Cómo ganar dinero comprando sólo las mejores compañías del mundo

Terry Smith es uno de los grandes personajes del mundo de las inversiones. Ex CEO de Collins Stewart y Tullett Prebon, alcanzó la prominencia a principios de los 90 tras la publicación del clásico libro Accounting for Growth. En él, Smith publicó detalles de los engañosos métodos de contabilidad practicados por varias empresas, incluyendo Polly Peck y British & Commonwealth, que supuestamente tuvieron éxito pero que luego quebraron. Posteriormente fue despedido por su empleador UBS Phillips & Drew por negarse a retirar el controvertido pero popular libro, que llegó a vender más de 100.000 copias.

Smith es quizás más conocido estos días por dirigir la empresa de gestión de inversiones Fundsmith y el emblemático Fundsmith Equity Fund de 21.000 millones de libras esterlinas, uno de los fondos más populares entre los inversores minoristas del Reino Unido y uno de los de mejor rendimiento. Lanzado el 1 de noviembre de 2010, en diez años el fondo ha aumentado su valor en un 415%. Esto supone un asombroso rendimiento compuesto anual del 17,8%, superando ampliamente el rendimiento del índice de referencia MSCI World Index del 183% durante el mismo período.

Fundsmith fue fundada con el legendario enfoque "sin tonterías" de Smith, buscando generar retornos a largo plazo y no cobrar comisiones por desempeño a los inversores. Su enfoque está en las acciones globales de empresas de alta calidad, buscando muchas características del estilo de Warren Buffett. Entre ellas figuran un alto rendimiento del capital, ventajas competitivas, resistencia al cambio y, por supuesto, valoraciones atractivas. Fundsmith también tiende a invertir en empresas con una larga historia. Los 30 constituyentes actuales de su cartera tienen un año de fundación promedio de 1926, lo que significa que la mayoría ha sobrevivido a dos guerras mundiales y algunas incluso a la Gran Depresión.

Mientras que Accounting for Growth era un título un tanto sarcástico, el último libro de Terry Smith hace exactamente lo que dice en la portada.

Investing for Growth es una colección de ensayos y artículos escritos por Smith durante los últimos diez años, publicados juntos por primera vez para celebrar la primera década de su fondo. A través de una combinación de cartas anuales a los accionistas, contribuciones a los periódicos y otras reflexiones, proporciona numerosos conocimientos sobre inversiones, desacredita muchos mitos sobre inversiones y defiende la necesidad de invertir su dinero en las mejores empresas del mundo para garantizar un rendimiento a largo plazo.

Los aproximadamente 70 artículos del libro se presentan cronológicamente, comenzando en septiembre de 2010 justo antes del lanzamiento del fondo. Pero los lectores pueden examinarlos en cualquier orden para tener una idea de cómo Terry Smith y su equipo enfocan sus decisiones de inversión. Quizás uno de los mejores lugares para empezar es el artículo de Smith en el Financial Times de 2013 sobre sus diez reglas de oro de la inversión. Algunos de sus principales consejos para los inversores minoristas son: no intenten hacer market timing, operen con poca frecuencia, nunca inviertan sólo para evitar impuestos y compren acciones en un negocio que pueda ser dirigido por un idiota (¡porque en algún momento lo hará!).

Smith y nosotros compartimos la opinión de que hay que desconfiar de las empresas que abusan del idioma, por lo que una de nuestras secciones favoritas es su artículo del 2013 Telegraph sobre el tema. Mientras que términos como "proveedor de soluciones innovadoras" y "aprovechar un ecosistema sin fisuras" son tan confusos como molestos, el punto principal de Smith es que la jerga corporativa puede ser utilizada a menudo para disfrazar un problema. Prefiere la gestión directa, especialmente la de aquellos que se contentan con criticar su desempeño en lugar de estar persistentemente "encantados" con sus resultados cada año. Sus creencias se mantienen en sus cartas anuales a los accionistas, en las que el rendimiento del año siempre se revisa con honestidad, abarcando tanto a los ganadores como a los perdedores, e incluyendo inevitablemente las famosas y entretenidas diatribas de Smith.

Otra de nuestras secciones favoritas es un trío de artículos que analizan algunos mitos de la inversión. Aquí, Smith cubre tres creencias de inversión comúnmente sostenidas y muestra que la evidencia empírica demuestra que pueden estar equivocadas. Por ejemplo, un estudio realizado en 2012 por Haugen y Baker demostró que las acciones de bajo riesgo superan a las de mayor riesgo. Esto va completamente en contra del núcleo de la teoría del alto riesgo y la alta recompensa de los mercados financieros, y Smith sugiere que se podrían añadir compañías de pequeña capitalización a una cartera para aumentar el rendimiento y reducir el riesgo. En otro artículo se sostiene que los dividendos reinvertidos están sobrevalorados y, de hecho, no son el principal contribuyente a los rendimientos a lo largo del tiempo. Los dividendos están sujetos a impuestos y la mayoría de las veces se invierten de nuevo en empresas con un valor superior al valor contable. Por el contrario, los beneficios reinvertidos, el verdadero motor de los rendimientos, no están sujetos a ningún impuesto y pueden reinvertirse para aumentar los beneficios.

La excelente actitud de Fundsmith hacia la comunicación con los inversores se destaca en uno de los capítulos finales del libro, que cubre la newsletter del fondo a los accionistas a finales del primer trimestre de 2020. Smith informó a los inversores de que la empresa seguía funcionando como de costumbre en lo que respecta a los niveles de servicio, lo que resultaba tranquilizador dada la orientación del gobierno al trabajo desde casa y que los mercados de valores acababan de alcanzar el nivel más bajo de los últimos nueve años tras la caída motivada por la pandemia. Como cualquier inversor astuto, en ese momento Smith también destacó las oportunidades que puede presentar una caída del mercado de valores. Parece que las ha aprovechado, ya que el fondo ha subido un 10,9% en lo que va de año hasta la fecha hasta el 30 de octubre, muy por delante de la ganancia del MSCI de sólo un 1%.

Muchos inversores exitosos con base en el Reino Unido han estado señalados con el apodo de "El Buffet de Gran Bretaña". Pero tal vez nadie se merezca más el título que Terry Smith, con su estilo de inversión similar que ha dado ganancias anuales consistentes de las que el Oráculo de Omaha estaría orgulloso. Los lectores de Investing for Growth conocerán a Smith no sólo como un gran inversor, sino también como un gran escritor, comunicador y hombre de principios. El libro es un relleno ideal para los calcetines navideños que se convertirá en una parte esencial de la biblioteca de cualquier inversor durante todo el año.

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