Según Investopedia:

"Una burbuja de mercado es un ciclo que se caracteriza por la rápida escalada del valor de mercado, especialmente en el precio de los activos. Normalmente, lo que crea una burbuja de mercado es una subida de los precios de los activos impulsada por un comportamiento exuberante del mercado. Durante una burbuja de mercado, los activos suelen cotizar a un precio que supera con creces su valor intrínseco. Es decir, el precio no se ajusta a los fundamentos del activo."

Esta definición es adecuada para nuestro debate. Hay tres componentes de una "burbuja de mercado". Los dos primeros, precio y valoración, suelen descartarse o racionalizarse durante la fase de inflación. Esa racionalización se debe a la psicología del inversor y al "miedo a perderse algo" (F.O.M.O.) Hace poco, Bank of America publicó el siguiente gráfico de anteriores burbujas de mercado en varias clases de activos, desde el oro hasta el bitcoin.

Fuente: Real Investment Advice, Bank of America

Como muestra el cuadro siguiente, las burbujas de mercado no son nuevas, sino más bien la madurez de un ciclo de mercado secular.

Fuente: Real Investment Advice

Durante estas burbujas históricas del mercado, la creencia común era que "esta vez es diferente". Cada periodo estuvo marcado por algún cambio industrial, económico, financiero o tecnológico que rompió las relaciones anteriores del mercado. Curiosamente, Goldman Sachs hizo recientemente la misma suposición, a saber:

"El reciente repunte ha llevado la cuota de capitalización bursátil en valores con valoraciones extremadamente altas a niveles similares a los alcanzados durante la euforia de 2021.

Sin embargo, la prevalencia de las valoraciones extremas parece hoy mucho menos generalizada que en 2021 tras ajustar por la concentración del mercado. El número de valores con elevados ratios EV/ventas ha disminuido drásticamente desde el máximo alcanzado en 2021. A diferencia del "crecimiento a toda costa" generalizado de 2021, los inversores pagan sobre todo valoraciones elevadas por los valores de mayor crecimiento del índice. Esta dinámica se asemeja más a la de la burbuja tecnológica que a la de 2021. Sin embargo, a diferencia de finales de los 90, creemos que sus fundamentales respaldan actualmente la valoración de los 7 Magníficos."

Fuente: Real Investment Advice

Lo que es esencial entender, y que en última instancia siempre se pasa por alto, es que las burbujas de mercado no son más que una representación de la psicología del inversor.

Como señaló Jeremy Grantham:

"Todas las burbujas bursátiles de 2 sigmas en los países desarrollados han vuelto a su tendencia. Pero antes de que lo hicieran, unas cuantas se convirtieron en superburbujas de 3 sigmas o más: en Estados Unidos en 1929 y 2000 y en Japón en 1989. También hubo superburbujas inmobiliarias en Estados Unidos en 2006 y en Japón en 1989. Estas cinco superburbujas se corrigieron hasta volver a la tendencia con un dolor mucho mayor y más prolongado que la media.

Hoy, en Estados Unidos, nos encontramos en la cuarta superburbuja de los últimos cien años."

¿Estamos actualmente en una burbuja bursátil? Tal vez. Sinceramente, no tengo ni idea. El problema es que las burbujas de mercado sólo son evidentes y reconocidas después de que estallan. Esto se debe a que, durante la fase de inflación de la burbuja de mercado, los inversores racionalizan por qué "esta vez es diferente". 

Como se ha señalado anteriormente, hay tres componentes de las burbujas de mercado:

1. Precio

2. Valoraciones

3. Psicología del inversor

Cuando los inversores suben los precios de los activos por encima de las tasas de crecimiento de los beneficios subyacentes, se producen burbujas de mercado. La razón es que, dado que la actividad económica genera ingresos y beneficios, las valoraciones no pueden superar indefinidamente las realidades fundamentales subyacentes. Dado que las valoraciones son una función del precio y los beneficios, las desviaciones del mercado de la tendencia de crecimiento exponencial a largo plazo han marcado picos anteriores.

Fuente: Real Investment Advice

Como era de esperar, cuando el impulso de los precios aumenta rápidamente, los inversores racionalizan por qué pagar de más por los beneficios está justificado esta vez. Por desgracia, como se ha demostrado, esto rara vez ha funcionado bien.

Fuente: Real Investment Advice

Como muestra el gráfico, y según la definición de burbuja de mercado, "los activos suelen cotizar a un precio que supera con creces su valor intrínseco. Por el contrario, el precio no se ajusta a los fundamentos del activo".

Fundamentalmente, las valoraciones excesivas y las desviaciones de los precios con respecto a las normas a largo plazo son únicamente una función de la psicología del inversor.

Los parámetros de valoración son sólo eso: una medida de la valoración actual. Y lo que es más importante, cuando las métricas de valoración son excesivas, es una mejor medida de la "psicología del inversor" y la manifestación de la "teoría del tonto mayor". Como se muestra, existe una alta correlación entre nuestro índice compuesto de confianza del consumidor y las valoraciones del S&P 500 a un año vista.

Fuente: Real Investment Advice

Lo que sí proporcionan las valoraciones es una estimación razonable del rendimiento de las inversiones a largo plazo. Es lógico que si hoy se paga de más por una corriente de futuros flujos de caja, el rendimiento futuro será bajo.

Así pues, si las burbujas del mercado son una función de la psicología del inversor, deberíamos centrarnos en esas medidas para determinar el riesgo de nuestras carteras. Una de mis citas favoritas sobre este tema procede de Howard Marks, la leyenda inversora de Oaktree Capital Management:

"Son los vaivenes de la psicología los que meten a la gente en los mayores problemas, sobre todo porque las emociones de los inversores invariablemente oscilan en la dirección equivocada en el momento equivocado. Cuando las cosas van bien, la gente se vuelve codiciosa y entusiasta, y cuando los tiempos son difíciles, se vuelve temerosa y reticente. Eso es lo que no hay que hacer. Es importante controlar el miedo y la codicia."

Como ya comentamos la semana pasada, las asignaciones de los inversores a la renta variable están aumentando bruscamente, ya que la persecución de los rendimientos del mercado de activos desplaza a la lógica y a los fundamentos subyacentes.

Fuente: Real Investment Advice

Las medidas de asignación de la Asociación Americana de Inversores Individuales (AAII) sugieren lo mismo, con los inversores aumentando su exposición a la renta variable y reduciendo el efectivo.

Fuente: Real Investment Advice

Además, el índice de la Asociación Nacional de Gestores de Inversiones muestra que los gestores profesionales tienen un 104% de acciones largas en sus carteras. Estos periodos previos de exuberancia han sido más parecidos a picos de mercado que a mercados alcistas en curso.

Fuente: Real Investment Advice

Aparte de las asignaciones reales de las carteras, los mejores indicadores del sentimiento de los inversores son los inversores profesionales y minoristas, que son lo más alcistas posible.

Fuente: Real Investment Advice

¿Significa esto que actualmente nos encontramos en una burbuja de mercado? No. Sin embargo, como señaló anteriormente Howard Marks:

"Podemos deducir la psicología del comportamiento de los inversores. Esto nos permite comprender el grado de riesgo del mercado, aunque nunca podamos saber con certeza la dirección que tomará. Entendiendo lo que está pasando, podemos inferir la 'temperatura' del mercado. 

Debemos recordar que hay que comprar más cuando la actitud hacia el mercado es fría y menos cuando se calienta. Por ejemplo, la capacidad de hacer operaciones intrínsecamente inseguras en cantidad sugiere una escasez de escepticismo entre los inversores. Del mismo modo, cuando cada nuevo fondo está sobresuscrito, sabes que hay ansia."

Actualmente, poco se puede negar del sentimiento alcista más excesivo que abunda. Los inversores están dispuestos a asumir riesgos, pagar en exceso por las valoraciones subyacentes y racionalizar sus acciones. Históricamente, estas acciones han sido el precedente de todas las burbujas de mercado anteriores.

Como señaló Mark Hulbert: 

"No tengo ni idea de si el mercado de valores está formando realmente una burbuja a punto de romperse. Pero sí sé que muchos alcistas se engañan a sí mismos cuando piensan que no puede producirse una burbuja cuando existe una preocupación tan generalizada". De hecho, una de las características distintivas de una burbuja es precisamente eso."

Estoy de acuerdo con esa opinión.

Que usted esté de acuerdo en que existe una burbuja es, sobre todo, irrelevante. Cada inversor enfoca la inversión de forma diferente.

Sin embargo, si está a punto de jubilarse o es jubilado, su horizonte de inversión es más corto que el de los mucho más jóvenes. Por lo tanto, dado que tiene menos capacidad para recuperarse de la deflación de una burbuja de mercado, puede ser prudente considerar la posibilidad.

¿Qué puede hacer para sortear la burbuja?

• Evite la "mentalidad de rebaño" de pagar precios cada vez más altos sin un razonamiento sólido.

• Investigue y evite el "sesgo de confirmación". 

• Desarrolle una estrategia de inversión sólida a largo plazo que incluya protocolos de "gestión del riesgo".

• Diversifique el modelo de asignación de su cartera para incluir "activos más seguros".

• Controle su "codicia" y resista la tentación de "hacerse rico rápidamente" en inversiones especulativas.

• Resista quedarse atrapado en "lo que podría haber sido" o "anclarse" a un valor pasado. Esto conduce a errores emocionales. 

• Date cuenta de que la inflación de los precios no dura para siempre. Cuanto mayor sea la desviación de la media, mayor será la posible reversión. Invierta en consecuencia. 

• El aumento de los riesgos especulativos y el exceso de apalancamiento hacen que el mercado sea vulnerable a una corrección considerable. Desgraciadamente, el único ingrediente que falta es el catalizador que traiga el "miedo" a un mercado excesivamente complaciente.  

Actualmente, los inversores creen que "esta vez ES diferente". 

"Esta vez" es diferente sólo porque las variables son diferentes. Las variables siempre lo son, pero los resultados son siempre los mismos.

Cuando estalle la burbuja, los medios te dirán: "Nadie podía haberlo visto venir".

Por supuesto, la retrospectiva no es muy útil para proteger tu capital.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/market-bubble-a-function-of-psychology/

Imagen: Seeking Alpha