El Covid-19 aún no ha terminado, pero incluso si lo hiciera, el mercado de valores seguiría corriendo el riesgo de una profunda corrección.

El S&P 500 no ha caído más de un 5% por debajo de un máximo durante las últimas 200 sesiones aproximadamente, lo cual es un hecho muy raro en el mercado de valores. Además, acumula una ganancia del 19% en lo que va de año y ha duplicado su valor desde que tocó fondo en marzo de 2020. Teniendo en cuenta que la pandemia no ha terminado, es un resultado impresionante. Demasiado bueno para ser verdad, diríamos.

Tenemos dos preocupaciones. La primera está relacionada con la pandemia: nos tememos que no estamos cerca del final. El Covid-19 ha demostrado ser un virus complicado, que se ha escabullido y ha llevado la pandemia a través de varios ciclos. No descartaríamos la posibilidad de que se materialicen restricciones más estrictas durante las estaciones más frías, a medida que aumenten los casos, a pesar del éxito del programa de vacunación. Nuestra segunda preocupación está relacionada con las valoraciones de las acciones. Las expectativas de crecimiento siguen siendo elevadas, por lo que los precios de las acciones son vulnerables a una severa corrección si algo sale mal, o incluso si las condiciones del mercado simplemente se vuelven menos halagüeñas.

Europa y EE.UU. lograron reducir significativamente el número de muertes relacionadas con la pandemia. Esto permitió un levantamiento progresivo de los cierres y restricciones que ayudaron a estas economías a recuperarse y contribuyeron a impulsar los precios de las acciones. Sin embargo, los datos siguen siendo preocupantes. En el momento de redactar este informe, los nuevos casos diarios se sitúan en 625.000 (media móvil de siete días) en comparación con los 825.000 del pico de abril, los 739.000 del pico de enero y los 255.000 de hace un año. Estas cifras siguen siendo elevadas, a pesar del programa de vacunación. Las muertes diarias se sitúan actualmente en 9.600, frente a las 6.205 de hace un año. El número de casos graves y críticos se sitúa actualmente en 111.000, lo que está cerca de un pico.

Fuente: Master Investor, Worldometer

Debemos interpretar los datos globales con cuidado, ya que estas cifras ocultan realidades diferentes en todo el mundo. Por ejemplo, en los lugares donde las tasas de vacunación son más altas, la incidencia de enfermedades graves y muertes ha disminuido sustancialmente. Sin embargo, estamos viendo un aumento en el número de casos en lugares donde las tasas de vacunación son altas. Incluso los casos de alguien vacunado que contrae el virus, que al principio se suponía que eran raros, están aumentando. Esto se explica por una mezcla de acontecimientos. Algunas personas se vacunaron hace más de seis meses; han aparecido nuevas variantes; y a medida que se vacuna un mayor número de personas, hay menos distanciamiento social. Israel es uno de los países que ha liderado la vacunación, pero actualmente está sufriendo un avance de las infecciones. Desde el punto de vista de la sanidad, no diríamos que debamos estar realmente preocupados, pero desde el punto de vista de la inversión, creemos que deberíamos descartar la posibilidad, cada vez más probable, de que la vida no se normalice este año y, por tanto, tener cuidado con los niveles actuales del mercado.

Mazur et al. (2020) investigaron el desplome del mercado bursátil estadounidense de marzo de 2020 causado por el Covid-19. Informan de que el gas natural, la distribución de alimentos y comestibles, la atención sanitaria y los dispositivos médicos, y el software y la tecnología fueron los sectores con mejores resultados durante las ventas de pánico de los días 9, 12, 16 y 23 de marzo, que provocaron una pérdida acumulada del 26% en Índice Industrial Dow Jones. Los sectores con peores resultados fueron el petrolero, el inmobiliario, el del entretenimiento y el de la hostelería.

Los investigadores explican que el petróleo fue el que más sufrió porque se produjo un descenso muy pronunciado de los precios del petróleo. Entre febrero y abril, el petróleo perdió un 65%, lo que hizo caer a todas las empresas relacionadas con el petróleo, ya que son como apuestas apalancadas en la materia prima. Sin embargo, el gas natural es un subproducto de la extracción de petróleo. El recorte de la producción de petróleo debido a la fuerte caída de los precios, provocó un recorte automático de la producción de gas natural, aumentando los precios y favoreciendo al sector del gas natural.

Fuente: Master Investor, SharePad

El impacto negativo del Covid-19 en el ocio y la hostelería es evidente. Muchos de estos negocios cerraron debido a los confinamientos. El sector inmobiliario va bien en la actualidad, pero si pensamos, por ejemplo, en los alquileres de empresas y en el auge del trabajo a distancia, entendemos por qué el sector se resintió al principio. Si observamos el rendimiento superior de la distribución de alimentos y comestibles, es fácil percibir que estos negocios experimentaron un cambio en la demanda, ya que los restaurantes cerraron. La atención sanitaria es un beneficiario natural de la pandemia, ya que toda la atención se ha centrado y seguirá centrándose en la salud y en el desarrollo de tratamientos. Moderna, por ejemplo, ha podido obtener beneficios por primera vez desde su creación, gracias al desarrollo de una vacuna. Otras empresas le seguirán con vacunas nuevas y alternativas. Con la gente que trabaja a distancia y pasa más tiempo en casa, el sector del software y la tecnología no podía sino ganar, ya que los productos de software, hardware y redes han tenido una gran demanda.

Teniendo en cuenta los riesgos actuales del Covid-19 y aprendiendo del pasado reciente, creemos que el sector de la atención sanitaria y los dispositivos médicos es el verdadero "ganador" y al que hay que mantener una exposición sobreponderada en el futuro. Algunas opciones de ETFs a tener en cuenta son el iShares Global Healthcare ETF para una exposición amplia y global, el iShares US Healthcare ETF para una exposición dentro de Estados Unidos y el iShares US Medical Devices ETF para una exposición específica a dispositivos médicos.

Fuente: Master Investor, SharePad

En cuanto al petróleo y al gas natural, preferimos mantener una exposición infraponderada a ambos, si no vender, porque los precios son actualmente altos. Esperamos que los futuros cierres y restricciones sean más leves que antes y que disminuya el trabajo a distancia, por lo que no prevemos un impacto positivo en los sectores de la alimentación y el software como antes. Además, somos de la opinión de que el sector tecnológico está sobrevalorado y más expuesto a correcciones a la baja. Si hiciera algo, sería apostar en contra, como hizo Michael Burry contra ARK.

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Fuente / Autor: Master Investor / Filipe R Costa

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Imagen: BBC