El año 2020 ha demostrado ser un viaje salvaje para la economía y las finanzas. La economía registró su mayor descenso de un trimestre, seguido por la mayor ganancia trimestral. Mientras tanto, el índice Dow Jones registró los 10 mayores descensos en puntos porcentuales diarios y las 8 mayores ganancias.

El año 2021 podría ser igual de salvaje. Pero podría terminar con resultados opuestos, con la economía al alza y los mercados de valores a la baja.

He aquí el porqué.

En primer lugar, en 2020 la divergencia entre la economía y las finanzas nunca ha sido tan grande. Cuando se den las cifras definitivas, la economía estadounidense se reducirá entre el 2% y el 3%, mientras que el mercado de valores registrará una ganancia de alrededor del 15%, el doble de su promedio anual.

Las finanzas suelen registrar el doble de ganancias anuales históricas, pero no durante una recesión. Durante las tres recesiones anteriores, el mercado de valores disminuyó cada vez, con caídas tan pequeñas como el 6% y tan grandes como el 38% durante un año natural.

Así que en 2020 las finanzas están muy por delante de la economía o la economía está muy por detrás de las finanzas. Una inversión con la economía creciendo y los mercados estancados o bajando representaría una mejor alineación. 

En segundo lugar, la ganancia de más del 15% en 2020 viene después de una ganancia de casi el 30% en 2019. Las grandes ganancias consecutivas han incrementado el valor de mercado de las acciones en un récord de 12 billones de dólares. Eso es aproximadamente el doble de la ganancia de dos años que siguió a la Gran Recesión Financiera cuando las acciones estaban baratas en todas las medidas de valoración.

Las valoraciones del mercado aumentan en el transcurso del ciclo a medida que aumenta el optimismo de los inversores. Por ejemplo, en el curso de la expansión de los años 90, el valor de mercado de las acciones estadounidenses en relación con el PIB nominal aumentó de 0,6 veces al principio a 1,86 veces al final. Y durante la expansión económica de 2001 a 2007, la valoración máxima del mercado alcanzó 1,45 veces, muy por encima del mínimo del ciclo de menos de 1.

Fuente: ZeroHedge, Haver Analytics

El valor de mercado de las acciones en relación con el PIB nominal se sitúa actualmente en un nivel récord de más de dos veces. El inicio de un nuevo ciclo económico con una valoración récord no tiene precedentes. Dos de las tres últimas expansiones económicas comenzaron con una valoración de mercado del PIB nominal inferior a 1.

Al parecer, los inversores creen que los responsables políticos tienen todos los instrumentos y el ingenio necesarios para evitar que el mercado de valores vuelva a caer. El contrario que hay en nosotros tomaría el otro lado de esa apuesta; los ciclos económicos y de mercado siguen vivos, y los responsables políticos no son magos de las finanzas. 

En tercer lugar, la vacuna podría ser muy positivo para la economía y muy negativo para la política monetaria. Esto se debe a que a medida que más y más personas se vacunan, el riesgo de cierres de empresas y despidos disminuye rápida y sustancialmente. Como resultado, los reveses económicos obligarán a los responsables de política monetaria en algún momento de 2021 a poner fin a una política de dinero fácil sin precedentes.

Es cierto que los responsables de política monetaria han vinculado sus decisiones a las perspectivas de inflación, no a la dinámica del crecimiento. Pero la inflación subyacente del 1,7% está 100 puntos básicos por encima del punto más bajo tras la Gran Recesión Financiera. Así que una rápida recuperación económica podría empujar la inflación por encima de la marca del 2% mucho antes de lo que muchos, incluidos los responsables políticos, esperan ahora.

Los inversores parecen pasar por alto u olvidar lo sensibles que son los precios y las valoraciones de las acciones al menor cambio en la política monetaria. No hace mucho tiempo, cuando la Reserva Federal anunció el fin del programa de compra de activos, los mercados de valores invirtieron su curso y registraron mayores descensos cuando los responsables políticos hablaron de elevar los tipos oficiales por encima de la marca del 2%.

No existe ningún precedente de los desiguales resultados económicos y financieros de 2020. Como resultado, no hay precedente para lo que suceda a continuación. Aunque los riesgos a la baja para la renta variable de una recesión se invirtieron en 2020 mediante acciones políticas sin precedentes, no significa automáticamente que el mercado de renta variable deba cotizar aún más alto cuando la economía se recupere. 2021 podría muy bien suceder lo contrario de lo que sucedió en 2020: la economía crece y el mercado de valores cae.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Joe Carson

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Imagen: The Motley Fool