Cómo las recesiones cambian a los ganadores en la bolsa

Recientemente hemos visto caídas en algunos de los principales valores tecnológicos:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Estos valores representan en conjunto aproximadamente el 13% del S&P 500 (cifra que era un poco mayor antes de estas caídas).

Sin embargo, el S&P 500 ha alcanzado máximos históricos.

¿Recuerdan este gráfico de Goldman Sachs de finales del verano pasado?

Fuente: A Wealth of Common Sense, Goldman Sachs, FactSet

El gráfico era un poco engañoso, pero había algo de cierto en el hecho de que las acciones tecnológicas lideraban entrando y saliendo de la crisis del coronavirus.

Las compañías de micro, pequeña y mediana capitalización, el valor, la energía y las financieras (por nombrar algunas) han tomado el relevo de las grandes tecnológicas desde el final del verano pasado:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

¿Por qué ocurre esto ahora? ¿Por qué estas áreas del mercado, antes olvidadas, están finalmente superando los resultados del resto del mercado?

Hay una serie de razones que se podrían señalar: reversión a la media, estímulos fiscales, subida de tipos de interés, recuperación económica, etc. Pero todos ellos fueron efectos de una causa mayor: la recesión pandémica.

La gente lleva años buscando un catalizador para que otras partes del mercado desplacen finalmente a los valores tecnológicos.

Se podría argumentar que las desagradables recesiones son casi siempre un catalizador para el cambio de liderazgo en el mercado.

A finales de la década de 1960 y principios de la de 1970, los años Go-Go vieron cómo los grandes valores de crecimiento y los blue-chips ocupaban el centro del escenario. Eran valores de una sola decisión y esa decisión era comprar.

Entre 1969 y 1973, el S&P 500 subió cerca de un 11% en total, mientras que los valores de pequeña capitalización bajaron cerca de un 30%. Luego, en 1974, mientras el S&P 500 cayó un 15%, los valores de pequeña capitalización bajaron un 27% más.

Sin embargo, al salir de ese brutal mercado bajista de 1973-1974, los valores de pequeña capitalización se dispararon. De 1975 a 1979, con el S&P 500 subiendo un 99% en total, los valores de pequeña capitalización subieron más del 430%.

El apetito por el riesgo de los inversores cambió por completo tras la recesión y la caída del mercado.

En abril analizamos lo que ocurre con los valores de pequeña capitalización al salir de un mercado bajista:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Lo ocurrido en los años 70 tiene sentido.

Pero, ¿por qué vemos ese cambio al salir de una crisis?

Hay varias razones.

Es como cuando juegas a los videojuegos de pequeño y empiezas a perder y pulsas el botón de reinicio. Lo mismo ocurre en el mercado de valores. La idea de que un reinicio de los mercados permite a los inversores hacer un balance de lo que poseen y empezar de nuevo en términos de sus participaciones y asignaciones tiene su razón de ser. Es más fácil reposicionarse cuando los mercados bajan porque parece que todo el mundo vuelve a estar en igualdad de condiciones.

Esto sucede una y otra vez al salir de las recesiones del pasado.

Después de que las acciones tecnológicas tuvieran una carrera increíble entre 1995 y 1999, el Nasdaq estalló y cayó un 80%, a lo que siguió una pequeña recesión en 2001. Los perdedores de finales de los 90 se convirtieron en ganadores a principios y mediados de los 2000:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Se trata de un magnífico caso de reversión a la media y de una llamada de atención para los inversores que no estaban suficientemente diversificados.

También es cierto que la política monetaria y fiscal desempeña un papel importante a la hora de designar a los ganadores, en la actualidad, quizás más que nunca.

Después de que las acciones de pequeña capitalización, de valor y de los mercados emergentes gobernaran los días antes de la crisis financiera de 2008, esto fue lo que sucedió después del colapso:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Una combinación de reversión a la media de una década horrible de rendimientos de las acciones tecnológicas en la década de 2000, los bajos tipos de interés, el escaso gasto público y las nuevas y emocionantes innovaciones han allanado el camino para que las acciones tecnológicas vuelvan a dominar

Veamos ahora los rendimientos desde el pasado otoño:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Es cierto que se trata de un periodo corto de tiempo.

No hay garantía de que este bajo rendimiento del sector tecnológico vaya a durar. Tal vez las áreas odiadas del mercado vuelvan a quedar rezagadas. Estas cosas no tienen por qué ser tan cíclicas como en el pasado. El dominio de las empresas tecnológicas podría cambiar este guión.

Pero debido a la recesión provocada por la pandemia, la respuesta fiscal que hemos visto, un mayor riesgo de inflación y la posibilidad de un mayor crecimiento económico, la probabilidad de un cambio radical en el liderazgo del mercado de valores es mayor de lo que ha sido en algún tiempo.

El Nasdaq 100 ha gobernado los mercados durante mucho tiempo. Su reinado, al menos en este ciclo, podría estar llegando a su fin.

En cualquier caso, la respuesta para la mayoría de los inversores sigue siendo tan sencilla como siempre: la diversificación.

La diversificación por capitalización de mercado, estrategia y geografía elimina la necesidad de estar constantemente en busca del próximo ganador, porque ya lo tendrá en cartera.

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