Howard Marks es uno de los inversores más famosos de todos los tiempos, pero su habilidad y experiencia a menudo se pasan por alto porque ha hecho su dinero en el relativamente aburrido mundo de la deuda distressed.

Marks fundó Oaktree Capital en 1995 y desplegó una estrategia consistente en utilizar la liquidez de la empresa para comprar activos en dificultades con un descuento considerable. Esta estrategia es muy similar al estilo tradicional de inversión en valor impulsado por Benjamin Graham y Warren Buffett.

Oaktree buscaba inversiones con un pago fijo, como un bono, que suele rescatarse a la par o a 100 dólares. Mientras la empresa emisora sea financieramente sólida, suele haber una alta probabilidad de que los bonos se amorticen o vuelvan a cotizar a su valor razonable. Al adquirir el activo con un importante descuento respecto a su valor razonable, Oaktree obtenía grandes beneficios.

Dos cualidades ayudaron a la empresa a obtener mejores resultados y a aprovechar las oportunidades cuando se presentaron. La primera fue la capacidad de actuar con rapidez. Durante la crisis financiera de 2008, Marks y su equipo levantaron un fondo de 10.900 millones de dólares para comprar activos en dificultades. Mientras el resto del mundo financiero se tambaleaba, Oaktree se convirtió en un comprador de activos en dificultades, algunos de los cuales se negociaban por tan solo el 50% de su valor razonable. 

La segunda cualidad inestimable que poseían Marks y su equipo era la capacidad de pensar de forma diferente. Cuando el resto del mercado vendía activos, Oaktree compraba. Esto requería una mentalidad diferente. La empresa tenía que mantener la cabeza fría en todos los entornos y actuar rápidamente, con convicción, cuando se presentaba una oportunidad.

Una de las estrategias que utiliza Marks es algo que ha denominado pensamiento de segundo nivel. El pensamiento de segundo nivel es la necesidad de pensar mejor que los demás, a un nivel superior, encontrando una ventaja que no es posible para el resto del mercado. Como escribió el propio Marks en un memorando a los inversores en 2015:

"Tienes que pensar en algo que a ellos no se les ha ocurrido, ver cosas que se les escapan o aportar una visión que ellos no poseen. Tienes que reaccionar de forma diferente y comportarte de forma diferente."

Continuó dando un ejemplo de pensadores de primer y segundo nivel que revisan un negocio. Señaló que si un pensador de primer nivel pensaba que la empresa era buena, compraría las acciones. Sin embargo, el pensador de segundo nivel cuestionaría por qué la empresa es buena y se preguntaría si vale la pena comprarla si todos los demás tienen la misma opinión.

El pensamiento de segundo nivel no consiste únicamente en tener una opinión contraria a la del resto del mercado. También debe tratar de preguntarse por qué hay que tener esa opinión y si es la correcta. El pensamiento de segundo nivel requiere un análisis crítico y sin prejuicios de la opinión del mercado sobre una empresa y de la opinión de uno mismo. En un memorando de 2015, Marks terminó con el siguiente resumen:

"La conclusión es que los pensadores de primer nivel ven lo que hay en la superficie, reaccionan a ello de forma simplista y compran o venden en función de sus reacciones. No entienden su entorno como un mercado en el que los precios de los activos reflejan y dependen de las expectativas de los participantes. Ignoran el papel que desempeñan los demás en la evolución de los precios. Y no comprenden las implicaciones de todo esto en la ruta hacia el éxito."

Desgraciadamente, no hay un atajo ni un proceso sencillo que uno pueda utilizar para analizar los mercados con un punto de vista de segundo nivel. Requiere tiempo, esfuerzo, madurez emocional y un continuo análisis crítico, además de aprendizaje. El primer paso para construir una mentalidad de segundo nivel es dedicar más tiempo a preguntarse por qué algo actúa como lo hace y dejar de tomar el rendimiento de las inversiones al pie de la letra.

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Rupert Hargreaves es el editor y copropietario de Hidden Value Stocks, un boletín de inversiones trimestral dirigido a inversores institucionales. Tiene calificaciones del Chartered Institute for Securities & Investment y de la CFA Society del Reino Unido.

Fuente / Autor: GuruFocus / Rupert Hargreaves

https://www.gurufocus.com/news/1448008/how-howard-marks-used-secondlevel-thinking-to-outperform

Imagen: NSC Blog