Tanto si se trata de amigos como de desconocidos, todo el mundo parecía tener la misma pregunta para mí en un viaje reciente. ¿Es el momento de comprar la caída de las acciones? Al fin y al cabo, los mercados bursátiles estadounidenses ya han tenido algunos rebotes alentadores en las dos últimas semanas de cotización, aunque han resultado ser temporales y más que reversibles.
A pocos les ha gustado mi respuesta porque sostiene que la economía, las finanzas y las políticas conexas han quedado relegadas a un segundo plano cuando se trata de los motores de la acción de los precios. En este momento, su pregunta sobre el mercado está estrechamente relacionada con un cálculo político y de seguridad nacional asociado a la invasión rusa de Ucrania: ¿Hay una rampa de salida para Vladimir Putin en algún momento? Si lo hay, el rebote ocasional podría traducirse en un repunte sostenible a largo plazo. De no ser así, se prevé una volatilidad más inquietante en los mercados financieros.
La guerra agravó lo que ya era un comienzo desagradable de 2022 para los inversores en bolsa. Los principales índices bursátiles de EE.UU. han perdido entre un 10% y un 18% este año, mientras que los índices de Europa y de los mercados emergentes, ampliamente seguidos, han caído un 15% y un 12%, respectivamente.
Hasta hace poco, Buy the Dip (BDP) era una estrategia rentable, hasta el punto de que el condicionamiento de los inversores que la acompañaba hacía que las caídas fueran menos pronunciadas y más cortas, sobre todo cuando el "miedo a perderse" y el "no hay alternativa" a las acciones se sumaban a la contienda. Lo que hizo que el BTD fuera especialmente exitoso es que los mercados se vieron constantemente respaldados por enormes y predecibles inyecciones de liquidez de los bancos centrales, así como por unos tipos de interés fijados cerca de cero.
Los datos sugieren que, durante la primera semana de la guerra, los inversores minoristas se inclinaron por mantener este enfoque. Pero sus compras chocaron con las ventas de los inversores institucionales, haciendo que la estrategia fuera menos eficaz para mantener y aprovechar un rebote a corto plazo. Detrás de este aparente cambio está el debilitamiento del escudo de los bancos centrales que, durante demasiados años, desvinculó los precios de los activos cada vez más altos de los fundamentos.
Con una inflación galopante que amenaza con empeorar en los próximos meses, la Reserva Federal no tiene más remedio que levantar el pie del acelerador de los estímulos, una necesidad que se ve amplificada por la medida en que la prolongada caracterización errónea de la inflación por parte del banco central como transitoria ha dañado su credibilidad y le ha hecho perder el control de su narrativa política. Con ello, los mercados están ahora mucho más expuestos a las repercusiones económicas de la guerra en cuatro niveles: repercusiones directas en Rusia y Ucrania, repercusiones en los países avanzados, repercusiones en los países en desarrollo y cambios en el funcionamiento del sistema multilateral.
Cuanto más dure la guerra, mayor será la magnitud de estos cuatro efectos y el alcance de sus interacciones adversas. De ahí surge una pregunta sencilla pero crítica: ¿Podrá Putin encontrar una salida pronto?
Si no se pone fin a la guerra de forma ordenada, se intensificarán las perturbaciones en los mercados de materias primas y en las cadenas de suministro, así como el "autosancionamiento" por parte del mundo empresarial; Europa se verá empujada a una recesión inflacionaria; las economías de China y Estados Unidos se ralentizarán notablemente; algunos países en desarrollo importadores de materias primas se arriesgarán a sufrir crisis de divisas y de deuda; y la nueva línea de base estanflacionaria para la economía mundial en su conjunto se asociará a un riesgo creciente de recesión mundial absoluta.
Ni las políticas económicas y financieras ni los mercados están bien posicionados para hacer frente a esta combinación, y mucho menos para superarla.
Tradicionalmente, la estanflación ha sido uno de los retos más difíciles para la elaboración de políticas. Se agrava porque la guerra en Ucrania llegó cuando la Reserva Federal ya se había quedado atrás con respecto a las realidades de la inflación y no logró crear la tan necesaria flexibilidad para sus respuestas políticas.
Mientras tanto, la política energética se ve obstaculizada por la medida en que el mundo ha ido perdiendo la lucha contra el cambio climático. Los equilibrios fiscales y de la deuda aún no se han restablecido tras su agresivo despliegue para luchar contra el Covid-19. Y la supervisión y la regulación financiera van a la zaga de la importante transformación y migración del riesgo de los bancos a las entidades no bancarias.
Los mercados también se han quedado fuera de juego. Y no es sólo el posicionamiento. La liquidez del mercado ya ha demostrado ser irregular en ocasiones, incluso para los bonos del Tesoro de EE.UU. y, por supuesto, para las acciones individuales y las materias primas. En lo que afortunadamente sigue siendo una rareza por ahora, el mal funcionamiento del mercado también ha asomado su fea cabeza: La Bolsa de Metales de Londres suspendió esta semana el caótico comercio de níquel.
Si no se detienen las atrocidades contra Ucrania y su pueblo, la economía mundial y los mercados financieros se enfrentarán a más trastornos. Este no es un contexto reconfortante para el éxito continuado de BTD. A menos que los inversores puedan identificar la hasta ahora esquiva rampa de salida de Putin, sus posiciones en renta variable, fuertemente expuestas, estarían mejor servidas si las racionalizaran durante los rebotes en lugar de comprar directamente la actual caída y esperar el inicio inmediato de un largo rally. Deberían aprovechar esta oportunidad para centrarse más en la selección de valores individuales, al tiempo que se posicionan para un futuro de mayor dispersión en los resultados económicos mundiales.
Artículos relacionados:
¿Se ha desinflado ya la burbuja?
Cada mercado bajista es diferente... e igual
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Advisor Perspectives es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA), gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las estrategias de inversión.
Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Mohamed A. El-Erian
Imagen: The Financial Express
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **