El final de un boom especulativo puede ser inevitable, pero no predecible. Las cosas insostenibles pueden durar mucho tiempo. Identificar algo que no puede durar para siempre no significa que esa cosa no pueda continuar durante años. Años y años y años.

Parte de ello es la emoción. Durante la guerra de Vietnam, Ho Chi Minh dijo: "Ustedes matarán a diez de nosotros y nosotros mataremos a uno de ustedes, pero serán ustedes los que se cansarán primero". Las tendencias emocionales no están sujetas a la lógica, lo que puede hacer que se mantengan más allá de cualquier punto de la razón.

Parte es la narración. Las tendencias insostenibles tienen soporte vital si un número suficiente de personas creen que son verdaderas, y una vez que la gente cree que algo es cierto resulta difícil convencerla de que no lo es. O dicho de otro modo: Si un número suficiente de personas cree que es cierto, es tan poderoso como si lo fuera.

Todo inversor hace apuestas sobre el futuro. Sólo se llama especulación cuando no se está de acuerdo con la apuesta de otro.

En retrospectiva, se especuló tanto con que Kodak y Sears mantendrían su cuota de mercado como con que eToys y Pets.com ganarían cuota de mercado. Ambas eran apuestas de futuro. Ambas se equivocaron. Así es. 

Por supuesto que hay un espectro de especulación. Pero no pretendamos que los demás especulen mientras tú sólo te ocupas de las certezas. 

La disposición a creer en locuras aumenta cuando parece que el mundo es peligroso y se desmorona. Al relatar la Gran Peste de Londres, Daniel Defoe escribió en 1722: 

"La gente era más adicta a las profecías y a los conjuros astrológicos, a los sueños y a los cuentos de viejas que nunca antes o después... los almanaques los asustaban terriblemente... los postes de las casas y las esquinas de las calles estaban cubiertos de facturas de los médicos y de papeles de tipos ignorantes, que graznaban e invitaban a la gente a acudir a ellos en busca de remedios."

El optimismo siempre se excede. Tiene que hacerlo. El precio correcto de cualquier activo es el que alguien está dispuesto a pagar por él, porque todos los precios de los activos se basan en suposiciones subjetivas sobre el futuro. Y al igual que un ciego que no sabe dónde está un muro hasta que choca con él, los mercados no pueden saber exactamente cuánto está dispuesta a pagar la gente hasta que se pasan un poco y dicen: "Ah, en retrospectiva, ese era el límite".

Los picos de los ciclos de mercado siempre parecen irracionales en retrospectiva, como si hubieran ido demasiado lejos. Pero en tiempo real los mercados sólo tratan de encontrar los límites de lo que la gente puede soportar. Y tienen que hacerlo, porque si no se sabe exactamente dónde están los límites es posible que quede una oportunidad que explotar, y alguien, en algún lugar, intervendrá e intentará explotarla.

Las correlaciones van a la par en los tiempos salvajes. Todo sube sin tener en cuenta el mérito, y luego todo baja con la misma indiscriminación. Así que todo el mundo se siente un genio al subir y un imbécil al bajar. Pero ninguna de las dos cosas es cierta. Como dice Scott Galloway: "Nunca es tan bueno ni tan malo como crees".

Los inversores juegan a cosas diferentes. GameStop a 400 dólares la acción no tiene sentido si eres un inversor a largo plazo. Pero si eres un trader  diario que apuesta a que subirá a 401 dólares en la próxima hora, puede ser una gran compra. Muchos debates financieros no reflejan que la gente esté realmente en desacuerdo con los demás, sino que son personas que juegan a juegos diferentes y hablan por encima de los demás.

Jim Grant lo dijo una vez: "Suponer que el valor de una acción está determinado puramente por los beneficios de una empresa descontados por los tipos de interés pertinentes y ajustados por el tipo impositivo marginal es olvidar que la gente ha quemado brujas, ha ido a la guerra por capricho, ha salido en defensa de Joseph Stalin y ha creído a Orson Welles cuando les dijo por la radio que los marcianos habían aterrizado".

El optimismo es la mejor mentalidad a largo plazo. Y requiere un cierto nivel de creencia en cosas que no pueden verificarse, ya sea porque no se tienen los conocimientos técnicos para verificarlas -nadie lo sabe todo- o porque algo no ha ocurrido todavía pero se piensa que ocurrirá en el futuro. Especular poco es tan peligroso como especular demasiado.

"Sólo se vive una vez" es una razón igual de convincente para no hacer algo. Buffett: "Si arriesgas algo que necesitas para ganar algo que no necesitas, eso es una tontería. Es simplemente una tontería".

Cuando los tipos de interés son cero, las historias sobre lo que podría ocurrir en el futuro son más poderosas que los hechos sobre lo que realmente ocurre hoy, porque no hay rentabilidad en los bonos que ancle a la gente a la realidad.

Invertir no es el estudio de las finanzas. Es el estudio de cómo se comporta la gente con el dinero. Y a veces esos comportamientos son absolutamente salvajes.

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Fuente / Autor: Collaborative Fund / Morgan Housel

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