El mercado de renta variable estadounidense está caro, no hay apenas desacuerdo al respecto. Pero, ¿hasta qué punto está caro realmente? Los defensores de la renta variable estadounidense suelen argumentar que, dados los bajos tipos de interés actuales, las valoraciones no son tan caras. De hecho, Sophia Hua, de Wharton, demostró recientemente que las métricas de valoración que se ajustan al descenso de los tipos de interés a largo plazo son predictores más precisos de los futuros rendimientos de la renta variable. Esta es también la razón por la que Robert Shiller ha ajustado su ratio PE ajustado cíclicamente (CAPE) a los bajos tipos de interés para obtener el rendimiento Excess CAPE. Este Excess CAPE muestra un mercado de renta variable estadounidense más o menos en valores justos o ligeramente caros.

Hemos hecho nuestra propia versión simplificada de estas métricas y simplemente hemos ajustado el ratio PE del S&P 500 con la tendencia de la rentabilidad real a 10 años para obtener el gráfico siguiente. En comparación con la media de los últimos 15 años, el ratio PE está en la frontera entre las valoraciones justas y las caras.

Ratio PE del S&P 500 ajustado a la evolución de los tipos de interés

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Datastream

Entonces, ¿todo despejado para el S&P 500? Bueno, si cree en esta metodología, entonces le deben encantar las acciones europeas y del Reino Unido. Utilizando la misma metodología para los índices FTSE 350 y Stoxx Europe, se obtiene un ratio PE ajustado de 13,8 para Europa y 11,0 para el Reino Unido, en comparación con el 24,7 del S&P 500. Esto indica que el mercado de renta variable del Reino Unido es un 55% más barato que el de EE.UU. y que el mercado de renta variable europeo es un 45% más barato. 

Si comparamos esto con el típico descuento del 25% al 35% que se obtiene al utilizar los parámetros de valoración tradicionales, veremos que los mercados europeos y del Reino Unido están mucho, mucho más baratos que los estadounidenses. Si el ajuste por el descenso a largo plazo de los tipos de interés es realmente una métrica mejor para predecir los futuros rendimientos del mercado, como afirman Sophia Hua y Robert Shiller, entonces yo compraría sin duda acciones británicas y europeas ahora mismo, en lugar de acciones estadounidenses.

Ratios PE ajustados a la evolución de los tipos de interés en EE.UU., Reino Unido y Europa

Fuente: Klement on Investing, Liberum, Datastream

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/how-expensive-is-the-us-market-really

Imagen: The Economic Times