Cómo invertir cuando no hay dónde esconderse

Estaba comiendo con un amigo cercano. Me comentó que había acumulado una importante suma de dinero y no sabía qué hacer con ella. Estaba metido en bonos y la inflación se estaba comiendo su poder adquisitivo a un ritmo muy rápido.

Es dentista y en un principio había pensado en ampliar su negocio, pero la escasez de mano de obra y el aumento de los salarios convertían la ampliación en una inversión arriesgada y poco rentable. Se quejó de que el mercado de valores estaba extremadamente caro. Yo estaba de acuerdo*.

Dijo que lo único que quedaba era el sector inmobiliario residencial. Yo le contesté. "¿Qué crees que pasará con la asequibilidad de las viviendas si, y muy probablemente cuando, suban los tipos de interés? La inflación es ahora del 6%. No sé dónde estará dentro de uno o dos años, pero ¿y si se convierte en un elemento básico de la economía? Los tipos de interés no estarán donde están ahora. Incluso con unos tipos de interés del 5% (lo sé, una cifra inimaginable hoy en día) las viviendas se vuelven inasequibles para una parte importante de la población. Sí, los ingresos de los prestatarios serán más altos en términos nominales, pero el impacto de la duplicación de los tipos de interés en el coste de las hipotecas será devastador para la asequibilidad".

Y replicó: "Pero fíjate en lo que ha sucedido con la vivienda en los últimos veinte años. Los precios de la vivienda han aumentado constantemente, incluso a pesar de la crisis financiera".

Estoy de acuerdo, pero matizo su afirmación: "En los últimos veinte, en realidad treinta, años los tipos de interés han bajado. Sinceramente, no sé dónde estarán los tipos de interés en el futuro. Pero desde el punto de vista probabilístico, sabiendo lo que sabemos ahora, las posibilidades de que sean más altos, mucho más altos, son más probables que las de que se mantengan bajos. Sobre todo si se piensa que la inflación va a persistir".

Rápidamente cambiamos nuestra conversación hacia temas más significativos, como los niños.

Parece que todos los años pienso que hemos llegado por fin a la cima de la locura, sólo para que se demuestre que estamos equivocados al año siguiente. El mercado de valores y, por tanto, los fondos indexados, al igual que los bienes inmuebles, sólo han ido en una dirección: hacia arriba. Los fondos indexados se convirtieron en el instrumento más contundente en un mercado siempre al alza. Hasta ahora, esta elección ha dado buenos resultados.

El mercado está lo más caro que ha estado nunca, y por tanto los futuros rendimientos del mercado y de los fondos indexados serán poco emocionantes (siendo conservadores).

No hace falta ser un adicto a la bolsa para notar la sensación de euforia generalizada. Pero la euforia es una emoción temporal, no permanente; y al menos cuando se trata del mercado de valores, suele ser suplantada por la desesperación. La revalorización del mercado impulsada por la expansión de las valoraciones no fue un regalo, sino un préstamo, el tipo de préstamo que siempre hay que devolver con un alto tipo de interés.

No sé qué paja romperá la débil espalda de este mercado o qué hará que la música se detenga. Estamos en un entorno en el que hay muy pocas opciones buenas. Si no haces nada, tus ahorros serán devorados por la inflación. Si haces algo, te encuentras con que la mayoría de los activos, incluida la bolsa en su conjunto, están increíblemente sobrevalorados.

Por eso es tan importante lo que hacemos.

Hacemos lo único sensato que se puede hacer hoy en día. Pasamos muy poco tiempo pensando en lo que hará que la música se detenga o en lo sobrevalorado que está el mercado. Estamos centrando toda nuestra energía en construir pacientemente una cartera de negocios de alta calidad, generadores de efectivo y significativamente infravalorados que tienen poder de fijación de precios.

Hay que reconocer que esto ha sido menos gratificante que hacer apuestas arriesgadas en activos inimaginablemente caros. Puede que carezca de la emoción de invertir dinero en los valores más atractivos que se ven en las noticias todos los días, pero esperamos que nuestros valores parezcan joyas raras cuando la euforia se convierta en desesperación. Como repetimos en cada carta, el mercado está increíblemente sobrevalorado. Nuestra cartera es todo lo contrario: no somos dueños del "mercado".

*Puede surgir una pregunta: ¿Por qué no le dije a mi amigo dentista que eligiera acciones individuales? Dirige una consulta dental muy ocupada y no tendría ni el tiempo ni la formación para elegir acciones. ¿Por qué no le ofrecí nuestros servicios? Mi compañía gestiona todo mi patrimonio líquido y el de mi familia, pero tengo una regla que nunca (jamás) rompo: no gestiono el dinero de mis amigos. Les ayudaré en la medida de lo posible con consejos gratuitos, pero nunca tendré una relación profesional con ellos. Creo intencionadamente una separación entre mi vida personal y profesional. Después de un día difícil en el mercado, quiero poder ir a tomar cervezas con los amigos y dejar el mercado en la oficina. Además, esto simplifica mis relaciones con mis amigos. No hay ambigüedad en nuestra amistad.

Contáctanos