Para los inversores, descubrir la verdad lleva tiempo

El filósofo, dramaturgo, estadista y satírico romano Lucio Anneo Séneca no se refería al mercado de valores cuando escribió que "el tiempo descubre la verdad", pero podría haberlo hecho. A largo plazo, el precio de las acciones reflejará el (verdadero) valor intrínseco de una empresa. A corto plazo, el precio es básicamente aleatorio. He aquí dos ejemplos de la vida real:

Digamos que usted tuvo la inteligencia de comprar Microsoft en noviembre de 1992. A largo plazo, habría sido una decisión brillante: las acciones del gigante del software se han multiplicado por mucho desde entonces. Pero nueve meses después, en agosto de 1993, esa decisión no parecía tan brillante: Las acciones de Microsoft habían caído un 25% en menos de un año. De hecho, esta compra habría tardado 18 meses, hasta mayo de 1994, en alcanzar el punto de equilibrio. ¿Dieciocho meses de tontería?

A principios de los 90, la industria del PC estaba aún en pañales. Los sistemas operativos DOS y Windows de Microsoft eran los estándares de facto. Aparte de los Mac y de una pequeña fracción de ordenadores IBM, todos los ordenadores venían preinstalados con DOS y Windows. Microsoft tenía un balance prístino y un cofundador y director general brillante que ponía montañas patas arriba para asegurarse de que la empresa tuviera éxito. La frase anterior está plagada de retrospectiva: al fin y al cabo, eso fue hace casi 30 años. Pero está claro que Microsoft tenía un foso increíble, que se ampliaba con cada nuevo PC vendido y cada nuevo programa de software escrito para funcionar con Windows.

He aquí otro ejemplo. GoPro es un fabricante de cámaras de vídeo utilizadas por surfistas, esquiadores y otros entusiastas de los deportes extremos. Si usted hubiera comprado las acciones poco después de que salieran a bolsa, en 2014, habría pagado 40 dólares por acción por una empresa de 5.500 millones de dólares de capitalización bursátil que gana unos 100 millones de dólares al año, una relación precio-beneficio de unos 55. Sin embargo, su impaciencia se habría visto recompensada: las acciones se duplicaron con creces en unos pocos meses, alcanzando los 90 dólares.

¿Habría sido una buena decisión comprar GoPro? La empresa fabrica un gran producto; yo tengo una. Pero GoPro no tiene ninguna ventaja. Ninguna. La mayoría de los componentes de sus cámaras son productos básicos. No hay barreras de entrada en el segmento de las cámaras de vídeo especializadas. Y lo que es más importante, no hay costes de cambio para los consumidores. Los inversores que compraron GoPro tras su salida a bolsa pagaron una enorme prima por la promesa de unos beneficios mucho más elevados de una empresa que podría o no existir cinco años después.

Lo que es aún más interesante es que algunos de esos compradores vendieron luego a tontos aún más grandes que compraron al doble del precio unos meses después. GoPro era una acción de momentum que estaba montando una ola a punto de romper. Un año después, los ingresos y el precio de las acciones de GoPro se habían desplomado.

Estos dos ejemplos nos llevan a los temas no triviales de los sistemas complejos y la no linealidad. Nuestro pensador favorito, Nassim Taleb, escribió lo siguiente en su libro Antifrágil: Las cosas que se benefician del desorden: "Los sistemas complejos están llenos de interdependencias, difíciles de detectar, y respuestas no lineales. No lineal significa que cuando se duplica la dosis de, por ejemplo, un medicamento, o cuando se duplica el número de empleados en una fábrica, no se obtiene el doble del efecto inicial, sino mucho más o mucho menos".

El mercado de valores es un sistema complejo en el que, a corto plazo, hay pocas interdependencias entre las decisiones y los resultados. A corto plazo, los precios de las acciones se rigen por miles de variables aleatorias. Los participantes en el mercado de valores tienen diferentes tolerancias al riesgo y aptitudes emocionales, y diversos horizontes temporales que van desde milisegundos (para los operadores de alta velocidad) hasta años (para los inversores a largo plazo).

En otras palabras, predecir dónde estará el precio de una acción en un día, un mes o incluso un año no es muy diferente de pronosticar si la bola de una ruleta caerá en rojo o en negro. Sin embargo, a largo plazo, las buenas decisiones deberían dar sus frutos porque los fundamentos brillarán, como fue el caso de comprar Microsoft en 1992 y no comprar GoPro en 2014. Pero a corto plazo no hay correlación entre las buenas decisiones y los resultados. Ninguna.

Cada vez que mire su cartera, piense en los ejemplos de Microsoft y GoPro anteriores. El rendimiento de sus acciones en el corto plazo no le dice absolutamente nada sobre lo que posee o sobre la calidad de sus decisiones. Puede que tenga una cartera de Microsofts, y que su valor siga bajando porque en esta coyuntura al mercado no le importan los Microsofts. O tal vez haya llenado su fondo de pensiones con modas sobrevaloradas que tal vez no existan dentro de un año. Pero en el largo plazo, que siempre está más allá del corto plazo, el tiempo descubre la verdad, como dijo Séneca.

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