Reconozcámoslo, el oro ha tenido otro mal año. Empezó el año a unos 1.900 $/oz. y ha bajado más de un 10% hasta el momento de escribir este artículo. Y esto fue en un año en el que la inflación aumentó drásticamente en Estados Unidos y otros países. ¿Qué ha pasado con el oro como cobertura contra la inflación?

Creemos que hay muchas explicaciones de por qué los precios del oro han estado tan débiles este año. Una de ellas, en nuestra opinión, es que muchos de los libertarios, del estilo "los bancos centrales van a imprimir dinero hasta que tengamos hiperinflación", se han pasado a las criptomonedas, donde piensan que tienen una moneda para el siglo XXI que no puede ser influenciada por los gobiernos y los bancos centrales.

Otra razón es que los inversores institucionales ya no parecen preocuparse por el metal amarillo. En 2004, cuando el oro se encontraba en una fase relativamente temprana de su rally de una década, los inversores institucionales representaban el 20% de todas las participaciones en ETFs de oro. Era una proporción tan pequeña que apenas importaba para el precio del oro. En 2009, esa proporción había aumentado hasta el 40%, y los inversores institucionales se convirtieron en uno de los mayores grupos de inversores del mercado. Si aumentaban sus tenencias de oro, creaban flujos suficientes para impulsar los precios del oro al alza, y si disminuían sus tenencias, era probable que los precios del oro cayeran. 

El problema es que, en la actualidad, los inversores institucionales siguen representando sólo el 40% del total de las tenencias de ETFs de oro. Después de vender alrededor de una cuarta parte de sus tenencias entre 2011 y 2014, volvieron a comprar entre 2014 y 2016, pero solo hasta los niveles anteriores a 2011. En la mayoría de las carteras institucionales, el oro es inexistente o una asignación tan pequeña que apenas merece atención. La siguiente tabla, extraída de un estudio realizado por un grupo de investigadores australianos, muestra que las instituciones que poseen la mayor cantidad de ETFs de oro suelen tener menos del 1% de sus activos bajo gestión (AUM) en oro. Y en estos casos, las tenencias de oro forman parte de una cartera especializada o de un fondo dedicado al oro. A diferencia de lo que ocurría hace 10 ó 15 años, el oro ha vuelto a ser un actor secundario, como ocurrió en los años 80 y 90. Y mientras eso no cambie, hay pocas posibilidades de que el oro se embarque en otra carrera alcista de varios años.

Proporción de oro en las carteras de los mayores propietarios institucionales de oro.

Fuente: Klement on Investing, Baur et al. (2021).

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/institutional-investors-dont-care

Imagen: The Economic Times