Hace poco nos topamos con una transcripción de la reunión de Berkshire Hathaway de 2013. En ella había una respuesta al indicador de capitalización bursátil respecto al PIB, que Buffett había utilizado en 1999 para afirmar que el mercado de valores estaba sobrevalorado.

En 1999, Buffett dijo que los beneficios de las empresas eran el 6% del PIB en los Estados Unidos y que eso no era sostenible. Hoy en día, los beneficios de las empresas son el 10% del PIB (incluyendo los beneficios generados fuera de EE.UU. por las empresas estadounidenses). Buffett dijo que en la última década las empresas se han vuelto mucho más fuertes de lo que él esperaba en términos de beneficios (¿se debe a que Buffett no previó las ganancias que la tecnología puede añadir a la rentabilidad de una empresa?) pero el empleo se ha quedado atrás. 

La respuesta de Munger a la relación entre el PIB y los beneficios empresariales fue que "sólo porque Warren pensara en algo hace 20 años, no se convierte en una ley natural. No hay una correlación natural entre ambos [el PIB y los beneficios empresariales]"

Esto es simplemente fascinante. Básicamente, Buffett y Munger acaban destruyendo sus mejores ideas mientras siguen aprendiendo. Por eso han tenido tanto éxito y han conseguido adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado durante tantísimos años.

También han conseguido adaptarse a un entorno en el que gestionaban unos cientos de miles de dólares en los años 50 a un entorno en el que gestionan cientos de miles de millones de dólares en los años 2020.

Lo han hecho desaprendiendo viejas ideas y aprendiendo otras nuevas, tras una cuidadosa observación de su entorno.

Estas son otras citas sobre el tema, que nos han parecido útiles:

Winston Churchill dijo una vez a una mujer que le reprochaba haber cambiado de posición: "Cuando los hechos cambian, yo cambio de opinión. ¿Qué hace usted, señora?"

Charlie Munger ha declarado que: "Cualquier año que no destruyas una de tus ideas más queridas es probablemente un año perdido."

Parece que lo más difícil de invertir es desaprender.

Contrasta esto con los perma-bajistas, que llevan años pronosticando el desastre. De hecho, muchos han utilizado la relación entre la capitalización del mercado y el PIB como razón para vender acciones estadounidenses durante más de una década.  

Cualquiera que les haya hecho caso se ha perdido uno de los mayores mercados alcistas de la historia de EE.UU., el de 2009. Muchos siguen utilizando esto como excusa para evitar las acciones estadounidenses. Esto va de la mano con la gente que está proclamando que las acciones están en una burbuja, mirando el ratio CAPE de Robert Shiller. Este indicador también ha sido bajista para las acciones estadounidenses durante décadas. Nosotros pensamos que es mejor que los inversores utilicen las estimaciones de beneficios a futuro, en un esfuerzo por valorar las acciones. El CAPE presta demasiada atención a los beneficios pasados y, además, podría enfrentarse a una presión a la baja sobre los beneficios debido a acontecimientos puntuales que sólo deprimen temporalmente los beneficios en una recesión (amortizaciones). 

Por ejemplo, el CAPE de Schiller parece muy alto, 37 en la actualidad. Pero ha estado en un nivel elevado durante más de 30 años. Hubo una breve excepción entre 2009 - 2012.  

Traducción: si hiciera caso al CAPE de Shiller, habría estado fuera de las acciones durante la mayor parte de los últimos 30 años, con la excepción de 2 años después de la Crisis Financiera Global.

Fuente: Dividend Growth Investor, Multipl

Las personas que se basaban en el CAPE habrían estado fuera del mercado durante más de 30 años.

En cambio, estas son las estimaciones de beneficios a futuro para el S&P 500. Parece que se espera que el S&P 500 gane 201 dólares/acción en 2021, y 220,35 dólares/acción en 2022. A un precio actual de unos 4.500 dólares, no parece tan caro a 22,50 veces los beneficios futuros como sugiere un CAPE de 37.

Fuente: Dividend Growth Investor, Yardeni

Este es el rendimiento total del S&P 500 desde el 1 de enero de 1990. Si pensó que "las acciones están caras" durante los últimos 31 años, se perdió más de un 2.300% de aumento en la renta variable. Esta es la diferencia entre poder jubilarse y proveer potencialmente a las próximas generaciones, o trabajar toda la vida.

Fuente: Dividend Growth Investor

Si se equivoca durante mucho tiempo, debería parar y tratar de entender lo que ha pasado. Eso podría ayudar a aprender del error.

Esto es algo que también nos preocupa. 

Todos tenemos algunas ideas que probablemente sean sencillamente erróneas. Tenemos que evaluar nuestras inversiones con frialdad, para identificar las oportunidades de mejora. Se trata de un proceso continuo, por supuesto. Si se planea invertir durante los próximos 30 - 40 años, por ejemplo, entonces hay que planificar para tratar de mejorar durante los próximos 30 - 40 años también.

Esto significa seguir aprendiendo y mejorando con el tiempo. Una gran parte del proceso de aprendizaje consistiría en descartar las viejas creencias, que se ha demostrado que son erróneas. Aferrarse a ellas durante demasiado tiempo sería costoso.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Fuente / Autor: Dividend Growth Investor

https://www.dividendgrowthinvestor.com/2021/09/changing-your-mind.html

Imagen: Blue Door Media