Incluso con un nuevo comité directivo centrado en una posible reapertura china, el control absoluto del presidente Xi sobre el Politburó de China permite toda la política de Covid Cero que se desee. Sin importar las consecuencias económicas a corto plazo.

Ya sea para proteger realmente a los ciudadanos de Covid o para controlar a las masas, el resultado final es un panorama muy sombrío de crecimiento económico.

Nuestra previsión era que el menor crecimiento de China se traduciría directamente en una bajada de los precios de muchas materias primas.

Además, el mayor endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos provocará una disminución de la velocidad del capital y un menor crecimiento.

Y los últimos resultados de Google confirman que las advertencias de recesión ya están aquí. 

Google perdió más de su capitalización bursátil el 26 de octubre que la suma de la capitalización bursátil total de TODAS las empresas mineras canadienses COMBINADAS.

• Meta (Facebook) está despidiendo a 11.000 personas.

• Amazon está despidiendo a 10.000 trabajadores antes de su temporada de mayor recaudación del año: el Cyber Monday y la Navidad.

• Musk despidió a miles de empleados de Twitter.

• Y luego está una de las mayores empresas de transporte del mundo, FedEX. También ha despedido trabajadores.

Cuando las empresas más grandes del mundo toman decisiones que alteran la empresa así, hay que prestar atención.

Bank of America ha publicado recientemente una encuesta entre más de 350 gestores de fondos que, en total, gestionan más de un billón de dólares.

Las posiciones de efectivo entre estos gestores están en sus niveles más altos desde la burbuja tecnológica.

Esta es una señal de gran cautela por parte de los grandes gestores de fondos.

Fuente: Katusa Research, Bank of America

Esta cautela tiene una buena razón:

• El crecimiento mundial se está desacelerando.

• Los costes están subiendo.

• La inestabilidad política sigue siendo alta.

No hace falta que le diga que los mercados de renta variable y de renta fija han sido aplastados este año. 

Una cartera de inversión tradicional tiene históricamente una ponderación del 60% en renta variable y del 40% en renta fija.

Esta cartera de inversión está teniendo su peor año de rendimiento en 100 años.

Fuente: Katusa Research, Bank of America

No hay ningún lugar donde esconderse si se es un inversor generalista.

No hay ningún mercado de valores importante en el mundo que haya generado una rentabilidad positiva en lo que va de año, y los índices que siguen a las mayores economías del mundo han bajado más de un 20% desde sus máximos anteriores.

Fuente: Katusa Research

Como muestra el gráfico siguiente, es probable que aún no estemos fuera de peligro.

Tanto en la duración del descenso como en la pérdida absoluta.

Fuente: Katusa Research

Como muestra el gráfico, normalmente el S&P 500 baja durante casi un año y sufre pérdidas del 38%.

Si se observa la duración y las pérdidas durante los periodos de recesión, el panorama es mucho más feo.

Durante las recesiones, el descenso medio del S&P 500 dura 484 días y cae un 51%.

Actualmente, nos encontramos con 225 días de caída y un descenso del 17%.

¿Podría ser que esta vez sea diferente y que se haya tocado fondo? Claro, es posible. Y cada vez que tenemos un fuerte rally del mercado bajista parece que el fondo podría estar en. El enorme repunte de la semana pasada no fue una excepción.

Pero las subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. no han terminado (espero que se produzcan más en el momento de escribir este artículo) y esto me hace sentir firmemente que tenemos más dolor por venir en los mercados en general.

No soy el único que tiene esta visión bajista.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que domar la inflación va a ser doloroso para la economía, y estoy de acuerdo con él.

No creo que esta vez haya una salida fácil. Los tipos de interés deben subir. Subir los tipos de interés ayuda a enfriar la economía al frenar la velocidad del capital.

Habrá un momento en el que la Reserva Federal cambie de rumbo y el mercado se adelantará varios meses a la acción de la Reserva Federal. Pero no creo que eso ocurra pronto.

Esta sería la primera vez en la historia de las subidas de la Fed que los tipos habrían subido en términos absolutos tanto, sin provocar una recesión.

A continuación, un gráfico que muestra cada uno de los principales ciclos de subidas desde la década de 1960.

Fuente: Katusa Research

Prácticamente cada vez que los tipos subieron por encima del 4%, acabamos en recesión.

Esta agresiva política de tipos de interés por parte de la Reserva Federal ha aumentado los tipos más rápidamente que otras regiones desarrolladas, trazando un camino hacia un dólar muy fuerte.

Este rápido fortalecimiento del dólar tiene considerables implicaciones macroeconómicas para casi todos los países, dado el predominio del dólar en el comercio y las finanzas internacionales.

La cuota del dólar en las exportaciones mundiales se ha mantenido en torno al 40%. 

Para muchos países que luchan por reducir la inflación, el debilitamiento de sus monedas en relación con el dólar ha hecho más difícil la lucha.

Por término medio, por cada 10% de aumento del dólar en relación con la moneda de otro país, la inflación en ese país extranjero sube un 1%.

Los mercados emergentes son los que más sufren este tipo de situación. Porque tienen una gran dependencia de las importaciones, que suelen realizarse en dólares.

Esto crea una espiral de necesidad de moneda nacional adicional para cubrir las transacciones internacionales. Y conduce a una mayor depreciación de la moneda.

El siguiente gráfico muestra el comportamiento de las monedas extranjeras frente al dólar estadounidense. Se puede ver que, fuera de Sudamérica y Rusia, el USD se ha apreciado fuertemente a lo largo del año.

Fuente: Katusa Research

Esta fortaleza del dólar, como se ha mencionado anteriormente, crea considerables desafíos para las naciones que compran y venden bienes en el mercado internacional.

Aproximadamente el 50% de todos los préstamos transfronterizos y los títulos de deuda internacionales están denominados en dólares estadounidenses.

Aunque los gobiernos de los mercados emergentes han avanzado en la emisión de deuda en su propia moneda, sus sectores empresariales privados tienen altos niveles de deuda denominada en dólares.

Cuando los bancos centrales suben los tipos de interés en todo el mundo, las condiciones financieras se endurecen. Esto hace que sea más difícil y más caro pedir prestado capital.

Un dólar más fuerte no hace sino agravar estas presiones.

Especialmente para algunos mercados emergentes y muchos países de bajos ingresos que ya corren un alto riesgo de sufrir dificultades de endeudamiento.

Un dólar fuerte es una tendencia que espero que continúe durante el resto de este año.

Y es un factor crítico en mi cartera de acciones.

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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Imagen: The Economic Times