Conocimiento frente a experiencia. Cuando se trata de invertir, esto es lo que separa el éxito del fracaso a largo plazo.

En medio de una "manía de mercado", los inversores minoristas creen que tienen "conocimiento", ya que cada inversión que realizan parece tener éxito. A medida que la burbuja se infla, el éxito continuado engendra un exceso de confianza hasta el punto de que se cree ampliamente que "esta vez es diferente".

El libro de Charles Mackay Extraordinary Popular Delusions And The Madness Of Crowds es un estudio temprano de la psicología de las masas:

"Es esencial la comprensión del papel que juega la psicología en la formación y expansión de las manías financieras. Desde la 'burbuja del Mar del Sur' de 1711 hasta el 'crack de las puntocom' del año 2000, todas las burbujas se formaron a partir de un 'pánico' similar por parte de los inversores para perseguir la especulación en curso."

Para cualquiera que haya vivido dos mercados bajistas "reales", la imagen de personas que intentan "hacer trading en el día" para enriquecerse resulta familiar. El reciente aumento de los valores "meme", como AMC y Gamestop, a medida que el "trader minorista se aferra a Wall Street" no es nuevo.

Hay una fábula que explica lo poco que entendemos los movimientos exponenciales.

"Un rey prometió al inventor una recompensa por inventar el juego del ajedrez. El inventor pidió un solo grano de arroz en la primera casilla del tablero, dos en la segunda, cuatro en la tercera, y así sucesivamente. 

El rey pensó que esta petición era poco costosa de cumplir, pero no comprendió la ley exponencial de la composición. Una vez alcanzado el cuadrado 64, se necesitaron 18 quintillones de granos. Esa cantidad superaba la producción total del reino. En lugar de obtener su recompensa, el inventor fue asesinado por engañar a su rey."

Para ver un poco de contexto a la exuberancia actual del mercado, observemos el siguiente gráfico.

Fuente: Real Investment Advice

El gráfico suele ponerse en escala logarítmica para reducir la asimetría hacia los números grandes. Sin embargo, un gráfico no logarítmico ofrece una mejor visualización para esta explicación. Preste atención a la línea de tendencia de crecimiento exponencial.

En 1965, Gordon Moore postuló que el número de transistores de un microchip se duplica cada dos años, aunque el coste de los ordenadores se reduce a la mitad. La "Ley de Moore" sugiere que este crecimiento es exponencial. 

Por el camino, Wall Street adoptó este principio para aplicarlo al mercado bursátil, asumiendo que las tendencias de los precios serán eternas. En particular, cuanto más tiempo dura una tendencia, más permanente parece ser.

"Pero, por alguna razón, los seres humanos siempre extrapolan las tendencias actuales, ya sea el crecimiento de la población o las subidas de la bolsa. Sabemos por las declaraciones de los máximos históricos, como 1929, 1987 o 2000, que cualquiera, desde los políticos hasta los inversores de la época, cree que la tendencia será eterna y que el mundo ha hecho un cambio de paradigma.

Ahora muchos mercados e inversiones suben exponencialmente y muy pocos prevén el fin de este estado de euforia."

Egon Greverz

No es sólo el aumento de los precios de los índices lo que denota la existencia de una "manía de mercado". También son las acciones "especulativas" de los inversores que coinciden con las manías las que sugieren la existencia de una.

• Debido a la negociación sin comisiones y a las aplicaciones móviles, la negociación minorista se ha disparado

• Un aumento de las OPV

• Un aumento récord de SPAC's

• Los inversores pagan múltiplos y precios récord por empresas que pierden dinero

• La especulación con contratos de opciones ha experimentado un aumento récord

• La deuda de los márgenes alcanza nuevos máximos y aumentos anuales casi récord

• Una creencia ampliamente aceptada de que "esta vez es diferente", debido al "Fed Put"

De nuevo, estas cuestiones no son nuevas. De una forma u otra, todos ellos han estado presentes en todos los picos de mercado destacados de la historia. Aunque todo esto parece ser un "conocimiento" muy común, es la "experiencia" lo que lo une.

"Este es un sencillo gráfico que ilustra vívidamente mi punto de vista."

Doug Kass

Fuente: Real Investment Advice

"A veces, los mercados pueden ser muy emocionantes. Durante los periodos de prosperidad y con la ayuda de muchos (como los medios de comunicación financieros, que no tienen nada que ver con el asunto), los operadores que actúan como jugadores se ven animados a 'seguir la tendencia' y, cada vez más, lo hacen en masa y como 'comunidad'. 

La historia demuestra que todo esto acaba mal y tendrá como resultado (como ocurrió a principios y finales de la década de 2000) un éxodo de operadores/inversores individuales fuera de los mercados.

La mayoría de estos operadores no sobrevivirán al actual ciclo de mercado y no estarán en el próximo ciclo."

Doug Kass

Volvamos al gráfico del índice S&P 500 anterior. Observe que cuando el índice cotiza muy por encima de la línea de tendencia exponencial, el resultado no ha sido bueno.

Las "reversiones a la media" ocurren todo el tiempo en Wall Street.

Todos los inversores empiezan con conocimientos. Sin embargo, lo que los "mercados bajistas" enseñan es la "experiencia". Por eso, todos los grandes inversores de la historia tienen un conjunto definido de "reglas de inversión" que siguen.

Para entender por qué las "reglas" son esenciales, primero hay que entender la definición de "riesgo" relacionada con la inversión. Howard Marks ya escribió un gran artículo sobre este concepto:

"Si le pregunto cuál es el riesgo en la inversión, usted respondería que el riesgo de perder dinero. 

Pero en realidad hay dos riesgos en la inversión: uno es perder dinero, y el otro es perder una oportunidad. Puedes eliminar cualquiera de los dos, pero no puedes eliminar ambos al mismo tiempo. Así que la cuestión es cómo te vas a posicionar frente a estos dos riesgos: directamente en el centro, más agresivo o más defensivo.

Lo más importante de las "reglas" no es lo que nos dicen, sino cómo han surgido.

¿Cómo evitar que el diablo te atrape? Llevo más de cuarenta y cinco años en este negocio, así que tengo mucha experiencia.

Además, no soy una persona muy emocional; de hecho, casi todos los grandes inversores que conozco no son emocionales. Si eres emocional, comprarás en la cima cuando todo el mundo está eufórico y los precios son altos. También venderás en la parte baja cuando todo el mundo esté deprimido y los precios estén bajos. Serás como todo el mundo y siempre harás lo incorrecto en los extremos."

No es de extrañar que, con los mercados subiendo desde los mínimos de marzo, la Reserva Federal inundando el sistema de liquidez y los medios de comunicación dominantes pregonando las noticias, los particulares se vean arrastrados en este momento.

Sin embargo, este es el punto en el que una "propuesta que no se puede perder" tiende a ser perdedora.

Hay un viejo axioma de WallStreet que dice:

"Un hombre con dinero se encuentra con un hombre con experiencia. El hombre con experiencia se va con el dinero, mientras que el hombre con dinero se va con la experiencia."

Tal es la verdad sobre los mercados y la inversión.

La experiencia tiende a ser un maestro brutal, pero a través de ella aprendemos a construir riqueza con éxito a largo plazo.

Como dijo una vez Ray Dalio:

"El mayor error que cometen los inversores es creer que lo que ocurrió en el pasado reciente puede persistir. Asumen que algo que fue una buena inversión en el pasado reciente sigue siendo una buena inversión. Normalmente, los altos rendimientos del pasado simplemente implican que un activo se ha encarecido y es una inversión más pobre, no mejor."

Por eso, todos los grandes inversores de la historia, en diferentes formas, tienen en común una regla básica de inversión:

"No perder dinero". 

La razón es simple; si pierdes tu capital, estás fuera del juego. 

Muchos jóvenes inversores con "conocimientos" de hoy acabarán ganando mucha "experiencia" al devolver la mayor parte de sus ganancias. 

Es una de las historias más antiguas de Wall Street.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/knowledge-vs-experience-why-most-investors-wind-up-losing/

Imagen: medium.com