Acciones frente a bonos: asignación para los próximos diez años

Nuestro reciente artículo, La Fed avisa: fin de una era para las acciones, advertía que un tremendo viento de cola de treinta años para los beneficios empresariales está desapareciendo. Los constantes descensos de los tipos de interés y los tipos impositivos de las empresas impulsaron significativamente los precios y las valoraciones de las acciones. Sin embargo, con los tipos de interés efectivos de las empresas cerca de mínimos históricos y los tipos impositivos en sus niveles más bajos de la historia, es improbable que se produzcan nuevas reducciones. Salvo que se produzcan tipos de interés negativos o reducciones de los tipos del impuesto de sociedades, las tasas de crecimiento de los beneficios en su conjunto podrían reducirse entre un 30% y un 50% durante la próxima década.

El consejo del artículo no se refiere necesariamente a la gestión de carteras a corto plazo, sino que es algo que todos los inversores deberían valorar.

En cuanto al pensamiento estratégico a largo plazo, merece la pena considerar otro factor crítico para los inversores en renta variable. Existe una alternativa. Los inversores pueden asegurarse ahora una rentabilidad a largo plazo sin riesgo del 4% o ligeramente superior.

La cuestión de cuánto asignar a las acciones frente a los bonos u otros activos debería basarse en un análisis fundamental y técnico a más corto plazo. Sin embargo, para quienes se inclinan por fijar sus estrategias de inversión en función de factores a largo plazo, los próximos diez años pueden diferir de lo que estamos acostumbrados.

Para los partidarios de la estrategia de "comprar y olvidarse", explicamos por qué la combinación de bonos con rendimientos más elevados y nuestras advertencias sobre el crecimiento de los beneficios a largo plazo pueden constituir un momento excelente para reconfigurar sus asignaciones de acciones y bonos.

Las valoraciones son los precios que pagamos por las inversiones. Es quizá el juicio más crítico sobre los rendimientos futuros.

Como dijo una vez Warren Buffet:

"El precio es lo que se paga. El valor es lo que se obtiene."

Las perspectivas económicas y fundamentales pueden ser horribles. Sin embargo, una inversión puede seguir teniendo mucho sentido con una valoración lo suficientemente barata. Por el contrario, una acción con una valoración extremadamente alta puede basarse en una trayectoria de beneficios imposible. Incluso en el mejor de los entornos, estas inversiones tienden a tener malos resultados.

¿Qué predice nuestra bola de cristal basándose en las valoraciones actuales?

En la actualidad, el CAPE 10, una medida a largo plazo de la relación precio/beneficios, del S&P 500 es de 30,82. Si nos remontamos a 1871, la relación precio/beneficio actual es de 30,82. Si nos remontamos a 1871, la valoración actual solo ha sido superada por un breve periodo previo a la Gran Depresión, otro antes del desplome de la burbuja de las puntocom, y en diversas ocasiones entre 2017 y la actualidad.

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