Para mí, siempre es interesante ver lo que piensan los profesionales de la inversión sobre ESG y cómo lo utilizan en la práctica. No es de extrañar, pues, que me guste una nueva encuesta realizada por Franck Bancel y sus colegas entre 303 gestores de carteras, analistas financieros, especialistas en ESG y expertos en valoración de empresas, en su mayoría franceses.

En primer lugar, un resultado que no me sorprendió, pero que contradice las afirmaciones de muchos bancos de inversión y corredores de bolsa, es que las personas que utilizan datos ESG para valorar empresas y evaluar sus riesgos son predominantemente gestores de carteras y especialistas en inversiones del lado comprador. Ni los analistas del lado vendedor ni los banqueros de inversión tienen probabilidades estadísticamente significativas de utilizar datos ESG para su trabajo, lo que confirma lo que he comentado aquí.

Pero aparte de confirmar mis sospechas sobre algunos grupos de inversores, los resultados realmente interesantes son los relativos a la calidad de los datos ESG, cómo los utilizan los profesionales de la inversión y cómo influyen, en su opinión, en la valoración de las empresas.

En primer lugar, la principal queja sobre los datos ESG sigue siendo la falta de normalización. El 86% de los encuestados afirma que los datos ESG no están suficientemente normalizados. En consecuencia, dos de cada tres inversores utilizan un sistema de puntuación ESG desarrollado internamente para valorar las empresas. Si no puedes confiar en sistemas de terceros como las calificaciones ESG, tienes que construirlo tú mismo... A este respecto, también me parece notable que sólo uno de cada tres profesionales de la inversión utilice más de dos proveedores de datos ESG. Esto parece un marcado descenso con respecto a encuestas anteriores, en las que los profesionales de la inversión solían utilizar tres o cuatro proveedores de datos. Supongo que ha habido muchos proveedores de datos especializados que han sido abandonados en favor de los dos o tres principales proveedores de servicios completos del mercado.

En lo que respecta a la relevancia de los datos ESG sobre los fundamentales de las empresas, existe un amplio consenso en que un mejor rendimiento ESG conduce a:

• Menor coste de la deuda (Estoy de acuerdo, hay muchas pruebas empíricas que apoyan esta noción).

• Menor coste de los fondos propios (las pruebas empíricas al respecto son dispares, pero por lo que he visto hay algunas pruebas débiles de que un mejor desempeño ESG reduce el coste de los fondos propios).

• Menor nivel de riesgo (en mi opinión, esta es la razón número uno para incluir el análisis ESG en el proceso de inversión).

• Aumento del crecimiento a largo plazo y de las ventas (no estoy de acuerdo, creo que hay muchas ilusiones de que un mejor comportamiento ESG conduzca a una mayor cuota de mercado y/o a un mayor crecimiento a largo plazo).

Al mismo tiempo, parece haber un acuerdo entre la mayoría de los profesionales de la inversión en que un mejor desempeño ASG no conduce a mayores márgenes o a un mayor rendimiento del capital empleado, y yo también estoy de acuerdo con esta valoración.

¿Cómo influyen los datos ASG en los fundamentales de las empresas?

Fuente: Klement on Investing, Bancel et al. (2023)

Pero donde la cosa se pone realmente interesante es cuando la encuesta pregunta a los profesionales cómo influye el análisis ESG en sus modelos de valoración de empresas. Aquí, el enfoque más común no es ajustar los flujos de caja (aunque alrededor del 40% de los encuestados también lo hace), sino ajustar la tasa de descuento de los flujos de caja futuros y la tasa de crecimiento a largo plazo. Esencialmente, el análisis ESG proporciona una evaluación de riesgos y oportunidades para una empresa y los riesgos se reflejan en mayores primas de riesgo en la tasa de descuento, mientras que las oportunidades se reflejan en mayores tasas de crecimiento a largo plazo. Y eso me parece eminentemente sensato.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/how-do-practitioners-use-esg-data

Imagen: CHAS