Vivimos en una época de inflación muy elevada en los mercados industrializados y el temor a una inflación galopante y a la estanflación va en aumento. Por ello, los inversores se preguntan cómo proteger sus carteras contra la alta inflación o la posibilidad de un descenso del crecimiento económico. 

Son muchos los activos que se proponen como solución a este reto, desde los bonos ligados a la inflación hasta los inmuebles, pasando por las infraestructuras y las materias primas, entre otros. Y todos ellos tienen sus ventajas e inconvenientes específicos. Pero una cosa que nos irrita es que estos argumentos suelen apoyarse en un análisis de las correlaciones entre las acciones y el activo de protección en dólares estadounidenses y luego simplemente se traducen a otras regiones y monedas.

Tomemos el ejemplo del activo que siempre se menciona como activo de refugio y de protección de la inflación: el oro. Cuando vivía y trabajaba en Suiza, sabíamos que el oro era un activo mucho menos seguro en tiempos de crisis que el oro para los inversores en Europa. La razón es que el franco suizo es una moneda de refugio que empieza a subir en una crisis, mientras que el euro no lo es. 

Así, en una crisis, el oro puede subir en dólares estadounidenses, pero mucho menos en francos suizos, porque los francos suizos se aprecian frente al dólar estadounidense, lo que le quita parte de los beneficios que tiene el oro en dólares estadounidenses. Por lo tanto, para los inversores suizos es mucho mejor poseer oro con cobertura en francos suizos para aprovechar al máximo las propiedades de refugio del oro en francos suizos. Para un inversor en euros, en cambio, no es necesario cubrir las inversiones en oro, ya que el euro no tiende a apreciarse en una crisis y, por tanto, la subida del oro en dólares estadounidenses tiende a traducirse directamente en una subida del oro en euros.

Dirk Baur, de la Universidad de Australia Occidental, ha realizado un bonito ejercicio de medición de la correlación del oro con el mercado de valores local en 68 países. Lo hizo utilizando los precios del oro en dólares estadounidenses y los precios del oro en las monedas locales. El gráfico siguiente muestra las correlaciones entre los mercados bursátiles locales y el oro en monedas locales. Nótese que Venezuela tiene la mayor correlación positiva. Esto se debe a la hiperinflación en ese país que lleva a una devaluación del bolívar venezolano y, por tanto, a una apreciación significativa del oro en moneda local. Las acciones, por su parte, suben con fuerza también en tiempos de hiperinflación, no porque las empresas vayan bien, sino simplemente porque los terrenos, edificios y máquinas que poseen las empresas son todo lo que queda con algún valor y éstos se aprecian con la inflación.

Correlación de 68 mercados bursátiles con el oro en moneda local

Fuente: Klement on Investing, Baur (2021)

De forma más general, el gráfico anterior muestra que para los países que descienden hasta Omán o Estados Unidos, las cualidades de protección del oro se reducen considerablemente, ya que el oro tiende a tener una correlación positiva con los mercados de valores locales. Para los países que van desde Omán y Estados Unidos hasta Israel o Taiwán, el oro tiene una correlación esencialmente nula con el mercado de valores local y, por tanto, proporciona una diversificación bastante buena. Pero si usted se encuentra en los países de la parte inferior de la lista, que incluye casi todos los países de la zona euro, Suecia, Noruega y Australia, está de suerte. El oro tiene una correlación significativamente negativa con el mercado local de acciones y, por lo tanto, es un excelente activo de protección.

No soy yo quien debe decidir si el oro es una cobertura contra la inflación o una protección contra la estanflación, pero lo que quiero decir aquí es que con cada activo en el que se invierte hay que tomar dos decisiones:

¿Quiero invertir en ese activo?

¿Quiero cubrir los riesgos de las divisas o no?

Según mi experiencia, demasiados inversores se detienen en la primera decisión y no dedican suficiente tiempo a pensar en la segunda.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/how-much-does-that-protection-asset

Imagen: Forbes