La inflación y la ralentización del crecimiento económico son un auténtico brebaje del diablo. Por separado, cada uno de ellos es suficientemente malo. Juntos, son realmente tóxicos.
Parece que se contradicen. Normalmente, la inflación es un subproducto de un exceso de actividad económica, un caso de exceso de efectivo que persigue una oferta insuficiente de bienes. En teoría, eso debería significar que la ralentización del crecimiento lleva a la ralentización de la subida de los precios. Sin embargo, esa no ha sido nuestra experiencia, ya que las tasas de inflación anuales se han mantenido elevadas -gracias a una combinación de fuerte crecimiento del empleo, rápidos cambios en los patrones de gasto de la era COVID y problemas en la cadena de suministro- incluso cuando la economía ha tenido dificultades este año.
Eso ha sido un problema para cualquiera que intente proteger el bote que contiene los ahorros de toda la vida, una tarea nada fácil cuando la ralentización del crecimiento está acabando con la rentabilidad de las inversiones, y cada dólar de los ahorros parece valer una porción menor de los bienes.
Algunos comentaristas incluso han empezado a advertir de los riesgos de "estanflación", un término acuñado a finales de los años 60 que combina el estancamiento (económico) y la inflación. Sin embargo, eso puede ser una preocupación excesiva. Aunque la inflación es alta y la economía muestra signos de flaqueza, la solidez del mercado de trabajo sitúa nuestras dificultades actuales en una categoría diferente a la de la estanflación "clásica" de los años 70.
Sin embargo, la situación sigue siendo difícil, y los inversores pueden preguntarse qué pueden hacer para salir adelante. Aquí veremos algunas posibilidades.
El crecimiento económico y las tasas de inflación son siempre cambiantes, y diferentes clases de activos pueden demostrar su valor en diferentes condiciones. Algunos ofrecen rendimientos o ingresos cuando la economía está creciendo. Otras funcionan mejor cuando la inflación aumenta o la economía se ralentiza. Esa es una de las razones para mantener un poco de cada uno: tener una mezcla puede ayudarle a prepararse para cualquier entorno.
Fuente: Advisor Perspectives, Schwab Center for Financial Research
Por supuesto, las condiciones actuales están suponiendo un reto especial, como sabe cualquiera que observe los mercados. Por ejemplo, las acciones han ofrecido históricamente suficientes rendimientos para ayudar a que las carteras crezcan más rápido que la inflación a largo plazo, pero normalmente necesitan el crecimiento económico para hacerlo. Los bonos se perciben generalmente como un refugio seguro cuando la economía se tambalea, pero la campaña de la Reserva Federal de aumentos de los tipos de interés antiinflacionistas ha hecho caer los precios de los bonos, incluso cuando ha aumentado los rendimientos.
Esto no quiere decir que usted esté destinado a perder en estas condiciones y que deba pasarse por completo al dinero en efectivo; eso podría significar bloquear las pérdidas en papel y perderse el inicio de una recuperación. Pero probablemente no sea el momento de asumir riesgos agresivos en busca de rendimientos. El pánico no es una estrategia. Tampoco lo es la codicia.
Nuestra opinión es que los inversores deben permanecer en el mercado, centrarse en la medida de lo posible en la calidad de sus participaciones y mantener la disciplina. Por supuesto, la calidad puede ser un concepto subjetivo, incluso en el mundo de la inversión. Así es como pensamos nosotros.
Cuando evalúe las acciones, considere prestar atención a estas medidas:
Fuertes márgenes de beneficio: Se trata de una medida de los beneficios que obtiene una empresa después de contabilizar sus costes.
Alto rendimiento del flujo de caja libre: Mide la cantidad de efectivo que una empresa tiene disponible para cosas como los dividendos después de contabilizar sus costes y el servicio de la deuda. Se calcula dividiendo su flujo de caja entre su capitalización bursátil. Un mayor rendimiento suele ser un signo de salud financiera.
Baja volatilidad. Esto se explica por sí mismo, pero incluso en los mercados actuales, tan oscilantes, algunos valores son simplemente menos volátiles que otros.
Revisiones positivas de los beneficios futuros. Esto refleja lo que las empresas están informando en términos de sus expectativas de ganancias para los próximos meses. Es cierto que la proporción de empresas del S&P 500 que presentan revisiones positivas de los beneficios a tres meses se ha reducido considerablemente este año, pasando de casi el 70% de los valores del índice a principios de año a aproximadamente el 30% de los valores a mediados de septiembre.
Los dividendos, cuando se reinvierten, pueden aumentar significativamente la rentabilidad total a lo largo del tiempo, lo que hace que los valores que pagan dividendos sean una opción atractiva tanto para los inversores mayores como para los más jóvenes. Por ejemplo, si invirtiera 1.000 dólares en una inversión hipotética que siguiera el índice S&P 500® el 1 de enero de 1990, pero no reinvirtiera los dividendos, su inversión tendría un valor de 11.687 dólares en septiembre de 2022. Si hubiera reinvertido los dividendos, habría terminado con algo más de 20.000 dólares, casi el doble.
Las rotaciones sectoriales pueden ser volátiles, con un sector que se comporta mejor un mes y que tiene dificultades al siguiente. Por eso recomendamos mantener la exposición a los distintos sectores industriales más o menos en línea con su peso en el S&P 500.
Para los inversores en renta fija, centrarse en la calidad significa bonos del Tesoro respaldados por la plena fe y el crédito del gobierno de EE.UU., certificados de depósito (CD) y bonos municipales y corporativos con grado de inversión. Por supuesto, los movimientos de los tipos de interés de la Reserva Federal dificultan un poco las cosas, ya que las variaciones de los tipos pueden causar estragos en los precios de los bonos (sin embargo, eso no es necesariamente un problema: aunque los precios de los bonos pueden bajar cuando los tipos suben, salvo que se produzca un impago, usted sigue teniendo asegurado el tipo de interés y la devolución de su capital al vencimiento).
Tal y como están las cosas, la Reserva Federal parece dispuesta a elevar su tipo de interés de referencia hasta el 5% en mayo, pero los mercados esperan que la Reserva Federal empiece a recortar ese tipo de nuevo a finales del año que viene o a principios de 2024. En un ciclo típico de subida de tipos, los inversores podrían verse tentados a invertir en bonos a corto plazo -más sensibles a las variaciones de los tipos de interés- que pueden seguir renovando al vencimiento a cambio de tipos más altos. La posibilidad de un cambio de tendencia hace que esta estrategia sea arriesgada, ya que las oportunidades de reinversión podrían ser menos atractivas si los tipos empiezan a bajar de nuevo. Por eso puede tener sentido tener una mezcla de vencimientos.
Los bonos a más largo plazo, como los del Tesoro estadounidense a 10 años, están menos influenciados por el tipo de los fondos federales y más ligados a las perspectivas de inflación y crecimiento económico. En la práctica, poseer algunos le permite asegurar un rendimiento y protegerse del riesgo de reinversión si la Fed cambia repentinamente de marcha.
Un barbel es una estrategia táctica que se centra en bonos con dos tipos diferentes de vencimientos: a corto y a largo plazo. En la actualidad, preferimos los vencimientos de tres años o menos para las tenencias a corto plazo, junto con los vencimientos en el área de siete a diez años. Al concentrarse en una combinación de bonos a corto y medio o largo plazo, evitando lo que se conoce como la "panza" de la curva de rendimiento, es decir, los vencimientos en el rango de tres a siete años, la asignación de vencimientos puede parecerse a una barra. Una barra de bonos puede ser un buen compromiso para los inversores que dudan en salir de las inversiones a corto plazo y entrar en los bonos a largo plazo, ya que tiene un poco de ambos. El siguiente gráfico muestra nuestros vencimientos preferidos.
Fuente: Advisor Perspectives, Schwab Center for Financial Research, Bloomberg
Una cosa que hay que tener en cuenta es que, aunque los tipos de los bonos a largo plazo están ligados a las perspectivas de crecimiento e inflación, los precios de dichos bonos tienden a ser más sensibles a los cambios de los tipos de interés que los de los bonos a corto plazo. Por lo tanto, si los tipos suben, los precios de sus bonos a largo plazo podrían sufrir. Sin embargo, si los tipos bajan como se prevé, podría ver algunas ganancias en el precio.
Una escalera de bonos es una cartera de bonos individuales con vencimientos escalonados o "escalonados". Mientras que una barra de bonos es más bien una estrategia táctica que puede depender de la forma de la curva de rendimiento y de las futuras políticas de la Reserva Federal, una escalera de bonos es un tipo de estrategia "para todo tipo de clima" que está pensada para ayudar a proporcionar ingresos predecibles con la flexibilidad de reinvertir los bonos a medida que vencen.
Imagínese una escalera con varios peldaños y un espacio entre ellos. Los bonos individuales son los peldaños y el tiempo entre los vencimientos es el espacio entre los peldaños. Al escalonar las fechas de vencimiento, se evita quedar atrapado en un único tipo de interés. Los bonos vencerán en un calendario regular, posiblemente cada año, trimestre o mes, dependiendo del número de peldaños y del espacio entre ellos. Al vencimiento, podría reinvertir ese capital en un nuevo bono a más largo plazo al final de la escalera. Si los rendimientos de los bonos han subido, se beneficiará de un nuevo tipo de interés más alto y mantendrá la escalera. Si los tipos han bajado, seguirá teniendo bonos de mayor rendimiento en la escalera. Sin embargo, una estrategia de escalera no mitiga todos los tipos de interés. Si los tipos suben, los precios probablemente caerán, especialmente los bonos con vencimientos a largo plazo.
Los TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación) son un tipo de título del Tesoro cuyo valor principal está indexado a la inflación. Cuando la inflación aumenta, el valor del principal de los TIPS se ajusta al alza. (Si hay deflación, el valor del principal se ajusta a la baja). Los pagos de los cupones son un porcentaje del principal ajustado, por lo que sus pagos de ingresos deberían aumentar a medida que el valor del principal aumenta con la inflación. Por ejemplo, si la inflación se sitúa en una media del 3% durante los próximos cinco años, ese 3% se sumaría al rendimiento "real" de aproximadamente el 1,8% que ofrecen hoy los TIPS a cinco años, lo que daría como resultado una rentabilidad nominal del 4,8% anual. Cuanto mayor (o menor) sea la inflación, mayor (o menor) será ese rendimiento total nominal.
Al vencimiento, usted recibe el principal ajustado más alto o el valor del principal original. En otras palabras, los TIPS nunca devuelven menos que el valor inicial del principal al vencimiento.
Los observadores del mercado pueden objetar aquí, ya que los precios de los TIPS han caído fuertemente este año a pesar de la loca inflación que hemos visto. Aunque esto no es normal, no es imposible que los precios caigan más de lo que crece el principal en periodos cortos con alta inflación. Los TIPS pueden ayudarle a protegerse contra la inflación a largo plazo, pero no son una cobertura para las crisis de inflación a corto plazo.
También es útil comparar el rendimiento de los TIPS con el de los bonos del Tesoro utilizando la "tasa de equilibrio", que es lo que la inflación debería promediar a lo largo de la vida de los TIPS para que superen al Tesoro nominal.
La tasa de equilibrio de los TIPS a cinco años se sitúa actualmente en torno al 2,5%. Si la inflación se situara en una media superior al 2,5% durante los próximos cinco años, los TIPS a cinco años superarían al Tesoro nominal a cinco años. (Del mismo modo, si la inflación fuera en promedio inferior al 2,5%, el Tesoro nominal tendría un rendimiento superior).
Teniendo en cuenta que el IPC aumentó un 8,2% durante los 12 meses que terminaron en septiembre de 2022, una tasa de equilibrio del 2,5% parece relativamente baja.
Si le resulta difícil identificar inversiones seguras en este entorno, también puede centrarse en mantener su cartera posicionada para participar en cualquier recuperación futura, en línea con sus objetivos financieros a largo plazo y su estrategia de inversión. He aquí algunos movimientos a tener en cuenta:
Reequilibrar según sea necesario. A medida que los mercados suben y bajan, las inversiones de su cartera aumentan y disminuyen de valor, de modo que, con el tiempo, su cartera podría ser menos o más agresiva de lo que pretendía. Tras una larga racha alcista, la renta variable podría representar una parte mucho mayor de su cartera global de lo que había planeado, dejándole expuesto a un riesgo no deseado. Por eso es tan importante el reequilibrio. Si vende periódicamente las posiciones que se han sobreponderado en relación con el resto de su cartera y traslada los beneficios a las posiciones que se han infraponderado, puede devolver su cartera a su asignación original. Es una buena idea hacer esto al menos una vez al año, y con más frecuencia si los mercados están haciendo grandes movimientos.
Recoja algunas pérdidas de inversión para reducir sus obligaciones fiscales. Vender con pérdidas nunca es fácil, pero puede utilizar esas pérdidas para compensar las ganancias que haya obtenido en sus cuentas imponibles a lo largo del año -una estrategia conocida como cosecha de pérdidas fiscales- y luego reinvertir en participaciones similares, pero no idénticas, a las que vendió. (Sólo tenga cuidado con las ventas de lavado.) Si no tiene ganancias de inversión para compensar, o si realiza más pérdidas que ganancias, puede utilizar hasta 3.000 dólares en pérdidas para reducir sus ingresos ordinarios este año -y cada año posterior- hasta que se contabilice toda la pérdida.
Si su plan lo requiere, siga realizando inversiones periódicas. Encontrar el momento perfecto para invertir es casi imposible. El tiempo en el mercado es lo que importa. Aunque mantener el rumbo y seguir invirtiendo incluso cuando los mercados caen puede ser duro para sus nervios, puede ser más saludable para su cartera y puede resultar en una mayor riqueza acumulada con el tiempo.
Los jubilados deben mantener una reserva. Independientemente de las condiciones del mercado, recomendamos mantener el equivalente a un año de retiradas previstas en inversiones en efectivo -como cuentas corrientes o de ahorro, fondos del mercado monetario o certificados de depósito- y otros dos o cuatro años en inversiones relativamente líquidas y conservadoras, como bonos del Tesoro a corto plazo y otros bonos de alta calidad o fondos de bonos a corto plazo. Si no dispone de esa reserva, es posible que tenga que considerar otras opciones.
Si hay algún consuelo, es que históricamente las recuperaciones tienden a seguir a los periodos difíciles. Dejarse llevar por las fluctuaciones a corto plazo de los índices principales puede llevarle a perder de vista la evolución de su cartera. O, lo que es peor, empezar a deshacerse de activos temporalmente deprimidos que podrían merecer un lugar a largo plazo en sus ahorros.
Si es joven, probablemente tenga tiempo suficiente para que sus activos recuperen parte de lo que han perdido. Si es mayor, puede encontrar un nuevo valor en mantener una reserva de efectivo suficiente para superar estas caídas periódicas. En el transcurso de una carrera inversora, son inevitables.
Artículos relacionados:
Selección de valores en un entorno favorable a los bonos
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Advisor Perspectives es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA), gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las estrategias de inversión.
Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Charles Schwab Team
Imagen: The Economic Times
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **