Muchos expertos ya han arremetido contra el anuncio del mercado de criptomonedas que se emitió a finales de 2021, días antes de que el bitcoin alcanzara su precio máximo. El anuncio presentaba el infame eslogan "la fortuna favorece a los valientes". Aunque lo más probable es que este anuncio fuera una mala aplicación del eslogan, no hay nada malo en el eslogan en sí. Históricamente, la fortuna favorece a los valientes, pero hay una diferencia entre el valor y la fe ciega. El quid de la cuestión con las criptomonedas y cualquiera de estas otras operaciones de "fe ciega" era que sencillamente no había miedo. Aquí la clásica frase de los padres parece muy aplicable: "Eso no es valiente, es simplemente inseguro". 

Había que ser realmente valiente para comprar mercados emergentes en 2000 y EE.UU. en 2010.

Invertir dinero en algo basándose simplemente en una historia y en la esperanza, sin un análisis de los flujos de caja ni de la valoración, es todo lo contrario del miedo. Así pues, no es casualidad que cuando el coste del capital empezó a subir y la liquidez a estrecharse, el mercado empezara a revalorizar estas inversiones de "fe ciega". Las mayores oportunidades de inversión de la historia reciente no tenían, en sus inicios, sus nombres en estadios, sus propios segmentos dedicados en las cadenas de negocios ni dominaban las mayores capitalizaciones de mercado en los principales índices bursátiles. Consideremos los dos últimos ciclos del mercado:

1. Los mercados emergentes emergen (2000-2010)

La configuración: Los cimientos del liderazgo de los mercados emergentes se sentaron en la década de 1990, en la que, al igual que hoy, EE.UU. venía de una década de rendimiento superior impulsado por la innovación estadounidense. 

Percepción del mercado: ¿Por qué iba a molestarse nadie en lidiar con el quebradero de cabeza añadido de las fluctuaciones monetarias y la geopolítica cuando toda la innovación se producía en Estados Unidos? Sobre todo cuando acabábamos de superar la crisis financiera asiática de 1997 y la crisis de la deuda rusa de 1998. 

La realidad del mercado: Los mercados emergentes crecieron en BPA a un ritmo 6 veces superior al de EE.UU. y se vieron recompensados con rendimientos del 210% durante 2000 - 2010, empequeñeciendo los rendimientos del 5% del S&P 500®.

2. EE.UU. disrupciona el mundo (2011 - 2021) 

El escenario: En aquel momento, EE.UU. había llevado al mundo a una crisis financiera, los niveles de deuda pública se habían disparado, los préstamos se iban a ver limitados por la regulación, la industria manufacturera estadounidense seguía perdiendo cuota en favor de los mercados emergentes y EE.UU. salía de una década perdida de rentabilidades.

Percepción del mercado: Los inversores estadounidenses tenían demasiado "sesgo nacional" y, por tanto, invertían poco en las economías que impulsaban el crecimiento mundial. 

Realidad del mercado: Los beneficios de EE.UU. superaron a los de los mercados emergentes en dieciséis veces, lo que contribuyó a generar una rentabilidad del 372% entre 2011 y 2021, frente al 45% de los mercados emergentes. 

Fuente: RBA, S&P, MSCI, Bloomberg

Los trades "obvios" rara vez lo son en su momento.

Hay innumerables razones para evitar los perdedores del ciclo pasado. La vieja economía se está desintegrando y las fuentes de energía convencionales están en declive secular. Los valores internacionales siempre parecen decepcionar, y el dólar estadounidense siempre parece subir. Mientras tanto, las empresas más grandes siguen utilizando su escala para dominar a las más pequeñas. Pero con valoraciones baratas y bajas expectativas, quizá las inversiones "obvias" que hay que evitar no lo sean tanto.

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Fuente / Autor: Richard Bernstein Advisors / Dan Suzuki

https://www.rbadvisors.com/insights/beware-of-the-obvious-trade/

Imagen: HEC Paris