Aspectos olvidados de la inversión

El mundo de la inversión es un campo plagado de divergencias de opinión; eso es lo que hace un mercado. Ya hemos escrito en el pasado sobre las dificultades para captar los matices; no podemos llevar una pancarta en la frente que detalle nuestro "qué y por qué", así que los inversores suelen hablar unos por encima de otros sin apreciar cómo se forma la perspectiva de la otra parte. No hay respuestas "correctas" en este negocio, no existe una única "mejor práctica" y las necesidades de un inversor pueden diferir totalmente de las de otro. Sin embargo, gran parte del discurso entre inversores implica la proyección de una visión estrecha del mundo sobre la visión estrecha de otro. Hay muchas cosas que no se dicen y que, en consecuencia, llegan a infravalorarse.

Hace poco os pregunté a todos qué aspectos de la inversión creéis que son los más infravalorados y he combinado algunos de ellos con los míos. Es posible que al leer algunas de ellas piense: "Oye, yo aprecio esto todos los días". Estupendo. Si alguna de ellas te resulta obvia, probablemente sea una buena señal. En aras de la brevedad, he decidido omitir cosas como "tiempo" y "paciencia". Aunque hay argumentos de peso a favor de ambas, y posiblemente sean las más importantes, me pareció que eran demasiado obvias y ocuparían un espacio valioso.

Encontrar buenas ideas no basta para generar un historial de renatbilidad sólido. ¿De qué sirve una gran idea si no se tiene la disciplina emocional para gestionar la volatilidad o la capacidad de evaluar críticamente si se trata de un mal trimestre o del inicio de una tendencia más perjudicial a largo plazo?
No se puede salir adelante sólo con paciencia y ventajas de comportamiento. Del mismo modo, tener la paciencia de Gandhi no te servirá de nada si la ejerces con ideas terribles. Para encontrar grandes ideas hay que remover muchas piedras.
Comprensión no es análisis crítico. El juicio es más importante que la inteligencia, que es necesaria pero no suficiente. Tomo prestado esto de la presentación de Krainois Capital sobre cómo recomendar una acción, pero; todo el mundo puede recordar información, la mayoría puede entender esa información, algunos pueden interpretar y analizar esa información, y pocos pueden realmente evaluar y juzgar críticamente esa información a través de su propia voz.
La teoría no es lo mismo que la práctica. Los inversores pueden parecer muy inteligentes cuando escriben. Las ideas tienen sentido en teoría. La previsión de las valoraciones parece conocible y cuantificable en los modelos. Las variables desconocidas significan que nada de esto se traduce en el mundo real, donde los inversores son juzgados por sus rendimientos.
Sólo "sabemos" realmente a través de la retrospectiva. No me importa lo que digan, no se puede saber nada más allá del momento actual. Se puede trabajar duro para inclinar las probabilidades de éxito a nuestro favor, pero siempre estamos a merced de la suerte y la desgracia. Todo lo que mira al futuro es, en el mejor de los casos, una conjetura. A los inversores les gusta creer que se pueden conocer los acontecimientos futuros, ya que así se reduce la realidad de que, con toda seguridad, no es así.
La influencia de la suerte en los resultados. A la gente no le gusta admitir que su éxito ha sido el resultado de la suerte, ya que disminuye su percepción de brillantez. Admitimos cosas como "tuve suerte de conocer a mi pareja, en el lugar y el momento adecuados", pero no admitimos la suerte en lo que respecta a las inversiones. Hay que trabajar duro para aumentar las oportunidades de tener suerte y reconocer la suerte.
Aprender las lecciones equivocadas. Del mismo modo, podemos aprender lecciones equivocadas de los resultados positivos. Por ejemplo, cuando ocurre algo bueno, pero no por las razones que pensabas, o a través de la tesis que desarrollaste. Confundir la suerte con la brillantez es sólo un ejemplo. El problema de hacer esto es que no te dolerá la primera vez. Más bien, cuando lleves esa lección adelante y la repitas. La suerte no es una rareza en la que confiar.
El momento oportuno lo es todo. Existe una minúscula muestra de valores que, en retrospectiva (véase el punto 5), eran una "compra a cualquier precio" (véase el punto 7). En la inmensa mayoría de los casos, el momento oportuno lo es todo, lo que se extiende al trabajo de valoración. El precio de entrada es, posiblemente, el componente más influyente y conocido (en el sentido de que el precio de entrada es conocido, mientras que la rentabilidad futura no lo es) de la rentabilidad total. Dicho esto, vuelva a leer el punto 5: es inútil cronometrar los máximos y los mínimos.
Tener una gran base de capital ayuda. No es mi intención desacreditar la idea de que todo el mundo empieza con poco y que se puede invertir con tan sólo 10 dólares. Pero la realidad es que tener más dinero aumenta el poder de la capitalización (también aumenta la cantidad de dinero que puedes perder). Un 8% de rentabilidad en una cartera de 10.000 $ son 800 $. En una cartera de 100.000 $, son 8.000 $, y 80.000 $ en una cartera de 1 millón $, y así sucesivamente. El comportamiento de los inversores tiende a pasar del alto riesgo y la alta rentabilidad al modesto riesgo y la modesta rentabilidad a medida que aumenta el importe en dólares de la exposición. Empiezan a cuantificar cuánto pueden perder. Especialmente en las primeras etapas, adopte una mentalidad de abundancia; optimice para aumentar la base de capital con la que trabaja, no sólo para maximizar los rendimientos. Aumente el porcentaje del salario que ahorra e invierte. Atrévase a decir que intente aumentar su salario o sus ingresos.
Ver la inversión a través del prisma de la desventaja. Se hace demasiado hincapié en la rentabilidad, en detrimento del riesgo. Ambos deben tenerse en cuenta en las decisiones de inversión. Parafraseo a Klarman: "Cuánto podemos perder y cuál es nuestra probabilidad de perderlo".
La inactividad es una actividad. El mercado de valores es como una plaza para que los paranoicos proyecten sus inseguridades en los demás; es una distracción del acto de invertir. Apartarse del discurso público puede mejorar la claridad y reafirmar que el desgaste de posiciones no es un componente necesario para el éxito. Está bien tener periodos intencionados de inacción. Guarde la intensidad para cuando importe. El silencio y la paz están infravalorados.
Al mercado no le importa tu opinión. Esto va a sorprender a mucha gente. Los directivos de la empresa sobre la que despotricas no están reunidos en una sala de conferencias refrescando tu Twitter, esperando a que les llegue la próxima opinión épica sobre cómo dirigir su negocio.
Tener razón cuando los demás se equivocan. Howard Marks afirma que no basta con tener razón; hay que tener razón cuando los demás (es decir, el consenso del mercado) se equivocan. Esto es en gran medida cierto si la intención es batir la rentabilidad del mercado. Pero decir que el mercado rara vez recompensa las decisiones cómodas es inexacto y requiere algunos matices. Supongamos que tenemos dos inversores, uno posee el ETF S&P 500 y el otro trabaja 20 horas a la semana eligiendo valores. A lo largo de 10 años, uno de ellos obtiene una rentabilidad anual compuesta del 8% con sólo poseer el ETF; unos pocos puntos básicos por debajo del S&P 500. El otro obtiene una rentabilidad anual compuesta del 9% y una rentabilidad anual compuesta del 8%. El otro obtiene un 9% anual compuesto y bate al mercado. El primer inversor probablemente invirtió un día en decidirse a comprar el ETF. El segundo inversor invirtió unas 10.428 horas en elegir valores y gestionar su cartera, que batió al mercado. En mi opinión, el inversor del ETF se ha visto recompensado por una decisión cómoda. Dependiendo del observador, uno de estos dos inversores es un perdedor.
La ejecución es el rey. Así es, la ejecución es el motor que impulsa un negocio a largo plazo. ¿Quién ejecuta? Los humanos. Los empleados, los directivos, las partes interesadas. Las empresas están pobladas por miles de seres humanos, no son sólo números en una hoja de cálculo Excel. Aguante la respiración.
Impuestos y tasas. La razón por la que la influencia de las comisiones y los impuestos suele quedar fuera del discurso es que nadie quiere ser el tipo de "sí, pero ¿esto está ajustado a los impuestos? Los impuestos son una mierda y las comisiones también, pero son un componente enorme de la rentabilidad "real". Dentro de lo razonable, haga todo lo posible por minimizar su influencia en su cartera.
El rendimiento inferior impulsa la venta. La gimnasia mental por la que pasamos para comprar o vender una acción es fascinante, y a menudo difiere drásticamente. Lo cierto es que muchas decisiones de venta se justifican de algún modo, cuando en realidad se ven forzadas por los malos resultados. El hecho de que una posición esté en verde o en rojo alterará la forma en que usted percibe la nueva información sobre ese negocio; ambas cosas se refuerzan por naturaleza. Tenga cuidado con este sesgo y manténgase objetivo.
En realidad, la inflación no es un gran problema para las acciones. Es controvertido, lo sé, pero circula la idea de que la inflación es mala para las acciones. A corto plazo, a veces puede serlo. A largo plazo, las acciones son una de las mejores coberturas contra la inflación; las empresas suben los precios y los salarios de los consumidores aumentan, aunque no siempre a un ritmo uniforme. El hecho es que las acciones (y las empresas representadas por esos valores) tienden a absorber la inflación con el tiempo, lo que repercute en su cuenta de resultados y, finalmente, en su valoración. Hay otros temas de conversación que pueden abordarse aquí: los rendimientos ajustados a la inflación y los pros y los contras de mantener efectivo a lo largo de distintos intervalos de tiempo.

Gráfico, Histograma

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Fuente: Investment Talk, Koyfin

No hay tiempo para matices. Escribí un ensayo entero sobre la falta de matices en los debates relacionados con la inversión. El resumen es el siguiente: lo que es una realidad para un inversor, no lo es para otro. Hay cientos de maneras de transformar una patata en algo comestible.
Invertir es algo más que dinero. Para terminar, la inversión es muchas cosas para mucha gente: un medio para alcanzar un fin, un vehículo para mejorar la jubilación o construir un patrimonio generacional, un sentido de comunidad, una forma de aprender y mantenerse al día, una lente alternativa a través de la cual ver el mundo de forma inquisitiva, un estudio viviente del comportamiento y los prejuicios humanos. Para mí es todo eso, una disciplina que se extiende a la vida cotidiana.

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