¿Hay demasiados "osos" (bajistas) esperando una corrección?

En lo que respecta a los mercados financieros, hay una verdad de Perogrullo, como se señala en las famosas reglas de inversión de Bob Farrell:

"Cuando todos los expertos están de acuerdo, suele ocurrir algo más".

Esto tiene mucho sentido, ya que el "mercado" es un reflejo de la psicología de "compradores" y "vendedores". Por eso el sentimiento desempeña un papel tan importante en las expectativas del mercado.

Como ejemplo, una reciente encuesta del Deutsche Bank reveló que el 58% de los 550 profesionales del mercado mundial encuestados esperan una corrección del 5-10% para finales de año.

Fuente: Real Investment Advice, Deutsche Bank

De estos gestores, sólo el 14% ve el índice más alto de lo que está actualmente, en los próximos 3 meses.

Fuente: Real Investment Advice, Deutsche Bank

Hay muchas buenas razones para preocuparse más allá de un período muy prolongado sin una corrección significativa. Actualmente, el mercado lleva 319 días sin una corrección a su media móvil de 200 sesiones.

Fuente: Real Investment Advice, Deutsche Bank

Como también señalaron los estrategas del Deutsche Bank:

"¿Son demasiados los que esperan que se produzca [una corrección]?".

Históricamente, los mercados tienden a escalar un "muro de la preocupación". Pero, como se ha señalado anteriormente, cuando muchos analistas de Wall Street esperan que ocurra algo, suele ser rentable apostar en la dirección contraria.

Durante el último año, en particular, el mercado ignoró las preocupaciones sobre las valoraciones, el impacto de la variante "Delta", las presiones inflacionistas, la ralentización del crecimiento económico y numerosos acontecimientos geopolíticos. En cambio, los particulares han aumentado la exposición al riesgo apostando por la continuación de las actuales intervenciones monetarias de la Fed.

Fuente: Real Investment Advice

No es de extrañar que la tenencia de acciones esté en máximos históricos y muy correlacionada con las valoraciones. Tal es la representación de la subida de precios en la psicología de los inversores. Como resultado, los inversores siguen persiguiendo las acciones sobrevaloradas hasta que se produce el eventual evento de reversión de la media.

Tal es también la esencia misma del significado de "escalar un muro de preocupación". A pesar del hecho de que los inversores "saben" que están pagando en exceso por las acciones, el "miedo a perdérselo" lleva a la tristeza de las preocupaciones a medida que la "codicia" supera a la "lógica". 

Actualmente, esta es la fase del ciclo en la que nos encontramos, y el deseo de "comprar la caída" supera las preocupaciones de una corrección más significativa.

Es ciertamente posible que el mercado pueda continuar su avance de baja volatilidad por un tiempo más. Sin embargo, históricamente hablando, la baja volatilidad siempre ha llevado a una mayor volatilidad. La siguiente muestra la caída máxima en cualquier año. Obsérvese que a los años de caídas mínimas siempre les siguen años de unas mayores.

Fuente: Real Investment Advice, TheMarketEar

En otras palabras, aunque actualmente haya "demasiados osos", no significa que se vayan a equivocar. 

La pregunta es: ¿cuándo empezarán los mercados a prestar atención al riesgo? 

Hay numerosas advertencias de debilitamiento de la amplitud, menor participación y divergencias negativas. Sentiment Trader aporta comentarios adicionales:

"Para diferenciar las desaceleraciones temporales de los problemas reales, buscamos un deterioro macro significativo. El modelo de índice macro combina 11 indicadores diversos para determinar el estado de la economía estadounidense. Los inversores deberían ser alcistas cuando el índice está por encima de 0,7 y bajistas cuando está por debajo.

Una vez presentados los informes finales de agosto, el modelo se desplomó por debajo del 46%, la segunda lectura más baja de la última década."

Fuente: Real Investment Advice, Sentiment Trader

Sentiment Trader señala también que su Indicador de Probabilidad de Mercado Bajista también se disparó. Este modelo tiene 5 variables, a saber, la tasa de desempleo, el índice ISM manufacturero, la curva de rendimientos, la inflación y las valoraciones.

"Cuanto mayor sea la puntuación, mayor será la probabilidad de un mercado bajista en los próximos meses. El pasado mes de mayo, el modelo se situó en el 10% inferior de todos los meses desde 1950. Este mes, ha saltado al 10% superior de todos los meses."

Fuente: Real Investment Advice, Sentiment Trader

La combinación de estas dos medidas no debe pasarse por alto:

"El gráfico siguiente muestra el diferencial entre los modelos de probabilidad de mercado bajista y de índice macro. Cuanto mayor sea el diferencial, mayor será la probabilidad de un mercado bajista. El gráfico muestra que la rentabilidad anualizada del S&P 500 es de un horrible -17,6% cuando el diferencial está por encima del 20% como ahora."

Fuente: Real Investment Advice, Sentiment Trader

Lisa Shalett, de Morgan Stanley Wealth Management, también predice un retroceso del 15% para un mercado que considera "con un precio perfecto".

Ella, al igual que nosotros, sugiere aumentar los niveles de liquidez, añadir activos no correlacionados y reducir el riesgo general de la cartera:

"La fortaleza de los principales índices de renta variable de EE.UU. durante agosto y los primeros días de septiembre, empujando a nuevos máximos diarios y consecutivos ante los preocupantes acontecimientos, ya no es constructiva en el espíritu de 'escalar un muro de preocupación'."

Existe un riesgo no despreciable de que este mercado se desprenda de las preocupaciones a corto plazo por el momento. Por lo tanto, en los próximos días podría presentarse una oportunidad de "comprar la caída". Este ha sido el caso en repetidas ocasiones desde el pasado mes de noviembre.

Fuente: Real Investment Advice, StockCharts

Sin embargo, en algún momento, los mercados romperán esta tendencia alcista y completarán una nueva prueba de la media móvil de 200 sesiones.

Es una de las pocas cosas de la dinámica del mercado que es prácticamente una garantía. Lo que lo provocará, o cuándo sucederá, es siempre desconocido.

En momentos como éste resulta útil recordar algo que escribió Howard Marks:

"Resistir, y, por tanto, lograr el éxito como contrario, no es fácil. Hay cosas que se combinan para dificultar la tarea, entre ellas las tendencias naturales de rebaño y el dolor que impone estar fuera de lugar, ya que el impulso invariablemente hace que las acciones procíclicas parezcan correctas durante un tiempo. Por eso es esencial recordar que 'adelantarse demasiado a su tiempo es indistinto de equivocarse'.

Dada la naturaleza incierta del futuro, y por tanto la dificultad de estar seguro de que tu posición es la correcta especialmente cuando los precios se mueven en tu contra, es un reto ser un contrario solitario."

Moviéndose en contra del "rebaño" es donde los inversores generan más beneficios a largo plazo. Pero, por desgracia, la dificultad para la mayoría de los individuos es saber cuándo "apostar" contra los que están siendo "estúpidos". 

Como se ha señalado, existe una posibilidad razonable de que el mercado rebote cuando los "inversores pavlovianos" vuelvan a "comprar la caída". Sin embargo, también existe el posible riesgo de una corrección de entre el 5% y el 10%.

Desgraciadamente, no sabemos cuál será hasta que empecemos a ver señales definitivas de que el mercado se rompe. En ese momento, será demasiado tarde para hacer ajustes. Por eso, este es un momento oportuno para adelantarse al riesgo tomando algunas medidas simplistas.

1. Ajustar los niveles de stop-loss a los niveles de soporte actuales de cada posición.

2. Cubrir las carteras frente a las grandes caídas del mercado (liquidez, activos no correlacionados, coberturas directas).

3. Tomar beneficios en las posiciones que han sido grandes ganadores.

4. Vender los valores más rezagados y los perdedores.

5. Aumentar el efectivo y reequilibrar las carteras hasta alcanzar las ponderaciones deseadas.

Estas medidas no le protegerán por completo de una caída. Sin embargo, reducirán el golpe y le permitirán reequilibrar el riesgo en consecuencia cuando llegue el momento.

O puede no hacer nada y esperar lo mejor.

Artículos relacionados:

Wall Street pone sus miras en el 5.000 del S&P

Que la calma no te engañe

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/technically-speaking-too-many-bears-looking-for-a-correction/

Imagen: Trade Brains