Cómo diversificar su cartera cuando las correlaciones están por las nubes

Análisis recientes sugieren que la correlación media entre los diferentes pares de clases de activos ha aumentado más allá del nivel observado durante la crisis financiera mundial, lo que hace más difícil reducir el riesgo de su cartera.

El trabajo de Fidelity International muestra que la correlación media entre nueve tipos de activos de riesgo global, incluidos los de renta variable, crédito y materiales básicos, es ahora de 0,8, frente a 0,6 durante la crisis financiera mundial de 2008.

La correlación mide la medida en que los rendimientos de un par de activos se mueven juntos y va desde menos uno, donde reaccionan de manera perfectamente inversa, hasta más uno donde son idénticos. Cuanto menor es la correlación, menos similar es el rendimiento y mayor es el beneficio de diversificación de mantener los dos activos uno junto al otro en una cartera.

El problema de que todas las clases de activos estén altamente correlacionadas es que tenderán a moverse de manera similar, lo que es particularmente peligroso cuando sucede algo malo, como la llegada del coronavirus. En marzo, casi todo cayó con fuerza al mismo tiempo, incluyendo acciones, bonos corporativos y oro, con la excepción de los bonos del gobierno.

Los bonos son el diversificador tradicional de los activos de riesgo, pero los rendimientos potenciales parecen muy bajos con tipos de interés tan bajos como están y podrían ser vulnerables en ciertos escenarios. Uno de ellos sería la estanflación, en la que se produce un aumento de la inflación con un elevado desempleo y un estancamiento de la demanda, lo que podría obligar a los bancos centrales a elevar los tipos rápidamente.

Incluso aunque no puedan aumentar las tasas debido a los altos niveles de deuda, los retornos reales de los bonos después de ajustarlos a la inflación seguirían siendo negativos. También estarían bajo presión si el crecimiento mejora y las tasas suben de manera gradual y telegrafiada. El único escenario en el que deberían mantener su valor es si los rendimientos bajos o negativos que hemos visto en los últimos años persisten hasta bien entrado el futuro.

Sólo hay un puñado de fondos de inversión que pueden añadir una diversificación significativa a las principales clases de activos, siendo un buen ejemplo el BH Global. Este hedge fund de 374 millones de libras esterlinas de patrimonio, tiene por objeto generar un crecimiento constante del capital a largo plazo mediante la inversión en el fondo de multi-estrategia de Brevan Howard, que proporciona exposición a una gama de diferentes estrategias de trading. Registró su mayor ganancia mensual en marzo, cuando casi todo lo demás corregía con fuerza.

Otro fondo de inversión que se mantuvo notablemente bien durante la caída fue Ruffer Investment Company, con un patrimonio de 445 millones de libras esterlinas. El fondo de activos múltiples tiene como objetivo ofrecer un rendimiento anual total positivo, después de todos los gastos, de al menos el doble de la tasa bancaria del Banco de Inglaterra, pero ha hecho mucho más que esto y ha superado al FTSE All-Share desde su lanzamiento en 2004. Lo ha hecho manteniendo una mezcla de acciones, bonos vinculados a índices y oro, junto con estrategias no líquidas y opciones para protegerse contra una caída del mercado.

Otra área que puede añadir diversificación es la de las infraestructuras, siendo una opción el fondo HICL Infrastructure (2.800 millones de libras), que invierte en activos de infraestructura de bajo riesgo ubicados principalmente en el Reino Unido. Sólo alrededor de una quinta parte de la cartera consiste en activos basados en la demanda, y el resto no se ve afectado en gran medida por la pandemia. Sus acciones cayeron en marzo junto con el resto del mercado, pero desde entonces se han recuperado y ofrecen un rendimiento del 4,7%, aunque actualmente cotizan con una fuerte prima del 18% sobre el VL estimado.

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