Las oportunidades en el sector tecnológico abundan en medio de la reapertura económica

A medida que más personas se vacunan y las condiciones económicas vuelven a la normalidad, Jonathan Curtis, de Franklin Equity Group, afirma que los temas de transformación digital que se aceleraron durante la crisis del COVID-19 no han hecho más que empezar. Todavía ve muchas oportunidades en el sector tecnológico, a pesar de la reciente caída del interés de los inversores por el sector en el primer trimestre.

Aunque la renta variable mundial subió en el primer trimestre del año, las preferencias de los inversores se alejaron de las empresas de tecnología de la información (TI) y la volatilidad del mercado aumentó ante cuatro factores clave: las valoraciones elevadas, la subida de los tipos de interés, el aumento de las expectativas de inflación y una rotación hacia sectores de "reapertura" que se espera que se beneficien de una mejor trayectoria de vacunación contra el COVID-19.

La valoración del sector de las tecnologías de la información había sido elevada en términos absolutos a principios de 2021, pero ahora nos parece más razonable en términos relativos tras el reciente periodo de presión vendedora. También creemos que el sector debería tener una prima de valoración con respecto al mercado, dada la mejora de la calidad de las empresas dentro del espacio, por ejemplo, un número creciente de fuentes de ingresos recurrentes, balances sólidos y fuertes márgenes EBITDA, y sus características de crecimiento. Creemos que el sector ofrece una sólida exposición a fuertes oportunidades seculares relacionadas con la transformación digital (DT), que creemos que acaba de empezar, y también podría resultar un sólido ganador cíclico con un alto apalancamiento en la reapertura post-pandémica y la actividad de inversión en infraestructuras.

Seguimos centrados en el gran tema de la transformación digital, que consiste en utilizar el software y los datos para comprender mejor a los clientes y los procesos empresariales y la tecnología para transformar radicalmente el funcionamiento de las empresas. Creemos que la DT representa una oportunidad multimillonaria que aún está en sus inicios. Aunque la pandemia puso el foco sobre nuestra tesis, no creemos que esta oportunidad haya terminado.

Incluso a medida que más gente se vacuna y las condiciones económicas vuelven a la normalidad, esperamos que las empresas utilicen los próximos años para evaluar lo que funcionó y lo que no durante la crisis, escalar lo que funcionó, abandonar lo que no funcionó y seguir progresando o evolucionando en sus travesías digitales. Los clientes también han aprendido nuevos comportamientos relacionados con la digitalización de actividades que antes eran presenciales, lo que creemos que será duradero. En pocas palabras, creemos que estamos en el comienzo de lo que es posible a medida que las experiencias de los consumidores y las empresas se digitalizan, y prevemos una multitud de posibles oportunidades de inversión en los próximos años.

Los inversores sopesaron el continuo optimismo en torno a las políticas de estímulo y la reapertura económica frente a la preocupación por el aumento de los rendimientos de los bonos y el posible sobrecalentamiento económico. Los mercados de crédito influyeron en los mercados bursátiles, y el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años terminó cerca de sus niveles más altos en más de un año, en medio de las crecientes expectativas de inflación y la mejora de las perspectivas macroeconómicas.

Las subidas de los tipos de interés pueden suponer un obstáculo para los sectores de crecimiento a largo plazo, como el tecnológico, en el que la mayor parte de los beneficios se obtienen a largo plazo. Sin embargo, creemos que si los tipos suben por las "razones correctas", específicamente, por la mejora del contexto económico, es probable que también auguren una inversión sostenida en tecnología y crecimiento por parte de las empresas que ven mejorar sus propias perspectivas de negocio. Además, el sector de las tecnologías de la información tiene una tesorería neta positiva, lo que sugiere que probablemente no se enfrentará a los vientos en contra del aumento de los gastos por intereses que podrían sufrir otros sectores al verse obligados a refinanciar su deuda. Creemos que es probable que el sector crezca mucho más rápido que la inflación, ya que tiene poder de fijación de precios (debido a su apalancamiento en la productividad) y también tiene pocos activos, lo que representa factores de equilibrio. Por ello, creemos que los fundamentos del sector deberían resistir bien en un entorno inflacionista.

Parte del descenso de los nombres tecnológicos se ha atribuido a la rotación de los inversores desde los ganadores tecnológicos del año pasado hacia los nombres que se espera que se beneficien del aumento del gasto en infraestructuras. En nuestra opinión, la tecnología se ha convertido en un área de crecimiento tanto secular como cíclico del mercado. El crecimiento secular se apoya en la tendencia a largo plazo de la transformación digital, pero en el lado cíclico, las empresas y los consumidores gastan más en tecnología cuando sus perspectivas mejoran. En los últimos 50 años, el gasto en equipos tecnológicos, software e investigación y desarrollo ha crecido hasta superar el 50% de toda la inversión fija privada, según la Cámara de Comercio de EE.UU.

Algunos ejemplos que vemos del gasto en infraestructuras que repercute en la tecnología son los beneficios que obtienen los proveedores de componentes para cargadores y sistemas de vehículos, y las empresas de equipos de comunicaciones, tanto alámbricas como inalámbricas, que se benefician del impulso de un mayor acceso a la banda ancha. Cualquier gasto en tecnología también beneficiará a los proveedores de chips, aunque este sector ya está sufriendo limitaciones de suministro, y prevemos que se trabajará para aumentar la producción nacional durante el próximo año.

Entre los riesgos que seguimos vigilando se encuentra el COVID-19, ya que las nuevas cepas y la relajación de las medidas de distensión social avivan la posibilidad de nuevos brotes y cierres de comunidades. Con el despliegue agresivo de las vacunas, creemos que las empresas empiezan a tener más confianza en sus perspectivas y, por tanto, invertirán más en todo lo relacionado con la tecnología.

La situación comercial entre Estados Unidos y China representa otro riesgo potencial. Aún no hemos escuchado una estrategia comercial detallada para China del presidente estadounidense Joe Biden. Dicho esto, parece que la administración está manteniendo la línea de lo que la anterior administración de Trump aseguró, al tiempo que ofrece una rama de olivo para el compromiso. También nos ha sorprendido la firmeza con la que Pekín ha tratado de ejercer un mayor control sobre las grandes empresas tecnológicas chinas, incluida Alibaba.

Asimismo, seguimos de cerca el entorno normativo en general, especialmente en Estados Unidos y la Unión Europea, donde las investigaciones sobre las prácticas empresariales de los principales líderes digitales han afectado a Alphabet, Amazon, Facebook y Apple.

A pesar de los posibles vientos en contra, y de la reciente volatilidad, somos muy optimistas sobre las perspectivas a largo plazo del sector tecnológico. Seguimos viendo oportunidades en áreas como el software de aplicaciones, los semiconductores y el software de sistemas, áreas del mercado que contienen muchas empresas de calidad que tienen oportunidades de crecimiento secular relacionadas con la transformación digital, en gran medida al proporcionar las herramientas y los servicios que las empresas necesitan para actualizar sus productos y procesos a un formato más intensivo en datos y digital. Aunque existe la posibilidad de que se produzcan perturbaciones en el mercado a corto plazo, consideramos que la transformación digital y sus subtemas perdurarán durante la recuperación económica.

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