Los titulares de las noticias británicas parecen terribles estos días.

Crisis energética, crisis del coste de la vida, tres primeros ministros en siete semanas. Gran Bretaña parece más una República Bananera que la sexta economía del mundo.

Sin embargo, el índice FTSE 100 ha alcanzado recientemente un nuevo récord.

¿Continuará el repunte y cuáles son los mejores sectores y oportunidades?

Interpretar las noticias macroeconómicas de Gran Bretaña no es nada fácil estos días.

El 18 de enero de 2023, la Confederación de la Industria Británica (CBI) advertía de que "El mundo está tirando la toalla con Gran Bretaña":

"Los inversores globales rehúyen Gran Bretaña porque el Gobierno no tiene un plan económico coherente y no logra seguir el ritmo de los volcánicos cambios políticos en EE.UU. y Europa. ... El dinero abandona el Reino Unido. Los inversores se están congelando."

Sólo dos días antes, The Times había publicado: "Consejeros Delegados optimistas sobre las perspectivas de Gran Bretaña":

"Los directores ejecutivos de todo el mundo sitúan al Reino Unido como el tercer país más importante para la inversión, junto con Alemania y sólo por detrás de EE.UU. y China. A pesar de la reciente agitación política, los directores ejecutivos son cada vez más optimistas sobre el Reino Unido, según la 26ª encuesta anual de directores ejecutivos de PwC."

Es una situación contradictoria y confusa. Por eso es importante tener en cuenta que, incluso en 2023, casi todos los caminos conducen al Brexit. El CBI había sido casi fanático en su apoyo a la permanencia en la UE, y ha tenido una agenda de golpear al país desde entonces. El hecho de que el CBI ofrezca una imagen casi diametralmente opuesta a las conclusiones de PwC en su encuesta anual a directores ejecutivos ilustra muy bien el polarizado mundo actual.

En tiempos como estos, lo mejor es fijarse en lo que dice el mercado.

Los aspectos clave a tener en cuenta son los siguientes:

• El índice FTSE 100 tiene una fuerte presencia de la energía, las materias primas, los bancos y los bienes de consumo básico. Esto había estado lastrando el índice mientras los valores tecnológicos eran lo único que interesaba a los inversores, pero ahora ha resultado ser una ventaja. Las empresas incluidas en el FTSE 100 también generan una media del 80% de sus ventas en el extranjero, lo que significa que este índice es mucho más una expresión de Gran Bretaña como centro de empresas globales. Por último, pero no por ello menos importante, las empresas subyacentes se han beneficiado de la debilidad del tipo de cambio de la libra esterlina: cuanto más baja, más valiosos son sus ingresos en dólares y euros.

• El índice FTSE 250 está mucho más centrado en empresas con un negocio nacional. Las empresas subyacentes generan el 50% de sus ingresos en Gran Bretaña, y hay un mayor porcentaje de valores de crecimiento.

• En medio de todo esto hay múltiples situaciones especiales. En particular, Gran Bretaña ha sido uno de los principales objetivos de ofertas de adquisición. El mercado británico es también, sencillamente, increíblemente diverso y ofrece muchas oportunidades de inversión que no se podrían encontrar en ningún otro lugar de esta forma. Gran Bretaña es famosa por sus peculiaridades, y su mercado de valores no es una excepción cuando se trata de ofrecer excentricidades y personajes únicos.

Un ejemplo es Aston Martin Lagonda Global Holdings. Hay muy pocas empresas de automóviles de lujo que coticen en bolsa en todo el mundo. Ferrari, es una de ellas, y ha producido fantásticos beneficios a sus primeros inversores. Aston Martin ha atravesado algunos años difíciles, pero recientemente ha dado pasos importantes hacia un cambio de rumbo. La empresa acaba de publicar su informe anual y sus perspectivas para los próximos años, y las acciones se han revalorizado más de un 50% en una sola semana. 

Últimamente se ha hablado mucho de la valoración globalmente barata de las acciones británicas.

Sin embargo, ¿qué aspecto concreto tiene esta infravaloración?

Las acciones de British Petroleum son un buen ejemplo. BP es una de las cinco mayores petroleras del mundo y una de las llamadas "supergrandes". Sólo genera el 2% de sus beneficios en el Reino Unido, lo que la convierte en una empresa verdaderamente global. Las acciones de BP cotizan actualmente con una relación precio/beneficios de 5, frente a su omóloga estadounidense, Exxon Mobil, con una relación precio/beneficios de 8. Por supuesto, existen múltiples diferencias entre las dos compañías.

Existen, por supuesto, múltiples diferencias entre BP y Exxon Mobil que podrían justificar este diferencial de valoración. Sin embargo, especialmente en un sector como el petrolero, también se podría argumentar que ambas empresas deberían cotizar a valoraciones bastante similares.

¿No es de extrañar que bastantes empresas británicas estén considerando trasladar su cotización principal a EE.UU.? Una cotización primaria en Nueva York podría ayudar a empresas como BP a aumentar su valoración, que es donde reside una de las muchas oportunidades. 

Las causas profundas de las bajas valoraciones británicas suelen estar relacionadas con el Brexit. El mercado británico había estado bajo presión durante años tras la votación para abandonar la Unión Europea, gracias también a organizaciones como el CBI, que hablaban mal de las perspectivas de su propio país. Sin embargo, es importante tener en cuenta que algunos de los factores que influyen en esta situación son mucho más profundos y se remontan a mucho antes.

Por ejemplo, el increíble y prolongado abandono de las acciones británicas por parte de los fondos de pensiones británicos.

Gran Bretaña tiene las cuartas mayores reservas de pensiones del mundo. Entre los 300 mayores fondos de pensiones del mundo, Estados Unidos ocupa el primer puesto, con 148 fondos, mientras que el Reino Unido ocupa el segundo, con 23 fondos, seguido de Canadá (18), Australia (15), Países Bajos (12) y Japón (11). El ahorro británico en pensiones es uno de los mayores fondos del mundo, pero casi nadie habla de él.

En los años 90, los fondos de pensiones y las compañías de seguros británicas tenían más del 50% de su dinero en renta variable británica. En las dos décadas siguientes, esta proporción se desplomó a sólo el 4%. Parte del declive se debió a los cambios en el sistema contable tras escándalos como el provocado por Robert Maxwell, así como a la aparentemente interminable carrera alcista de los bonos. En 2022, los fondos de pensiones británicos tenían el 72% de sus activos en renta fija, frente al 17% en 2000.

Con el dinero de las pensiones nacionales rehuyendo el mercado local, ¿es una sorpresa que el índice FTSE 100 siga cotizando sólo un 15% por encima de su nivel de 2000? Desde entonces, el índice S&P 500 se ha revalorizado cerca de un 180%.

Fuente: Undervalued Shares

Por otro lado, ¿qué pasaría con este mercado si los gestores de pensiones británicos empezaran a invertir más en renta variable del Reino Unido?

Tendrían un mercado muy diverso donde elegir.

A menudo se malinterpreta el tamaño y la amplitud del mercado de valores británico. "París supera a Londres como mercado de valores más valioso de Europa" o "Ámsterdam desbanca a Londres como principal centro de negociación de acciones de Europa" son sólo algunos de los titulares que circulan por ahí.

Son noticias aterradoras para cualquiera que esté pensando en invertir en acciones británicas, ¿verdad? Con el Brexit, gran parte del negocio se ha trasladado a ciudades como Fráncfort, París o Ámsterdam, dejando presumiblemente a la City londinense como una ciudad fantasma.

Pues no. El primer artículo dejaba fuera todas las cotizaciones internacionales en Londres, así como el mercado de crecimiento AIM. Si hubiera incluido TODOS los valores negociados en Londres, el mercado británico habría superado ampliamente al parisino. Sin embargo, la comparación seguiría siendo inútil. Gran Bretaña es simplemente un centro financiero mundial, mientras que la Bolsa francesa es mucho más un mercado nacional. Debido a su orientación internacional, Londres sigue siendo el centro financiero número 1 o 2 del mundo, compartiendo el primer puesto con Nueva York. París ha vuelto al nº 10, tras caer temporalmente hasta el nº 25.

El segundo artículo se refería a la negociación de acciones de la UE, que sólo tiene una leve relevancia para Londres como centro financiero mundial. Si se tienen en cuenta TODAS las acciones negociadas en Londres, Gran Bretaña se lleva la palma con el 66% de todas las acciones negociadas en Europa, mientras que Ámsterdam ocupa un distante segundo lugar con el 11%.

Fuente: Undervalued Shares, Bloomberg

¿He mencionado ya el absoluto dominio mundial de Londres en el comercio de divisas? Es el mayor mercado financiero del mundo por volumen, con unas operaciones diarias de 7,5 billones de dólares. Londres tiene una cuota de mercado del 38%, frente al 37% antes del referéndum sobre el Brexit, y duplica el tamaño de Nueva York. Los cuatro mayores mercados de divisas de la UE (Alemania, Francia, Italia y España) apenas suman un 4,7%.

Como me gusta decir, "hay más gente trabajando en el sector financiero de Londres que residentes en Fráncfort".

Entonces, ¿qué oportunidades deberían buscar los inversores en el mercado británico?

Mi tesis de siempre es que el mercado de valores británico es un caso para buscadores de trufas. 

El mercado británico carece de transparencia y de análisis, por lo que quienes investigan en profundidad pueden obtener una ventaja.

Un ejemplo son los recientes movimientos de Aston Martin. Aquellos que se esforzaron por indagar, como un servidor, habrían descubierto que el principal accionista y presidente de Aston Martin había "filtrado" efectivamente indicaciones considerables sobre el próximo informe anual de la empresa y sus perspectivas a más largo plazo en una entrevista televisiva con la CNBC dos semanas antes. A los miembros de Undervalued-Shares.com se les señaló esta oportunidad antes del anuncio, y se embolsaron un rápido 50%.

No siempre es tan fácil o rápido, por supuesto. En agosto de 2019, John Menzies plc (ahora de capital privado), una de las principales empresas de asistencia en tierra en aeropuertos del mundo, estaba casi segura de recibir una oferta de adquisición a lo largo del año siguiente. Entonces llegó la pandemia, se interpusieron los cierres de aeropuertos y las acciones se desplomaron temporalmente. Sin embargo, el escenario de la adquisición acabó haciéndose realidad y la oferta superó con creces el precio de inversión inicial.

En el caso de Dignity, empresa funeraria líder del mercado, las cosas sucedieron muy deprisa. Apenas seis meses después de que proclamara que Dignity era un objetivo de adquisición, se presentó una oferta. Se obtuvo un beneficio del 19%, no la inversión más asombrosa del mundo, pero sí una ganancia respetable, teniendo en cuenta que se trataba de una inversión de valor con una desventaja relativamente limitada. Para los inversores de valor en busca de valores infravalorados con un catalizador potencial, Gran Bretaña es un rico coto de caza.

¿Dónde ir ahora?

Si alguien quiere investigar por su cuenta, le recomiendo que eche un vistazo a las acciones con dividendos. La bolsa británica ofrece actualmente una de las mayores rentabilidades por dividendo del mundo.

Fuente: Undervalued Shares, Bloomberg

También podría dejar que su propio análisis se inspire en los "24 Income Picks" que los analistas de la firma de corretaje Peel Hunt publicaron en enero de 2023:

"Nuestros analistas han seleccionado una variedad de empresas con atractivas características de ingresos en toda nuestra lista de cobertura. Diversified Energy Company es la empresa con mayor rendimiento del grupo, con una previsión superior al 12%, seguida de Polar Capital, con un 9,5%, y Dunelm, con un 9,2%. Esperamos que 19 de las 24 empresas ofrezcan un crecimiento interanual de los dividendos, con tres empresas sin cambios y dos moderándose ligeramente desde niveles elevados. ... La capitalización bursátil de las 24 empresas oscila entre DS Smith, con 4.800 millones de libras, y Speedy Hire, con 197 millones de libras. La mediana de capitalización bursátil es de 781 millones de libras y la media de 1.440 millones."

Aquí está la lista completa con las estadísticas clave:

Fuente: Undervalued Shares, Refinitiv, Peel Hunt

En el mercado británico existe un increíble abanico de diversidad y oportunidades. Es un mercado que dista mucho de estar muerto, lo que también reflejan dos excelentes análisis recientes del gestor de fondos Redwheel y del bloguero Konstantin Kisin, en los que me he apoyado para elaborar este artículo.

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Fuente / Autor: Undervalued Shares / Swen Lorenz

https://www.undervalued-shares.com/weekly-dispatches/british-stocks-the-lion-is-roaring-again/

Imagen: Undervalued Shares