021-22 la culminación de otra subida de Kondratyev? Un máximo en 2022 implicaría un intervalo de 48 años desde el máximo anterior. Históricamente, el intervalo mínimo entre máximos fue de 51 años. La sugerencia es que se avecina otro repunte inflacionista, aunque no hasta la segunda mitad de la década: la actual debilidad monetaria apunta a una desaceleración en 2025. 

La periodicidad de 54 años del ciclo de Kondratyev coincide con la duración media de 18 años del ciclo inmobiliario. Un ciclo de Kondratyev, medido de máximo a máximo, contiene tres ciclos de la vivienda, medidos de mínimo a mínimo. El primer ciclo inmobiliario de la tríada es desinflacionista, el segundo deflacionista y el tercero inflacionista. 

El siguiente gráfico muestra cómo se "anidan" los ciclos de la vivienda, la inversión empresarial y la constitución de existencias dentro del ciclo de Kondratyev, y sugiere las fechas de los mínimos de los tres ciclos anteriores en los ciclos de Kondratyev anterior (1920-74) y actual (1974-2028).

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La plantilla implica que las condiciones cíclicas en 2023-24 se parecen mucho a las de 1969-70. El ciclo de construcción de existencias se encontraba en una fase descendente dentro del último ciclo (inflacionista) de la vivienda desde el anterior máximo de Kondratyev. 

Los siguientes gráficos comparan los fondos de la Fed y las tasas de desempleo estadounidenses con su comportamiento hace 54 años. Las similitudes son sorprendentes. El tipo de los fondos de la Reserva Federal subió 540 puntos básicos acumulados en 1967-69, alcanzando su máximo en agosto. El aumento en el ciclo actual ha sido de 530 puntos básicos, y la subida más reciente -¿la última? - en julio.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Las tendencias monetarias se debilitaron bruscamente en 1969, haciendo que Milton Friedman advirtiera de una recesión, que comenzó en diciembre. La Reserva Federal empezó a recortar los tipos en marzo de 1970, deshaciendo toda la subida de 1967-69 en febrero de 1971. 

La tasa de desempleo tocó fondo a finales de los sesenta al mismo nivel que recientemente - 3,4% - y había subido al 3,7% en octubre de 1969, frente al 3,9% de este octubre. Tras la recesión económica, la tasa de desempleo se disparó hasta alcanzar el 6,1% en diciembre de 1970. 

Lo que se sugiere es que las consideraciones cíclicas apoyan el mensaje actual de las tendencias monetarias: que el riesgo de recesión sigue siendo alto y que es probable que la Reserva Federal dé marcha atrás en su política en 2024.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/11/23/1969-70-replay.html

Imagen: Tienda Vintage Online