Una de mis citas favoritas dice que puedes tomar prestadas las ideas de alguien, pero no su convicción.

Es una gran cita, porque trata de un problema al que se enfrentan muchos inversores. Algunos de nosotros tomamos consejos de otros e invertimos dinero en empresas sin investigar demasiado. Se trata de una posición peligrosa, porque lo estás dejando todo en manos de otra persona. Tienes que llegar a un punto en el que tengas un plan de inversión adecuado para actuar. Así, cuando las cosas cambien, sabrás si mantenerte o retirarte.

Suelo dedicar tiempo a buscar ideas, ya sea a través del cribado, revisando mi universo invertible, leyendo e interactuando con otros inversores. Sin embargo, siempre intento situar cada idea y filtrarla de forma que tenga sentido para mí. De ese modo, puedo asumir la responsabilidad personal de mis acciones y dar el siguiente paso de aprendizaje y crecimiento como inversor a partir de ahí.

He estado invirtiendo en acciones de crecimiento de dividendos durante unos 15 años, y he aprendido a tratar de idear mi propio conjunto de directrices que harían el trabajo pesado para mí. Una de estas directrices ha sido revisar mis propias inversiones que he hecho. Creo que la capacidad de revisar transacciones históricas es muy beneficiosa para los inversores, porque puede ayudar a identificar lagunas y oportunidades de mejora.

En mi análisis de mis propias inversiones, me he dado cuenta de que realmente no puedo decir de antemano qué empresa específica tendría el mejor rendimiento en términos de rentabilidad total, o de crecimiento futuro de los dividendos durante un período de tiempo determinado, como diez años, por ejemplo.  He mirado algunas ideas que publiqué en 2008, y luego la lista de aristócratas de 2011. No sabía que una de las mejores empresas sería Lowe's por ejemplo. Pero, al poseer una cartera diversa de empresas, tuve una buena parte de ganadores que compensaron a los perdedores. Me fue bien, aunque cometí algunos errores por el camino, como vender empresas perfectamente buenas y sustituirlas por trampas de valor más baratas. Por supuesto, intento elegir muchas empresas de calidad y mantenerlas el mayor tiempo posible, lo que ayuda. Por lo tanto, soy partidario de la diversificación y no me gusta la concentración. No sé cuáles serían mis 10 mejores ideas, aunque supongo que estarían en mi cartera diversificada de 50 a 100 valores de calidad. Basándome en mi experiencia, mis ideas más rentables han resultado estar fuera de mis 10 ó 20 mejores convicciones. 

Analizar acciones pasadas es una experiencia muy humilde, porque me demuestra que podemos tener toda la información del mundo, pero eso no significa que acertemos siempre. De ahí que no crea en tener convicciones a la hora de invertir, porque puede llevarme potencialmente a un exceso de confianza, terquedad e inflexibilidad. Creo que, aparte de tener unos cuantos principios, la convicción puede ser peligrosa para la mayoría de los inversores. Es bueno tener convicción para aguantar los tiempos difíciles suponiendo que cambien, pero también hay que saber cuándo la situación ha cambiado y hay que seguir adelante. Creo que la flexibilidad y la adaptabilidad son más importantes que la convicción. Esto se debe a que si estoy convencido de algo, corro el riesgo de ignorar información contradictoria, por lo que puedo acabar siendo simplemente terco y perder dinero. Ese es el riesgo que intento evitar, por supuesto.

En general, parto de la base de que en mi universo de inversión es probable que haya un grupo de empresas sobresalientes que ofrezcan rendimientos extraordinarios. Sólo tengo que asegurarme de incluirlas, y luego aferrarme a ellas. Lo que no sé es qué empresa concreta sería la mejor y cuál la peor. El objetivo es simplemente seguir mi estrategia, dejando que los ganadores sigan y manteniendo las pérdidas relativamente limitadas.

Esto significa que no debo invertir basándome en mis opiniones, sino seguir mi estrategia en tendencias a largo plazo.

También significa que no debo microgestionar las empresas ni crear narrativas. Simplemente debo seguir el rendimiento de la empresa, no mi opinión sobre ella. En mi caso, es tan sencillo como quedarme mientras el dividendo crezca y no se recorte. Por término medio, esta ha sido una estrategia ganadora en el pasado. No acertarás en todas las decisiones de inversión, puede que te den gato por liebre, pero mientras mantengas pequeñas las pérdidas y maximices las ganancias, tienes posibilidades de obtener beneficios.

Esto coincide con mi cita favorita de Buffett:

"Regla nº 1: Nunca pierdas dinero. Regla nº 2: Nunca olvides la regla nº 1"

En realidad, creo que, para tener éxito en la inversión, hay que empezar con la mentalidad de la gestión del riesgo y tratar de buscar formas de minimizar las pérdidas, en lugar de disparar a las estrellas. En otras palabras, creo que las subidas se cuidarían solas, pero es mi trabajo como gestor de cartera gestionar los riesgos a la baja.

La primera forma que tengo de gestionar los riesgos es negarme a arriesgar más de un determinado porcentaje del valor total de la cartera en una posición determinada. 

Creo en la diversificación, lo que significa no poner todos los huevos en la misma cesta. Tampoco creo en concentrar mi cartera en mis mejores ideas, porque no sé cuáles de mis ideas de hoy resultarán ser mejores ideas en 2031. Tengo una estimación aproximada, pero también quiero asumir que puedo equivocarme, que el mundo es incierto y más difícil de entender de lo que se creía. Así es como llego a una lista de 30 - 50 empresas como mínimo. Esto significa que en realidad no debería tener más del 2% - 3% asignado en una empresa determinada. 

Si una acción llega a cero, lo máximo que perdería sería un 2% - 3% del valor de la cartera. Sin embargo, sigo en el juego y espero que las demás posiciones tengan su peso y compensen las pérdidas sufridas con sus ganancias.

A menudo escucho la refutación de que a Buffett le gustaba concentrar sus carteras, y lo consiguió. Por supuesto, yo no soy Buffett, y diría que usted tampoco lo es. Hoy en día, Berkshire Hathaway está muy bien diversificada, con una cartera de acciones que consta de 44 participaciones individuales, así como un negocio operativo que consta de más negocios individuales. Prefiero tener rendimientos ligeramente inferiores, pero capital compuesto e ingresos durante décadas, que ganar más pero con un riesgo mayor de perder una gran parte de mi cartera en una apuesta concentrada. Es una locura arriesgar lo que tienes por algo que no necesitas.

Aunque Buffett puede haber estado más concentrado durante los años 50 y 60, seguía teniendo al menos 20 - 30 inversiones. Sin embargo, lo más importante es que se diversificó en varias estrategias de inversión, como las generales (valores infravalorados), las "workouts" (fusiones y adquisiciones, escisiones, liquidaciones) y las situaciones de control (inversión activista). (fuente)

La segunda forma en que gestiono los riesgos es siguiendo las tendencias a largo plazo y saliendo de ellas cuando terminan.

Como inversor en crecimiento de dividendos, compro empresas que tienen un cierto historial de aumentos anuales de dividendos. Mi idea es que un cuerpo en movimiento permanecerá en movimiento hasta que algo cambie. Compro una acción, creyendo que existen ciertas condiciones comerciales para la empresa (foso, ventajas competitivas, lo que sea), y el aumento de los dividendos es una indicación de ello. A continuación, mantengo estas empresas el mayor tiempo posible, en las buenas y en las malas. Sigo a las empresas, pero las mantendría mientras no se recorte el dividendo. Consideraría añadir a una posición que está por debajo de mi umbral de coste del 2% - 3%, mientras siga aumentando los dividendos, y esos dividendos estén respaldados por sólidos fundamentos. Pero, si esa empresa congela los dividendos, no añadiría nada a esa posición. Esto es básicamente una luz amarilla, una señal de advertencia de que las cosas pueden no ir tan bien como me decía mi tesis inicial. Significa que tengo que investigar más a fondo lo que está pasando, pero no tomar ninguna medida todavía.

Cuando una empresa recorta dividendos, eso me indica que mi tesis inicial se ha incumplido. Compré una empresa esperando que continuaran los buenos tiempos que generaron su historial de aumentos anuales de dividendos. Cuando la música se detiene y se recortan los dividendos, es una buena llamada de atención de que las cosas han cambiado. Quizá se trate de una situación a corto plazo que se resolvería, o quizá sea el principio del fin. Vendo y pongo el dinero en otra parte, porque las condiciones han cambiado. Es muy probable que esté vendiendo en un fondo a corto plazo, y que la acción se duplique o triplique a partir de ahí. 

Pero eso no importa.

Yo gano mi dinero con empresas que crecen y siguen dando resultados. Gano dinero con empresas que no necesito micro gestionar. No gano dinero adivinando si el precio de las acciones subirá o bajará a corto plazo.  En una cartera determinada, la mayor parte de las ganancias procederían de una pequeña parte de las empresas. Por eso tiene sentido identificar empresas fuertes y mantenerlas en las buenas y en las malas.

Un pago de dividendos al alza significa que las cosas van bien en general. Seguiré manteniéndolas aunque suban los dividendos. Mi objetivo es seguir tendencias seculares a largo plazo, que pueden durar muchos años y, con suerte, muchas décadas. El objetivo es entrar en el ascensor y permanecer en él, no dudar en cada movimiento. 

Por lo general, a los inversores les cuesta aferrarse a las acciones ganadoras por varias razones: porque les parecen "caras", porque les dicen que son una burbuja, porque otra empresa les parece más barata, porque se exagera una debilidad temporal, porque puede que el precio de las acciones no vaya a ninguna parte en unos años, etc., etc.

El modelo mental de mantener una posición mientras los dividendos siguen creciendo es muy poderoso. Con esta mentalidad, puedo permitirme centrarme en la evidencia del crecimiento de los dividendos y seguir manteniéndolos. Aunque algunas empresas acaben recortando dividendos y yo acabe vendiéndolas, una parte de ellas acabaría en la cartera durante décadas. Éstas serán las ganadoras que cubrirán los errores y las pérdidas y, con suerte, generarán beneficios. Ah, y vender esas empresas antes de tiempo sin una buena razón sería la diferencia entre ganar dinero y no ganar nada.

En tercer lugar, me fijo en los fundamentales cuando compro empresas. En general, tiendo a buscar varios factores, que juegan juntos.

• Aumento de los beneficios por acción durante un periodo de 5 a 10 años.

• Aumento de los dividendos superior a la inflación

• Ratio de reparto de dividendos sostenible y mayoritariamente dentro de un rango

Si una empresa puede aumentar los beneficios por acción, puede permitirse pagar dividendos crecientes en el futuro. Si no es así, es probable que la empresa no encaje bien en mi cartera por el momento. También suelo fijarme en la valoración. Sin embargo, no tengo una fórmula para ello. Me fijo en el PER y en el crecimiento de los dividendos, y comparo las oportunidades existentes en mi conjunto de oportunidades. También me fijo en la estabilidad de los beneficios, el carácter cíclico y la fiabilidad.

Creo que, aunque pague un poco de más por una buena empresa, el aumento de los beneficios por acción acabará sacándome de apuros. Por otra parte, si compro una empresa con beneficios decrecientes, incluso a un PER bajo puede convertirse en una trampa de valor.

Por último, tiendo a construir mis posiciones lentamente. Tiendo a comprar una posición inicial, y luego volver a añadir un poco más tarde. He hecho esto, porque construí mi patrimonio neto lentamente y con el tiempo. He ahorrado una parte de cada sueldo que he ganado y lo he invertido. 

La desventaja de este enfoque es que en un mercado alcista desenfrenado, normalmente acabaría pagando precios cada vez más altos. Esto no debería ser un problema, si el negocio también crece con el tiempo. 

La ventaja de este planteamiento es que tengo tiempo para reaccionar a los cambios o a la información que me muestra que mi análisis original puede haber sido erróneo. 

Hoy he comentado algunas ideas sencillas sobre cómo sobrevivir y prosperar en el juego de la inversión. 

Creo en algunos principios que son útiles:

• Diversificación

• No arriesgar más de un determinado porcentaje del valor de la cartera en una empresa determinada

• Gestionar los riesgos siguiendo las tendencias a largo plazo

• Centrarse en los fundamentales a la hora de analizar una empresa

• Construir posiciones a lo largo del tiempo

• Ser adaptable y flexible

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Fuente / Autor: Dividend Growth Investor

https://www.dividendgrowthinvestor.com/2021/11/conviction.html

Imagen: The Economic Times