"Todo el mundo quiere serlo, pero nadie lo es, por la triste razón de que la mayoría de los inversores tienen miedo de parecer tontos. Los inversores no temen perder dinero tanto como temen la soledad, es decir, asumir riesgos que otros evitan. Cuando les pillan perdiendo dinero solos, no tienen excusa para su error, y la mayoría de los inversores, como la mayoría de la gente, necesitan excusas. Por extraño que parezca, se sienten felices al borde de un precipicio siempre que les acompañen unos cuantos miles de personas..."

Liar's Poker de Michael Lewis

Ser contrario es el tópico del que más se abusa en el mundo del trading. Todo el mundo se cree contrario, pero pocos lo son en realidad.

Y eso, por su propia naturaleza, tiene que ser así. Porque ser un contrarian es ir en contra de la manada (la mayoría).

Como operadores, ganamos dinero con el movimiento de los precios. Pero para que el precio se mueva, el precio actual debe estar equivocado. Si apuesta por una tendencia, está apostando a que el mercado está equivocado en ese momento. Y al estar en desacuerdo con el mercado, está en desacuerdo con el consenso. Estás siendo un contrarian.

Es muy importante comprender esto.

La leyenda de los hedge funds Ray Dalio lo expresa así: "No puedes ganar dinero estando de acuerdo con la opinión del consenso, que ya está integrada en el precio".

Exactamente.

Para tener éxito en este juego a largo plazo, hay que ser una especie de salmón del mercado. Hay que estar dispuesto a nadar (operar) en contra de la opinión popular.

No es tarea fácil. La gran mayoría de los participantes en el mercado no tienen ni idea de lo que significa el verdadero "contrarianismo".

Pero su pérdida es nuestra ganancia. A continuación explicaremos exactamente cómo ser un contrarian inteligente.

En primer lugar, los precios de mercado no se fijan en función de hechos independientes. Son el resultado de la suma de las creencias de varias personas. La media de estas creencias fija el precio de mercado.

A veces las creencias están muy dispersas y el mercado está relativamente equilibrado. Las tendencias se desarrollan a medida que los participantes en el mercado abandonan una creencia y adoptan otra. Ocasionalmente, una tendencia desarrolla un bucle de retroalimentación reflexiva en el que la tendencia de los precios estimula una mayor adopción de creencias que estimula una tendencia más fuerte. A veces, esto conduce a un consenso de mercado y a tendencias de precios extremas.

La famosa analogía que ayuda a explicar este fenómeno es el Concurso de Belleza de Keynes.

Keynes, siempre un pensador profundo, sabía que los mercados eran cualquier cosa menos racionales y eficientes. Era demasiado consciente de nuestra naturaleza humana y, en particular, de la naturaleza de quienes dirigían los mercados: la gente rica, los hombres de la industria y los gestores del dinero.

Sabía que, lejos de ser prudentes, eran propensos a largos periodos de irracionalidad y comportamiento gregario. Keynes fue el primero en codificar la verdad sobre los riesgos de ser un opositor cuando dijo: "la sabiduría mundana enseña que es mejor para la reputación fracasar convencionalmente que tener éxito de forma no convencional".

Puesto que entendía la naturaleza del hombre, entendía la naturaleza de los mercados mejor que la mayoría y amasó una fortuna considerable gracias a ello. 

Y probablemente no haya mejor analogía sobre el juego de la especulación de mercado con éxito que el "Concurso de Belleza" de Keynes.

Keynes comparó la inversión rentable con un juego habitual de los periódicos de la época en el que:

"Los competidores tienen que elegir las seis caras más bonitas de entre 100 fotografías, y el premio se concede al competidor cuya elección se aproxime más a la media de las preferencias de los competidores en su conjunto: de modo que cada competidor tiene que elegir, no las caras que él mismo encuentra más bonitas, sino las que cree que tienen más posibilidades de captar la atención de los demás competidores, todos los cuales están considerando el problema desde el mismo punto de vista..."

"Hemos llegado al tercer grado, en el que dedicamos nuestra inteligencia a anticipar lo que la opinión media espera que sea la opinión media. Y hay algunos, creo, que practican el cuarto, el quinto y grados superiores."

No importa si eres un inversor en valor, un trader técnico, o utilizas ciclos solares y líneas de Fibonacci... el objetivo es el mismo. Compras un activo porque crees que va a subir. Y sólo subirá si otros también, en algún momento, piensan que subirá.

Por lo tanto, para ser un inversor/operador de éxito, no sólo hay que ser bueno identificando lo que uno cree que son activos atractivos, sino más bien identificando lo que otros participantes en el mercado pensarán que es un activo atractivo en el futuro, pero que ahora están subestimando. Y como decía Keynes, éste es sólo el nivel de pensamiento de "tercer grado". Los verdaderos maestros practican el "cuarto, quinto y más altos grados".

Realidad: No existe el equilibrio del mercado ni el valor intrínseco. Todo eso son monsergas construidas por doctores. Se basan en las suposiciones sumamente absurdas de participantes racionales e información perfecta, que no existen en la simulación en la que estamos atrapados.

Los mercados, el valor y el precio son dinámicos, es decir, cambian constantemente. Fluctúan, evolucionan, revierten y vuelven a evolucionar constantemente, todo ello según los caprichos del hombre (y ahora de la máquina), que juegan al "Concurso de Belleza".

La cuestión es que los mercados son sistemas dinámicos basados en el juego de adivinanzas iterativo que jugamos los seres humanos, bastante irracionales.

Teniendo en cuenta lo anterior, nuestro objetivo no es identificar los precios "correctos" de los activos. No existen precios "correctos". Todo se basa en las opiniones y creencias de los inversores.

Lo que nos preocupa es comprender cómo afectan los futuros resultados del mercado a estas creencias, lo que a su vez determina cómo se valorarán los valores.

Primero tenemos que identificar las creencias que impulsan el mercado. Ahora bien, no podemos hacer esto para cada creencia que afecta a la fijación de precios, pero no es necesario. Sólo tenemos que identificar las creencias dominantes.

Siempre hay una o dos creencias dominantes que impulsan los precios porque los inversores encuentran seguridad en los números. A la mayoría, se den cuenta o no, no les gusta pensar por sí mismos. Volviendo a la cita de Liar's Poker:

"Los inversores no temen perder dinero tanto como temen la soledad, es decir, asumir riesgos que otros evitan... Por extraño que parezca, se sienten felices de estar al borde de un precipicio siempre que se les unan unos cuantos miles de personas."

La tendencia del hombre al rebaño garantiza que grandes sectores del mercado siempre interpretarán la información a través de estructuras de creencias similares.

Como contrarios inteligentes, nuestro trabajo consiste en detectar las opiniones de consenso y explotarlas.

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Fuente / Autor: Macro Ops / Lance Roberts

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Imagen: Medium