La reunión anual de Berkshire Hathaway fue una mezcla de cautela, sabiduría y honestidad. Esto fue muy refrescante después de la histórica charla de ánimo del año pasado, que carecía de ánimo y tenía escasa sabiduría.

Warren Buffett comenzó mostrando las 20 empresas de mayor capitalización del mundo en la actualidad. Luego mostró las 20 más grandes en 1989. Preguntó cuántas siguen estando entre las más grandes hoy en día. La respuesta fue cero. Estaba dominado por las empresas japonesas que estaban en la cima de una burbuja. Además de Saudi Aramco, la lista actual está cargada de gigantes tecnológicos estadounidenses e incluía a Berkshire Hathaway. Buffett compró en 1989 Coca Cola, que entonces no estaba entre los 20 primeros.

La ironía de este tremendo ejercicio fue la conclusión que Buffett sacó de él. Buffett lo utilizó para respaldar la tenencia del índice S&P 500. La historia demuestra que el peor momento para comprar el índice es cuando está dominado por valores populares. Imagínese que usted compró el Índice Nikkei en 1989, poseyendo las mayores acciones japonesas de la lista de las cinco primeras del mundo. Aquí está el índice Nikkei de la bolsa de Tokio de 1989 a 2009. ¿Quién se emocionaría con los 20 años de pérdidas de este índice?

Fuente: Advisor Perspectives, Bloomberg

A veces pensamos que Buffett quiere que los inversores se queden con dos opciones para invertir en acciones ordinarias, la indexación o Berkshire Hathaway. Parece un poco fuera de lugar, ya que entramos en una era que probablemente premiará un conjunto de inversiones completamente diferente al de la era anterior. 

Warren Buffett y Charlie Munger advirtieron de la "especulación desenfrenada" que se produce en las SPAC y las OPV. Compartió su cita favorita de John Maynard Keynes:

"Los especuladores pueden no hacer daño como burbujas en un flujo constante de empresas. Pero la situación es grave cuando la empresa se convierte en una burbuja en un remolino de especulación. Cuando el desarrollo del capital de un país se convierte en un subproducto de las actividades de un casino, es probable que el trabajo esté mal hecho."

Confíen en Buffett y Munger, habrá dolor en la bolsa por este episodio de euforia.

Buffett se ha lanzado contra los gestores de acciones de crecimiento más populares de hoy en día, haciendo hincapié en las empresas disruptivas. Parece que hay cientos de empresas disruptivas ahí fuera y la oferta sólo se ve frenada por una SEC sin fondos suficientes. Utilizó la industria del automóvil como ejemplo.

En la historia de EE.UU. hubo unas 2.000 empresas automovilísticas y la industria lo cambió todo en la sociedad. En total, los inversores se dieron un baño masivo de pérdidas desde 1929 hasta 1981 porque elegir ganadores en la industria del automóvil era como encontrar una aguja en un pajar. Hubo dos rescates gubernamentales de la industria en 1980 y 2008. ¿Producirán las industrias disruptivas de hoy un resultado muy diferente? La historia y Buffett sostienen que no.

Berkshire no tiene ningún problema en poseer Chevron a la luz del cambio climático y las preocupaciones ESG y dijo que no le importaría poseer toda la compañía. Espera que la empresa beneficie a la sociedad a largo plazo.

"La gente que está en el extremo de ambos lados está un poco loca. No me gustaría que se prohibieran todos los hidrocarburos en tres años. No funcionaría. Y por otro lado, lo que está ocurriendo se adaptará con el tiempo", dijo Buffett.

Continuó recordando que hay imperfecciones en todas las empresas, si se profundiza en ellas. Berkshire nunca ha comprado empresas tabaqueras, pero ha tenido empresas que ganan mucho dinero vendiendo cigarrillos.

"Hay algo en todas las empresas que, si lo supieras, no te gustaría, si esperas la perfección en tu cónyuge o en tus amigos o en las empresas, no la vas a encontrar", agregó.

Mantener a los ganadores a ultranza fue revisado por Buffett y Munger. Warren se disculpó por vender algunas acciones de Apple a finales de 2020 y Charlie le reprendió por hacerlo. Recuerde, la matemática de la inversión en acciones es que hay límites en lo que puede perder en la parte inferior y ningún límite en la parte superior de los ganadores a largo plazo. 

Buffett nos ha recordado que está en su mejor momento cuando dispara a peces en un barril. En las décadas de 1950 y 1960, su barril de peces se debió a que tenía mejor información y a la base de la disciplina de valor de Ben Graham. Compró muchas cosas con grandes descuentos respecto a su valor real, porque nadie más tenía su acceso a la información o su formación.

En los años 60, conoció a Charlie Munger en Omaha y cuando los mercados bajistas de 1968-1969 y 1973-1974 aplastaron todas las acciones, Warren empezó a disparar a empresas maravillosas a precios baratos en un barril. En 1981, el interés por la bolsa y la participación de los hogares estadounidenses tocó fondo y los tipos de interés alcanzaron un máximo del 15% en los bonos del Tesoro a largo plazo. Esto condujo a la segunda fase de la pesca en barriles. Tenía muy poca competencia en la selección de acciones y él y Munger siempre dicen que "la competencia débil es la clave del éxito de la inversión".

En el año 2000, Buffett entró en su tercera fase de pesca en barril. Berkshire se convirtió en el inversor de referencia para las empresas públicas y privadas que querían vender su empresa y mantener todo en su sitio. Berkshire se convirtió en el financiador de referencia cuando la crisis financiera exigió rápidamente la aportación masiva de capital. Piense en Goldman Sachs en 2008 y en Bank of America después.

Su problema ahora es que su vehículo de inversión, Berkshire, es demasiado grande para pescar cualquier cosa por debajo de una empresa de 50.000 millones de dólares de capitalización de mercado. La información está disponible para todo el mundo y los tipos de interés microscópicos han ahogado a las empresas de capital privado y a otros competidores de acuerdos con capital para superar la oferta de Buffett. No hay gravedad debido a los tipos de interés microscópicos, al igual que en el Japón de 1989.

Buffett abordó su segundo problema, la actualidad. Señaló que las letras del Tesoro a cuatro semanas pagan el 0%. Explicó que los tipos bajos han "eliminado la gravedad" en lo que respecta a los precios de las acciones. Buffett dijo: "Si se elimina la gravedad, podría competir en los Juegos Olímpicos de Tokio". La historia de los mercados demuestra que la única garantía es que las cosas cambien. Vamos a suponer que la gravedad hace su regreso sobre los tipos de interés e impone su voluntad sobre los precios de las acciones.

Por último, Buffett y Munger rindieron homenaje al profesor y premio Nobel de economía Paul Samuelson. Su sobrino, Larry Summers, es una voz solitaria en el desierto que advierte de una inflación explosiva. Esto es lo que dijo Munger sobre la inflación:

"Sí. Y hay un hombre muy inteligente que piensa que es peligrosa y eso es sólo el principio."

En conclusión, la reunión fue sustanciosa y valiosa. Agradecemos a estos dos gigantes de la inversión que la hayan compartido con nosotros.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Bill Smead

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2021/05/03/buffett-no-fish-in-the-barrel

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