El crecimiento económico de China, impulsado a nivel interno, aún no se ha trasladado a los resultados de las bolsas de los mercados emergentes, que han tendido a verse lastrados por las tensiones políticas internacionales.

Aunque mantenemos una visión positiva sobre el comportamiento de las bolsas internacionales desarrolladas este año, las bolsas de los mercados emergentes (ME) siguen siendo una opción más difícil dada su fuerte exposición a China. Sin embargo, el rendimiento de los mercados de valores emergentes podría mejorar a finales de año si las tensiones entre EE.UU. y China comienzan a enfriarse.

Los datos económicos de China volvieron a superar las expectativas la semana pasada. Para ponerlo en perspectiva, los datos han sido tan superiores a las previsiones de los economistas que las sorpresas positivas son las mayores desde 2006, año que marcó el final de la era BRIC (Brasil, Rusia, India y China) de crecimiento pujante.

Desde el final de la era BRIC, los datos de China no habían superado tanto las previsiones.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

Según la Oficina Nacional de Estadística de China:

• El crecimiento del PIB chino pasó de un ritmo de sólo el 0,6% en el cuarto trimestre al 2,2% en el primero. Si se calculara como el PIB de EE.UU., la tasa anualizada sería de casi el 9%.

• Los datos de marzo mostraron un aumento de las ventas al por menor del 10,6%, tras una subida del 3,5% en el periodo enero-febrero. En particular, las ventas de automóviles aumentaron un 11,5%, tras una caída del -9,4% en enero-febrero.

• Las ventas de bienes inmuebles aumentaron un 0,1% en marzo, frente a una caída del 3,6%.

• El repunte de los servicios contribuyó a reducir la tasa de desempleo urbano al 5,3% en marzo, frente al 5,6% de febrero.

Asimismo, la Administración General de Aduanas de China informó de que el crecimiento de las exportaciones dio una importante sorpresa al alza en marzo, probablemente debido a que los pedidos atrasados por fin se están liquidando.

No sólo los datos oficiales apuntan a un fuerte repunte en China. Nuestras medidas alternativas también muestran un repunte del crecimiento: Las pruebas de contaminación atmosférica de la EPA realizadas por los consulados estadounidenses en China (un indicador de la actividad manufacturera y de los desplazamientos por carretera), los viajes aéreos hacia y desde China comunicados por las compañías internacionales, las importaciones chinas de crudo y los informes de resultados sobre las ventas en China de empresas mundiales como LVMH y Hermes.

Los indicadores adelantados apuntan a que la recuperación económica de China seguirá cobrando fuerza en los próximos meses. El crecimiento del crédito al sector privado siguió acelerándose en marzo. El crecimiento real de la renta per cápita nacional se aceleró hasta el 3,8% en el primer trimestre, frente al 2,3% del cuarto. El endurecimiento del mercado laboral puede seguir elevando los salarios e impulsar una mayor mejora del crecimiento de la renta familiar.

La confianza de los consumidores ha mejorado, pero sigue por debajo de los niveles anteriores al COVID, lo que indica la posibilidad de un mayor deshielo. Es probable que la próxima fase de la recuperación consista en un retorno gradual al crecimiento subyacente a medida que los consumidores se distancien más de los días de cero COVID, mejoren las perspectivas de empleo e ingresos y se recupere la confianza. Estaremos atentos a las vacaciones nacionales de la Semana Dorada china, que se celebran a principios de mayo, en busca de un posible impulso tanto en los viajes como en el gasto.

Las tensiones geopolíticas parecen haber tenido escasa repercusión en el crecimiento económico de China, impulsado a nivel interno. Pero sí parecieron pesar sobre las acciones chinas. A pesar de unos resultados económicos sólidos y mejores de lo esperado, el mercado bursátil chino cayó un 14% tras el estallido de la polémica de los globos espía a principios de febrero. Ese desplome interrumpió un repunte del 60% en tres meses, desde finales de octubre hasta el máximo de este año, el 27 de enero.

Fuente: Advisor Perspectives, Charles Schwab, Bloomberg

El próximo posible estallido de las tensiones entre Estados Unidos y China podría producirse dentro de un mes. La administración Biden podría anunciar su orden ejecutiva de seguimiento y restricción de las inversiones salientes en China en tecnologías críticas (en áreas de semiconductores, computación cuántica e inteligencia artificial) mientras busca el respaldo de los miembros en la Cumbre del G7 del 19 de mayo (aunque no se espera que ningún miembro se sume a las restricciones). Dado su limitado enfoque, se espera que estas restricciones tengan efectos limitados en la mayoría de las empresas estadounidenses, pero probablemente podrían obstaculizar aún más el progreso de China en el desarrollo de tecnologías de nueva generación. No obstante, los valores tecnológicos de Estados Unidos y otros países podrían verse afectados si China toma represalias en los sectores afectados. 

• El 31 de marzo, la Administración de Ciberseguridad de China anunció una revisión del fabricante estadounidense de chips de memoria Micron. La CAC, una organización controlada por el Partido Comunista, nunca antes había investigado a una empresa extranjera, pero puede estar motivada por las actividades de lobby de Micron en Washington a favor del control de las exportaciones de semiconductores. Esta actividad podría animar a los clientes chinos de Micron a trasladar su negocio a rivales coreanos como Samsung y SK Hynix.

• China ha hecho valer su autoridad reguladora para aprobar algunas fusiones transfronterizas alegando que la concentración del mercado dentro de China podría verse afectada. Por ejemplo, entre las empresas estadounidenses de semiconductores con operaciones de fusión y adquisición ante los reguladores chinos figuran el plan de Intel de adquirir la israelí Tower Semiconductor y la adquisición de la taiwanesa Silicon Motion por MaxLinear. Ambas operaciones podrían sufrir retrasos en China.

• Otro riesgo potencial es cualquier restricción impuesta a las exportaciones de tecnologías de procesamiento de tierras raras e imanes, en las que China tiene una posición dominante a escala mundial. Si se imponen, estas restricciones podrían perjudicar a los fabricantes japoneses de imanes de tierras raras y a sus clientes estadounidenses, que los utilizan para fabricar tecnología comercial y militar avanzada, como vehículos eléctricos y submarinos.

Es importante distinguir entre las posibles represalias de China contra las industrias tecnológicas a las que se dirige la próxima orden ejecutiva de la Administración Biden y la puerta abierta de China a las empresas estadounidenses de otros sectores. Por ejemplo, en los últimos meses varios gestores de activos estadounidenses han recibido la aprobación final de los reguladores chinos para empezar a vender fondos de inversión y gestionar directamente el dinero de inversores particulares chinos. Y Tesla está ampliando sus operaciones en China con una gran planta de baterías.

También existe la posibilidad de un boicot de los consumidores chinos a los productos de marca estadounidense, como los automóviles, debido a una mayor escalada de las tensiones entre Estados Unidos y China. Ya ha ocurrido varias veces. Las ventas de automóviles estadounidenses en China cayeron un 28% en un período de nueve meses después de que el presidente Trump anunciara aranceles sobre los productos chinos en 2018. Y un año antes, los consumidores chinos rechazaron los vehículos Hyundai y Kia de Corea en una disputa política sobre la instalación de misiles de defensa fabricados en Estados Unidos en Corea del Sur, lo que hizo que las ventas se desplomaran en un tercio. Cualquier escalada de las tensiones podría hacer que GM perdiera cuota de mercado en favor de Toyota, o que Tesla aumentara las exportaciones desde su planta de Shanghai para reducir las existencias derivadas de la ralentización de la demanda interna. Según datos de la empresa, China representa algo menos del 40% de las ventas totales de vehículos de GM (2,3 millones de unidades en China frente a 2,27 millones en EE.UU. en 2022) y más del 20% de los ingresos de Tesla (18.100 millones de dólares en China frente a unos ingresos totales de 81.500 millones en 2022), por lo que cualquier cambio en los gustos de los consumidores chinos podría tener un gran impacto.

Aunque es probable que el crecimiento económico de China siga siendo fuerte, es poco probable que las tensiones entre Estados Unidos y China disminuyan significativamente a corto plazo. Pero si miramos más allá del posible estallido de mayo, las tensiones podrían empezar a enfriarse, levantando la pesada carga que pesa sobre las acciones chinas y de los mercados emergentes.

Estamos muy atentos a los indicios de que Estados Unidos y China están dispuestos a reanudar la interacción a alto nivel con una llamada entre los presidentes Biden y Xi y un viaje retrasado a China del secretario de Estado Blinken, la secretaria del Tesoro Yellen y la secretaria de Comercio Raimondo. Los funcionarios estadounidenses quieren forjar relaciones con un equipo económico en gran parte nuevo en China, tras la rotación en la reunión de las Dos Sesiones a principios de este año. Algunos signos positivos son los esfuerzos de la administración Biden por limitar las repercusiones de la reciente visita de la presidenta Tsai a EE.UU. y el discurso de la secretaria del Tesoro Yellen sobre China la semana pasada, en el que defendió los esfuerzos de la administración Biden por "desproteger" las cadenas de suministro críticas de China e impulsar la competencia estratégica, pero abogó por la necesidad de mantener el compromiso bilateral con China.

La posibilidad de un enfriamiento de las tensiones más adelante en el año, a medida que la diplomacia empiece a funcionar, puede ayudar a que las acciones empiecen a reflejar el impacto del crecimiento de la economía en los beneficios de las empresas chinas, lo que podría beneficiar a las acciones de los mercados emergentes.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Jeffrey Kleintop

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2023/04/26/china-strong-economy-weak-stocks

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