En la primera parte de esta serie, establecí que las acciones pueden tener rendimientos absolutos negativos en horizontes de inversión muy largos, como 20 e incluso 50 años. En esta segunda parte de mi serie, quiero analizar los resultados del estudio de Edward McQuarrie sobre la rentabilidad relativa de la renta variable frente a la renta fija.

Hemos visto que, incluso en el peor de los casos, las acciones de la mayoría de los países tenían pequeños rendimientos positivos al cabo de 50 años aproximadamente, un horizonte de inversión que suele ser demasiado largo para los inversores privados, pero totalmente normal para las instituciones. Pero que las inversiones en renta variable tengan un rendimiento ligeramente positivo en términos nominales no significa que sean una gran inversión. Incluso en los horizontes de inversión más largos, existe una probabilidad significativa de que los bonos superen a las acciones.

Uno de los gráficos más comunes en todas las finanzas es el rendimiento relativo de las acciones frente a los bonos en EE.UU. a largo plazo. Pero como ocurre con todos los datos históricos a largo plazo, existe un enorme riesgo de sesgo de supervivencia. Las acciones de las empresas que quebraron a menudo no se incluyen en el historial o, el historial de acciones y bonos se basa en un número muy limitado de activos (en el caso de "Stocks for the Long Run" de Siegel, los rendimientos de los bonos antes de 1837 se imputaron a partir de un solo bono).

Edward McQuarrie hizo todo lo posible por reducir este sesgo de supervivencia añadiendo a los datos más bonos y acciones de todos los mercados de EE.UU. Y con un gran gráfico, desmonta el sesgo de supervivencia. Y con un gran gráfico, desmonta el mito de que las acciones superan a los bonos a largo plazo. El siguiente gráfico debería cambiar definitivamente su opinión sobre el rendimiento relativo de las acciones frente a los bonos a largo plazo.

Acciones frente a bonos a largo plazo

Fuente: Klement on Investing, McQuarrie (2023)

Fuera de los años posteriores a la Guerra Mundial, de 1941 a 1981, las acciones estadounidenses no superaron a los bonos en ningún margen significativo. Permítanme repetirlo: Aparte de las cuatro décadas hasta los años 80, las acciones no superaron sistemáticamente a los bonos. A veces las acciones superaron a los bonos, a veces los bonos superaron a las acciones.

Si nos remontamos a 1792, podemos ver que, aunque es más probable que las acciones superen a los bonos a largo plazo, incluso para horizontes de inversión de 50 años, la probabilidad de que las acciones superen a los bonos es de sólo dos de cada tres. Invierta durante muchas décadas y aún tendrá una posibilidad entre tres de que los bonos superen a su cartera de acciones.

Probabilidad de que las acciones superen a los bonos en EE.UU.

Fuente: Klement on Investing, McQuarrie (2023)

Pero ese es el caso de EE.UU. y ya he mencionado en la primera parte que los rendimientos de la bolsa estadounidense son diferentes a los del resto del mundo. Por suerte, en lo que respecta a los rendimientos de las acciones frente a los bonos, EE.UU. se sitúa prácticamente en el medio del pelotón cuando se trata del peor resultado posible. La mayoría de los países muestran un rendimiento significativamente inferior de las acciones frente a los bonos en el peor de los casos, tanto a 20 como a 50 años.

Peores rendimientos relativos de la renta variable frente a la renta fija en periodos de 20 y 50 años

Fuente: Klement on Investing, McQuarrie (2023)

Para que quede claro, no estoy intentando convencer a los lectores de que abandonen las acciones. Como siempre digo, la renta variable es una gran inversión a largo plazo y, a largo plazo, es probable que supere a la mayoría de las demás clases de activos y, en particular, a la renta fija. Los datos lo confirman: la renta variable supera a la renta fija en dos de cada tres casos.

Pero advierto que no hay que considerar la renta variable como una panacea. La renta variable puede decepcionar más a menudo de lo que muchos inversores creen. Estas expectativas excesivamente optimistas sobre los rendimientos de la renta variable son las que llevan a la decepción y hacen que los inversores den la espalda a los mercados de valores durante muchos años, a menudo en el preciso momento en que las acciones empiezan a superar de nuevo a los bonos (y cualquier inversor en renta variable del Reino Unido o de mercados emergentes probablemente asentirá ahora mismo).

Dados estos resultados, se puede concluir que incluso los inversores a largo plazo deberían considerar los bonos en sus carteras como medio de diversificación. Pero para que los bonos actúen como diversificador de la renta variable, necesitan tener una correlación baja o negativa con la renta variable. Y en la tercera y última parte de esta serie, analizaré las tendencias a largo plazo de la correlación entre acciones y bonos.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/stocks-and-bonds-for-the-long-run-1c9

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