Cuando Buffett y T. Rowe Price se pusieron de acuerdo

Hemos defendido que las circunstancias actuales del mercado bursátil se parecen mucho a las de finales de los años sesenta y setenta. El entusiasmo eufórico por las acciones más agresivas y una explosión del gasto económico y de seguridad nacional tienen algo en común. Sin embargo, lo más interesante de 1968-1969 fue el acuerdo sobre el futuro bursátil entre el mayor inversor en crecimiento de la época, T. Rowe Price, y el mayor inversor en valor de todos los tiempos, Warren Buffett.

Empecemos con lo que T. Rowe Price dijo e hizo en aquel entonces:

"Dada la impopular, cada vez más cara y descontrolada guerra de Vietnam, los enormes costes del programa de la Gran Sociedad y los grandes déficits presupuestarios subsiguientes, las sensibles antenas del Sr. Price estaban levantadas. Empezó a preocuparle el futuro del país y las perspectivas del mercado de valores. Creía que la historia económica se repetía continuamente porque estaba impulsada por la naturaleza humana. Como había escrito en el folletín de 1937 Cambio: The Investor's Only Certainty: 'Las corrientes sociales, económicas y políticas básicas fluyen mientras los seres humanos mantengan el control'."

Price reaccionó añadiendo acciones de petróleo y gas a su T. Rowe Price Growth Fund y creó un nuevo fondo llamado T. Rowe Price New Era Fund. Lo cargó con acciones de petróleo y gas, oro y otros valores beneficiarios de la inflación. Ambos fondos están en funcionamiento hoy en día, y la empresa T. Rowe Price ha sido una de las más exitosas del sector de los fondos de inversión.

Esto es lo que dijo Warren Buffett el 9 de octubre de 1967, en una carta a los inversores:

"Tales gangas estadísticas han tendido a desaparecer con el paso de los años. Esto puede deberse a la constante combinación y recombinación de inversiones que ha tenido lugar durante los últimos veinte años, sin una convulsión económica como la de los años 30 que creara un sesgo negativo hacia la renta variable y engendrara cientos de nuevos valores de ganga. Tal vez se deba a la creciente aceptación social y, por tanto, al uso (o tal vez sea al revés, dejaré que los conductistas lo averigüen) de las ofertas públicas de adquisición, que tienen una tendencia natural a centrarse en los valores de ganga. Puede deberse a la explosión de las filas de los analistas de seguridad, que intensifican el escrutinio de los problemas mucho más allá de lo que existía hace algunos años. Cualquiera que sea la causa, el resultado ha sido la práctica desaparición de las gangas cuantitativamente determinadas y, por tanto, de nuestro pan de cada día. Todavía puede haber alguna de vez en cuando. También habrá algún valor ocasional en el que sea realmente competente para emitir un juicio cualitativo importante. Esto ofrecerá nuestra mejor oportunidad para obtener grandes beneficios. Sin embargo, estos casos serán raros. Gran parte de nuestro buen rendimiento durante los últimos tres años se ha debido a una sola idea de este tipo."

En la reunión anual de Berkshire Hathaway de 2023, Buffett dijo casi lo mismo:

"Sólo queda un puñado de empresas en este país capaces de mover realmente la aguja en Berkshire, y han sido objeto de un sinfín de críticas por nuestra parte y por parte de otros. Algunas podemos valorarlas; otras no. Y, si podemos, tienen que tener un precio atractivo. Fuera de los EE.UU., no hay esencialmente candidatos que sean opciones significativas para el despliegue de capital en Berkshire. En definitiva, no tenemos ninguna posibilidad de obtener un rendimiento espectacular."

Buffett prosiguió sus reflexiones en su carta de principios de 1969:

"Algunos de los llamados fondos 'go-go' han sido rebautizados recientemente como fondos 'no-go'. Por ejemplo, el Manhattan Fund de Gerald Tsai, quizás el vehículo de inversión agresiva más conocido del mundo, obtuvo un -6,9% en 1968. Muchas entidades de inversión más pequeñas continuaron superando sustancialmente al mercado general en 1968, pero en nada parecido a las cantidades de 1966 y 1967. El negocio de la gestión de inversiones, al que solía reprender severamente en esta sección por su excesivo letargo, ha pasado ahora en muchos sectores a una hipertensión aguda. Un gestor de inversiones, que representaba a una organización (con un nombre antiguo y reconocido) que gestionaba fondos de inversión por valor de más de 1.000 millones de dólares, dijo al lanzar un nuevo servicio de asesoramiento en 1968:

'Las complejidades de la economía nacional e internacional hacen que la gestión del dinero sea un trabajo a tiempo completo. Un buen gestor de dinero no puede mantener un estudio de los valores semana a semana o incluso día a día. Los valores deben estudiarse en un programa minuto a minuto'."

Lo que no se dice aquí es que Buffett cerró las sociedades enviando todo a los socios en efectivo que no estaba invertido en acciones de Berkshire Hathaway. Uno de los mayores despilfarradores de la historia renunció al derecho de ganar el 25% de todo lo que superara una ganancia del 6% en sus sociedades, lo mismo que le convirtió en un hombre rico.

Este episodio de euforia financiera, marcado por la "recogida sin fin" de las acciones de crecimiento más populares, coincide con una cantidad mucho mayor de deuda pública estadounidense monetizada en relación con el PIB. Esta explosión de la deuda utilizada para luchar contra la guerra pandémica de COVID-19 es análoga a la explosión del gasto de la guerra de Vietnam. La combinación tóxica de hoy, aunque similar a la de los años 60 y 70, está en una magnitud de participación del público inversor prácticamente nunca vista antes. El informe Z-1 de la Reserva Federal muestra que los estadounidenses tienen el 40% de sus activos domésticos en acciones.

En conclusión, estamos ocupados haciendo todo lo posible por adoptar una postura como la de Price y Buffett a finales de los años sesenta, hacia lo que creemos que serán sectores rentables al margen de la reciente euforia.

Temer el fracaso bursátil.

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