Tras la crisis financiera de 2008, el pesimismo se convirtió en la corriente principal.

Zero Hedge se convirtió en uno de los mayores sitios web financieros. Todos los inversores profesionales comenzaron a suscribirse al Interest Rate Observer de James Grant.

Quejarse de la Reserva Federal y predecir la hiperinflación te hacía ganar inmediatamente la atención.

Los fondos de "cisne negro" estaban de moda. Cada titular detallaba el próximo gran corto. No pasaba un día sin leer sobre la próxima caída del mercado que se avecinaba, sólo que ésta iba a ser INCLUSO MÁS GRANDE QUE LA ÚLTIMA.

Entiendo por qué sucedió esto.

Fue la mayor recesión en una generación. Tuvimos dos caídas del 50% en el lapso de una década.

Esto desencadena el sesgo de recencia (dar mayor importancia a los acontecimientos más recientes) y el sesgo de disponibilidad (sobreestimar un acontecimiento que tuvo un profundo impacto en nosotros).

Muchos hogares y empresas quedaron arruinados por la crisis financiera. Esas cicatrices son profundas.

Todos los personajes de la película The Big Short se hicieron famosos. Basta con pensar en los actores de renombre que interpretaron a estos personajes en la película.


Un grupo de personas en un periódico

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Fuente: A Wealth of Common Sense


El pesimismo suena más inteligente cuando se acaba de ver cómo el sistema financiero se tambalea al borde del fracaso.

Todo el mundo deseaba tanto convertirse en un contrarian que ir a contracorriente ya no era una estrategia contraria. Era la norma.

Nadie creía que los mercados estuvieran preparados para una de las mejores rachas alcistas de la historia porque muchos inversores estaban ocupados luchando en la última guerra.

Conocimos un hedge fund que se adelantó al corto de John Paulson en el mercado inmobiliario. El problema es que no invirtieron lo suficiente para compensar las enormes pérdidas en otras partes de su cartera. El arrepentimiento fue mayúsculo.

Así que, tras la Gran Crisis Financiera, mucho después de que los mercados hubieran tocado fondo, crearon un nuevo fondo para invertir exclusivamente en grandes inversiones cortas similares de forma concentrada para exprimir al máximo los rendimientos.

Esto suena muy bien en teoría hasta que uno se da cuenta de que Paulson y todas las demás personas que se forraron vendiendo en corto el mercado de la vivienda hicieron una operación única en la vida.

Para decir lo obvio, hay una gran diferencia entre una vez en la vida y una vez al año.

No hace falta decir que este fondo se cerró en poco tiempo, ya que el mundo financiero no se desmorona cada año.

Nos preguntamos si esta misma mentalidad de búnker en la que se vieron atrincherados tantos inversores tras el estallido de 2008 infectará a la siguiente generación de inversores que surgieron en el ciclo actual, pero en sentido contrario.

En lugar de que todo el mundo esté en busca del próximo gran corto, ¿qué tal si el error en esta próxima parte del ciclo es buscar constantemente el próximo gran largo?

Sólo hay que pensar en lo fantásticos que han sido los rendimientos en el mercado de valores de Estados Unidos desde el fondo en 2009:


Gráfico, Gráfico de líneas

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Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts


El S&P 500 ha subido casi un 19% al año. El Nasdaq 100 ha subido más de un 25% al año. Durante más de 12 años consecutivos.

¿¡Estás bromeando!?

Las empresas de capital privado y de capital riesgo matarían por esos rendimientos.

Por supuesto, muchos fondos de capital riesgo y de venture capital también han destacado en este mercado alcista. Ser un unicornio era antes una novedad. Ahora hay cientos y cientos de start-ups y empresas privadas que valen al menos mil millones de dólares.

Luego está el rendimiento de las criptomonedas. Se han creado billones de dólares en cuestión de años. El gran número de multimillonarios acuñados en este espacio en tan poco tiempo es increíble.

No es razonable esperar que se puedan obtener fortunas ridículas en un periodo de tiempo tan corto. Y, sin embargo, muchas personas del mundo de la tecnología y las criptomonedas han hecho precisamente eso en los últimos años.

Este ciclo ha desafiado todos los consejos financieros bien razonados.

No persiga el rendimiento. No especule. No invierta en algo que no entiende. No invierta en algo que no tiene valor intrínseco. No espere hacerse rico rápidamente.

Algunos inversores están ahora tan condicionados a ver grandes ganancias en poco tiempo que asumen que es la norma.

No es así.

El Wall Street Journal presentó a un grupo de jóvenes personalidades de las redes sociales en un artículo reciente sobre cómo está cambiando el terreno en los medios financieros.

Muchos jóvenes no confían en la vieja guardia. Quieren que personas que hablen su idioma o se parezcan a ellos o les entiendan les eduquen sobre los mercados financieros.

Mientras en el pasado bastaba con una predicción de caída del mercado para llamar la atención, los más jóvenes prefieren una perspectiva de vaso medio lleno. No quieren negatividad.

Un YouTuber advirtió a sus espectadores sobre el riesgo potencial de que la acción meme AMC se desplomara. No salió bien:

"Después de terminar la transmisión en vivo, el Sr. Paffrath comenzó a perder miles de suscriptores, dijo. La mayoría de los vídeos con títulos positivos obtienen más de 200.000 visitas, dice, mientras que los vídeos con opiniones negativas sobre una empresa o un sector en el título rara vez obtienen más de 60.000 visitas."

Se trata de un giro completo con respecto al mundo posterior a 2008, en el que la gente buscaba la negatividad y las malas noticias. Este grupo prefiere la positividad.

¿Y se les puede culpar? Si usted empezó a invertir en un mundo posterior a la Gran Crisis Financiera, tiene una visión de los mercados completamente diferente a la de los que le precedieron.

He aquí un titular reciente de Bloomberg:


Texto

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Fuente: A Wealth of Common Sense, Bloomberg


Y la explicación de dicho stock picker:

"La gente que es digamos unos 10 años mayor que yo, es decir, de 50 años, probablemente estaba en el mercado en ese momento y se quemó", dijo Yiu en una entrevista en su oficina de Mayfair. "Siguen pensando que la tecnología de hoy es lo mismo que lo que ocurrió entonces, y que va a quebrar."

"Creo que para la generación más joven, la mayoría de la gente realmente entiende lo que está pasando", dijo Yiu, cuya firma se inició en 2017 con una inversión de 25 millones de libras del multimillonario de 73 años Peter Hargreaves. "Si miras nuestro top 10, en un momento dado, probablemente nosotros mismos seamos usuarios directos o indirectos de algunos de estos servicios, ya sea personalmente o a través de los negocios".

Podemos ver ambos lados.

Para ser justos, los tipos optimistas más jóvenes han tenido mucha más razón que los mayores con una inclinación pesimista en este ciclo. Sólo hay que pensar en cuántos famosos gestores de fondos de pelo gris han estado hablando de que estamos en una burbuja desde hace años. Todos ellos se han equivocado.

Por otro lado, los inversores más experimentados entienden que los buenos tiempos nunca duran para siempre. Ganar dinero no siempre es tan fácil. Los rendimientos no pueden mantenerse tan altos indefinidamente.

Si va a tener una inclinación particular en este mundo, es mucho más rentable elegir el optimismo que el pesimismo. 

Pero hay una gran diferencia entre ver el vaso medio lleno y asumir que el vaso es un pozo sin fondo de margaritas. 


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Teoría de la Relatividad


Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.



Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.



Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2021/09/how-the-big-short-turned-into-the-big-long/

Imagen: iMoney

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