El verano pasado, vimos un extraño fenómeno. Una oscura entidad llamada Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) estaba acaparando poco a poco el free float de Bitcoin. Esto era el resultado de la estructura de fideicomiso donde cualquier capital que entraba, se convertía en Bitcoin, pero no había ningún mecanismo para vender monedas y redimir ese capital. 

Como resultado, GBTC se convirtió en un creciente depósito de Bitcoin. Al principio, compraba unos cientos de monedas al día, luego mil, después unos cuantos miles. A medida que el volumen de operaciones aumentaba, también lo hacían las entradas. A medida que aumentaban los flujos de entrada, aumentaban las compras diarias de bitcoins, lo que acabó haciendo subir el precio del Bitcoin. A medida que el precio subía, nuevos inversores se sentían atraídos por GBTC y las entradas se aceleraban, haciendo girar la rueda más rápidamente. Era tan obvio que esto llevaría a precios más altos, que llegué a calificarlo como "Mi Esquema Ponzi Favorito". Con el tiempo, estos flujos de entrada hicieron que el precio del Bitcoin y, en última instancia, de GBTC, subieran drásticamente. A principios de este año, salí de manera oportuna con grandes ganancias, y mi capital fue a pastos más verdes en activos energéticos deprimidos.

Traigo todo esto a colación, ya que veo un fenómeno similar en el uranio, un mercado mucho más pequeño y menos líquido, que podría crear un efecto más dramático si las entradas se aceleran.

Desde el primer trimestre de 2020, el déficit global de oferta ha seguido aumentando, mientras que las existencias en superficie han seguido consumiéndose. Aunque a los aficionados al uranio les gusta fijarse en el cálculo del déficit actual con el decimal más cercano, en aras de este post, vamos a utilizar algunas cifras MUY amplias. El mundo produce aproximadamente 125 millones de libras de la minería primaria, 25 millones de libras de fuentes secundarias y consume aproximadamente 180 millones de libras, lo que supone un déficit global de 30 millones de libras al año. Este déficit no hará más que aumentar en los próximos años, a medida que entren en funcionamiento nuevos reactores. 

Si quieren objetar mis cifras, háganlo. Sé que estoy equivocado por unos cuantos millones de libras, pero también lo está todo el mundo. Nadie sabe realmente las cifras reales, que es lo que hace que los mercados de materias primas sean tan fascinantes en primer lugar. Lo único que importa es que hay un déficit, que es un gran porcentaje de la producción total, que no se están abriendo nuevas minas a los precios actuales y que las minas existentes llevan años sin invertir lo suficiente, por lo que la producción debería seguir disminuyendo sin nuevas inversiones.

¿Cuál es el volumen de las reservas en la superficie? Nadie lo sabe. Todo lo que sabemos es que se están agotando rápidamente y, fuera de las entidades gubernamentales, la mayor parte de las reservas están en manos de las empresas de servicios públicos, que utilizan su uranio para fabricar productos acabados para sus reactores. Sin embargo, una nueva clase de inversores ha entrado en el mercado y ha alterado completamente el equilibrio.

¿Se acuerda de GBTC? ¿Y si le dijera que hay otra entidad haciendo lo mismo en el uranio, pero que está acaparando el free float a un ritmo que hace que los muchachos de GBTC parezcan aficionados? ¿Y si el free float se está reduciendo orgánicamente debido al déficit de oferta? ¿Qué ocurrirá cuando los inversores institucionales se metan en un mercado mucho más pequeño? 

Es importante destacar que esta entidad utiliza una oferta en el mercado (ATM). Por lo tanto, produce inmediatamente acciones de negociación gratuitas; aumentando el volumen de negociación mucho más rápidamente que GBTC con su retención de 6 meses, haciendo posible la adquisición por parte de inversores institucionales e impulsando la adopción. Básicamente, es GBTC 2.0: emitir acciones para comprar el producto. Todos los días. Sin descanso. Excepto, frente a una clase de activos más pequeña y reducida.

Recuerde, nadie necesita un bitcoin. Todos los que están largos en Bitcoin son potenciales vendedores y, al subir, todos acabarán vendiendo. El uranio es diferente: casi todos los que poseen uranio hoy en día, lo poseen porque tienen la intención de consumirlo en sus reactores; estos propietarios son todos compradores incrementales en el futuro. En un mercado deficitario, todos ellos están implícitamente en corto de uranio. Si una entidad compra el free float, se verán presionados. 

Las empresas de servicios públicos no son conscientes de ello, al final van a entrar en pánico y van a pagar cualquier precio por el uranio, ya que un reactor que se queda sin uranio no es más que un costoso pisapapeles.

Sprott Physical Uranium Trust, comúnmente conocido como SPUT, es la entidad que ha puesto patas arriba el mercado del uranio. Desde su lanzamiento hace unas semanas, ha adquirido 2,7 millones de libras de uranio. Esto supone una media diaria superior a las 200.000 libras o aproximadamente un tercio de la producción mundial anual. Si GBTC es la hoja de ruta a seguir, a medida que el precio del uranio comience a apreciarse, las entradas en el fondo deberían acelerarse. Curiosamente, hay muchas otras entidades que también compran uranio físico, uranio con el que las empresas de servicios públicos contaban para sus necesidades futuras. La presión está en marcha. Como era de esperar, las empresas de servicios públicos son felizmente inconscientes. 

Las materias primas están determinadas por la oferta y la demanda. El uranio es un mercado pequeño, con un consumo anual de aproximadamente 6.300 millones de dólares (180 millones de libras a 35 dólares/libra). SPUT ha recaudado aproximadamente 85 millones de dólares. Está acaparando la oferta y ya está luchando por conseguir libras, como demuestra su creciente saldo de efectivo, dinero que está legalmente obligado a gastar. Algo va a ceder aquí, y sospecho que es el precio del uranio.

El uranio acaba de alcanzar máximos de 5 años. Los nuevos máximos atraen la publicidad, que a menudo atrae a nuevos compradores y el ciclo se repite. 

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Adventures in Capitalism

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