Un lector nos pregunta:

"Tengo 38 años y he acumulado una cartera de fondos indexados durante años de inversión. Me preguntaba si tiene sentido cubrirla para protegerse de las caídas, ya que un desplome del mercado puede acabar con los beneficios de años de inversión. También, ¿cuál es probablemente el mejor método para hacerlo, opciones de venta largas, futuros cortos, etc.? Quiero una cobertura suficientemente buena y la cobertura perfecta no existe. Entiendo que la cobertura cuesta dinero y no hay garantía de que pueda funcionar como está previsto."

Es cierto que un desplome del mercado puede acabar con años de rentabilidad de un mercado alcista.

Los mercados alcistas son probablemente más difíciles de definir que los mercados bajistas, porque es difícil saber de dónde parten. ¿El fondo del anterior mercado bajista? ¿Cuándo se alcanza de nuevo un nuevo máximo histórico?

No hay una respuesta correcta o incorrecta, así que voy a utilizar mi propia definición para este artículo.

Desde el final de la Segunda Guerra Mundial hasta 1968, el S&P 500 ganó más de un 1500%. Fueron casi dos décadas y media con rendimientos anuales del 14%.

Luego hubo un desagradable mercado bajista entre 1968 y 1970 en el que el mercado cayó un 36% en lo que fue el final de los Go-Go Years.

Las acciones se recuperaron en 1971 y 1972, pero en 1973 se produjo otro brutal mercado bajista. Esta vez, el mercado se redujo a la mitad en la caída de 1973-1974. Entre 1969 y 1974, el mercado de valores no sólo sufrió dos mercados bajistas, sino que cayó casi un 20% en total durante ese periodo de seis años.

El mercado se recuperó, pero la elevada inflación acosó a los inversores a lo largo de la década de 1970, lo que llevó a la infame cobertura de la muerte de la renta variable en 1979:

Fuente: A Wealth of Common Sense, BusinessWeek

Se puede discutir la fecha de inicio del siguiente mercado alcista. Algunos dirían que en 1981. Otros dicen que fue después del mercado bajista de 1982 que finalmente terminó con la inflación descontrolada.

Yo diré que fue en 1980, para que sean dos décadas completas.

Entre 1980 y 1999, el mercado bursátil estadounidense ganó casi un 2600% en total o casi un 18% al año. Fue uno de los mayores mercados alcistas de todos los tiempos.

Y le siguió una de las peores décadas registradas.

Tras el estallido de la burbuja de las puntocom, el S&P 500 se redujo a la mitad entre 2000 y 2002. Tras una saludable remontada de 2003 a 2007, el S&P 500 cayó casi un 60% desde el otoño de 2007 hasta la primavera de 2009.

Desde 2000 hasta finales de 2008, el S&P 500 tuvo una rentabilidad total del -28%. Eso son dos desplomes, una década perdida y tres años de pérdidas anuales de dos dígitos.

A ese horrible periodo le siguió el glorioso mercado alcista de 2009 a 2021, en el que el S&P 500 subió casi un 600%.

Y ahora estamos de nuevo en un mercado bajista.

No sé si éste será EL mercado bajista que rompa el ciclo o sólo un mercado bajista. Incluso esos largos mercados alcistas de 1947-1968 y 1980-1999 tuvieron muchas correcciones, recesiones y mercados bajistas en el camino.

He aquí un resumen de los tres últimos mercados alcistas seculares:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

Y aquí están, con los consiguientes mercados bajistas que los derribaron:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Returns 2.0

Es demasiado pronto para decir que hemos alcanzado un ciclo de mercado completo con la iteración actual, por lo que simplemente lo he incluido aquí para mostrar cuánto se ha ganado.

Lo interesante es que la suma de un mercado alcista y un mercado bajista básicamente ha dado lugar a rendimientos medios en el pasado. Incluso después de dos mercados bajistas en seis años, desde finales de la década de 1960 hasta mediados de la década de 1970, el mercado de valores seguía subiendo un 10% anual desde 1947 hasta 1974.

E incluso con una década perdida y dos desplomes de más del 50%, el mercado de valores seguía subiendo un 10,7% anual entre 1980 y 2008.

Tal vez esto signifique que aún nos queda algo de recorrido a la baja en el actual ciclo bajista para que las cosas vuelvan a la normalidad. Ya lo veremos.

Pero siempre es importante entender que los rendimientos a largo plazo incluyen tanto maravillosos mercados alcistas como terribles mercados bajistas. No se puede tener uno sin el otro.

En cuanto a la cobertura, comprendo el deseo de aferrarse a algunas de sus ganancias o de tomar ventaja cuando el mercado se desmorona.

Las opciones podrían ayudar, pero hay que saber realmente lo que se hace para aplicar una solución de cobertura de opciones que funcione. Hay que entender los precios, el impacto de la volatilidad en los rendimientos, los costes y el arrastre de los rendimientos para poner en práctica esa estrategia.

No es tan sencillo como comprar unas cuantas opciones y sentarse a esperar a que su cartera esté perfectamente cubierta contra el riesgo a la baja. Hay que reequilibrar las posiciones de opciones de forma dinámica para que funcione. Si no lo ha hecho nunca, se lo dejaría a los profesionales.

Este no es el tipo de estrategia en la que se quiera incurrir.

También podría utilizar futuros gestionados, seguimiento de tendencias, materias primas o alguna otra estrategia de inversión alternativa.

El problema de emplear cualquier estrategia de cobertura surge durante un mercado alcista. Todo el mundo quiere cubrirse durante un mercado bajista, pero esas coberturas tienen que sobrevivir también a un mercado alcista.

Hay que pensar en ellas como en el pago de una prima de seguro. La mayoría de las veces, el mercado de valores sube, por lo que hay que asegurarse de que el seguro se amortiza cuando las cosas se vuelven locas.

También es importante entender que no se pueden cubrir todos los riesgos de la cartera. El riesgo puede cambiar de forma, pero nunca desaparece por completo.

Hay coberturas mucho más sencillas que intentar utilizar opciones o una estrategia de riesgo de cola.

Las coberturas sencillas incluyen:

• Mantener activos más líquidos, como el efectivo, para amortiguar la volatilidad y proporcionar opcionalidad.

• Establecer con antelación la asignación de activos adecuada con la que se sienta cómodo tanto en los mercados alcistas como en los bajistas.

• Ahorrar más dinero para tener un mayor margen de seguridad.

No son coberturas de las que se pueda presumir, pero son mucho más fáciles de aplicar y comprender.

La mejor cobertura para una persona de 38 años es probablemente pensar y actuar a largo plazo evitando errores innecesarios a corto plazo. Tiene décadas por delante para ahorrar e invertir.

A veces, la mejor forma de gestionar el riesgo es tener suficientes activos líquidos a mano para poder pasar el corto plazo y no verse obligado a vender sus activos de riesgo durante un mercado bajista.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2022/05/bear-market-hedges/

Imagen: Cointribune