Los componentes básicos de un proceso de inversión

Uno de nuestros objetivos es inspirar a los lectores a identificar sus metas y objetivos financieros, y luego crear un proceso para alcanzarlos.

Este proceso debe ser capaz de abordar lo siguiente:

Cuál es su universo invertible
Cómo identificar las empresas para seguir analizando
Cómo evaluar empresas individuales
Cuándo comprarlas
Cuánto asignar/arriesgar
Cómo supervisar las inversiones
Cuándo vender
Cómo mejorar

A continuación, trataré cada punto con un poco más de detalle (en lo que se refiere a mi situación:

1. ¿Cuál es su universo invertible?

El universo invertible es la población total de empresas, que yo aprovecharía para identificar empresas para una investigación más profunda. Mi universo invertible es la lista de empresas que han conseguido aumentar sus dividendos durante al menos 5 años seguidos. Sin embargo, la mayoría de las veces empezaría por las empresas que han aumentado sus dividendos durante al menos 10 años.

Algunas buenas listas son la de los Aristócratas de los Dividendos y la de los Campeones de los Dividendos, que buscan empresas que hayan aumentado los dividendos durante al menos 25 años seguidos. Sin embargo, la de aristócratas sólo busca empresas del S&P 500. No obstante, hay listas de aristócratas que cubren el sector S&P Midcap, por lo que también deberían añadirse.

Una buena lista es la de Dividend achievers, que incluye las empresas que han conseguido aumentar los dividendos durante al menos una década.

Me encanta la lista Dividend Champions/Contenders/Challengers, que se actualiza aquí.

2. Cómo identificar empresas para seguir analizando

El universo invertible es de unas 800 empresas en Estados Unidos. Es un número bastante grande de empresas. En general, el inversor puede querer familiarizarse con el mayor número posible de ellas, de una en una. Sin embargo, es mucho más fácil filtrar empresas, basándose en parámetros establecidos por el inversor.

Yo tiendo a centrarme sobre todo en empresas con un historial de 25 años, aunque ocasionalmente podría bajar hasta 5 años, si veo alguna empresa prometedora. Hay un equilibrio entre un historial corto y uno largo de aumentos anuales de dividendos, sobre todo en términos de crecimiento de los dividendos, pero también en lo defendible que sea. Las empresas con un historial más largo de aumentos anuales de dividendos pueden llegar a ser capaces de aumentar los dividendos durante mucho más tiempo que una empresa con un historial más corto. Esto se debe a que los historiales más cortos no suelen estar probados y existe una alta probabilidad de que sean cíclicos.

Reduzco la lista utilizando un criterio de selección. En general, busco:

Un historial de aumentos anuales de dividendos
Crecimiento de los dividendos superior a un determinado porcentaje en la última década
Crecimiento de los beneficios por acción en la última década.
Un reparto de dividendos sostenible
Un negocio que entienda
Calidad (Moat)
Buena valoración

Mi proceso de selección es un conjunto de criterios objetivos y subjetivos. Cada inversor es diferente, y cada inversor percibe la información de forma distinta en función de sus experiencias y conocimientos. Es importante ceñirse a su círculo de competencia, aunque también hay que intentar ampliarlo con el tiempo.

Yo tengo listas de vigilancia de empresas que me encantaría comprar a una determinada valoración, y también vigilo las empresas que aumentan semanalmente sus dividendos. Sin embargo, estoy expuesto a las ideas de otros inversores y a la situación general de las principales empresas estadounidenses, lo que puede influir o no en mi decisión de analizar una empresa.

3. Cómo evaluar empresas individuales

La lista de los siete puntos anteriores es una buena muestra de lo que busco al evaluar empresas concretas. Como se puede ver en mis análisis a continuación, tiendo a centrarme en factores cualitativos y cuantitativos.

Me fijo en el último aumento de dividendos, en comparación con los últimos 5 y 10 años. Me gusta fijarme en las tendencias de los dividendos por acción para evaluar cómo van las cosas. La política de dividendos tiende a mostrarme cómo piensa la dirección sobre las condiciones empresariales a corto y largo plazo.

También suelo revisar las tendencias de los beneficios por acción en la última década. El aumento de los beneficios por acción es el combustible que impulsa los futuros aumentos de dividendos y el crecimiento del valor intrínseco. Me gusta ver cómo evolucionaron los beneficios por acción en anteriores recesiones, y siempre estoy atento al estancamiento del crecimiento de los beneficios por acción. También estoy atento a las partidas no recurrentes; tiendo a intentar normalizar las cosas.

El ratio de reparto de dividendos es útil para identificar si los dividendos son seguros. En general, quiero ver este ratio dentro de un rango. Esto significa que el crecimiento de los dividendos por acción se asemeja mucho al crecimiento de los beneficios por acción - esto es especialmente cierto para las empresas maduras. Algunas empresas que acaban de empezar a repartir dividendos pueden permitirse aumentarlos más rápido que los beneficios, ya que parten de una base baja. Sin embargo, una vez que se alcanza un ratio de reparto natural, los beneficios y los dividendos deberían crecer aproximadamente a un ritmo similar. Estoy atento a los dividendos que crecen más rápido que los beneficios, porque eso puede ser una señal de advertencia de que van a pasar cosas malas.

También me fijo en la cifra absoluta del ratio de reparto de dividendos. Todo lo que esté por debajo del 60% parece sostenible en general. Sin embargo, una empresa con un ratio de reparto de dividendos más elevado requiere un seguimiento más estrecho. Si consigue aumentar los dividendos de forma constante y mantener un ratio de reparto elevado, es una ventaja. Sin embargo, siempre existe un mayor riesgo con ratios de reparto más altos de que la próxima recesión resulte en un menor poder de ganancias, lo que podría resultar en un recorte de dividendos. Aquí es donde es importante mencionar que la tendencia en el ratio de reparto y el valor absoluto, también deben ser evaluados en relación con el crecimiento de los beneficios por acción, la estabilidad del negocio, la defensibilidad y lo cíclico que es.

También me gusta evaluar las empresas cualitativamente. Esto significa entender el negocio, cómo puede crecer y ver cómo ha sobrevivido a las calamidades pasadas a las que estuvo expuesto. Aquí es donde puede ser útil tener un foso o una fuerte ventaja competitiva. Eso podría significar formar parte de un duopolio/oligopolio, tener una licencia gubernamental exclusiva, algún producto/patente único, una marca fuerte, el productor de menor coste, los efectos de red entran en vigor. Esto podría ser una parte subjetiva del análisis.

4. Un reparto de dividendos sostenible

Analizar empresas está muy bien. Pero ni siquiera merece la pena pagar de más por la mejor empresa del mundo. Saber cuándo comprar una inversión es tan importante como comprar la inversión adecuada en primer lugar.

Intento comprar empresas cuando creo que tienen una valoración atractiva. En general, me fijo en el PER actual, en la defensibilidad/ciclicidad del flujo de beneficios y en el crecimiento histórico y las expectativas de crecimiento potencial. También me fijo en si ya soy propietario de la empresa o no.

Si veo dos empresas con un PER de 20, una rentabilidad del 3% y una tasa de crecimiento de los dividendos del 6%, daría prioridad a aquella en la que aún no tengo una posición.

Podría dar prioridad a una empresa con un PER de 20, una rentabilidad del 3% y un crecimiento del 6% frente a una empresa con un PER de 10, una rentabilidad del 4% y un crecimiento del 7% si pensara que esta última es cíclica y la primera es más defensiva y tiene menos probabilidades de sufrir durante una recesión. Una acción con mayor rentabilidad no sirve de nada si recorta los dividendos durante la próxima recesión.

Tiendo a construir posiciones lentamente y a lo largo del tiempo. Me reservo el derecho a cambiar mi opinión sobre el valor si resulta que estaba equivocado. Muy a menudo, la ralentización del crecimiento de los beneficios y de los dividendos puede hacerme reflexionar.

También quiero tener las mejores probabilidades de construir una posición de tamaño decente. Esto se debe principalmente al factor limitante de cuándo dispongo de fondos para invertir en primer lugar. Tengo una cantidad fija para invertir mensualmente y no dispongo de cientos de miles en efectivo a la espera de ser utilizados. Por lo tanto, cuando inicio una posición en un valor, intento calcular las probabilidades de poder desembolsar el dinero y construir una posición con el tiempo hasta alcanzar al menos un tamaño decente.

También tiendo a dar prioridad a las empresas que rara vez están infravaloradas a la hora de crear posiciones, frente a las empresas que suelen tener una valoración atractiva.

5. Cuánto asignar/riesgo

La gestión del riesgo es muy importante para mí como inversor. Me asegura vivir un día más, y otro dividendo.

Analizo mucho las empresas que compro, y también muchos datos diferentes. Sin embargo, la vida es impredecible. Es importante entenderlo y aceptarlo, y tener un poco de humildad.

Intento limitar el riesgo mediante la diversificación. Suelo tener muchas empresas de distintos sectores, e incluso de distintos países. También tiendo a construir mis posiciones lentamente y a lo largo del tiempo. Tiendo a evitar pagar en exceso por los valores y también tiendo a evitar añadir a las empresas si la historia cambia (el crecimiento de los dividendos llega a cero, por ejemplo, o los beneficios empiezan a disminuir/bajar).

También suelo intentar ponderar mis posiciones de la forma más equitativa posible. Puede que haya notado que he ponderado por igual las posiciones en mis contribuciones Roth IRA en 2022 y 2023. Esto se debe a que en realidad no sé exactamente cuáles de las empresas que poseo serán las mejores y las peores en la actualidad. Creo que todas son estupendas, pero también sé que las condiciones de los próximos 30 años pueden dar lugar a cambios que podrían dejar obsoletos muchos de mis análisis. No pasa nada. El objetivo es minimizar el riesgo por posición individual, y maximizar el potencial de ganancia. Como sabe, si invierto 1.000 dólares en una acción, lo máximo que perderé será el dinero que invertí por adelantado, menos los dividendos recibidos y reinvertidos en otra parte. Sin embargo, mis ganancias son ilimitadas, siempre que no venda antes de tiempo. Esta es la razón por la que rara vez vendo, por cierto, porque el coste de oportunidad suele ser demasiado alto, especialmente si estamos hablando de máquinas de hacer dinero de calidad que son acciones de crecimiento de dividendos.

La cosa se complica cuando invierto una cantidad fija cada mes. Sin embargo, aún es posible decidir los límites de las posiciones. Normalmente intento evitar tener más del 5% en un solo valor o que más del 5% de mis ingresos por dividendos procedan de una sola acción. Si llegara a ese nivel, simplemente dejaría de invertir en él, pero no lo vendería. En una cartera en la que preveo añadir 1.000 dólares al mes durante 15 años (180 meses), espero invertir unos 180.000 dólares. Esto significa que si al final tengo, digamos, 50 empresas, debería prever colocar unos 3.600 dólares por título. Ese sería mi límite. Sin embargo, puede que me exceda. Pero no debería invertir más de 9.000 $ en un solo valor. Este límite también iría subiendo con el tiempo, pero no llegaría a los 9.000 dólares hasta mucho más tarde en el viaje de 15 años.

Si estamos hablando de tener un máximo de 100 empresas, eso se traduce en no poner nunca más de 2.000 dólares en un solo valor durante un periodo de 15 años. Es una buena idea de gestión del riesgo, que limita la cantidad que puedo perder por valor a sólo 2.000 dólares. Si dejo de invertir en un valor cuando su coste es de 2.000 dólares, puedo centrarme en otras oportunidades lucrativas. También dejo de invertir en un valor si las condiciones empeoran durante el proceso de acumulación. Así también mantengo bajo control las cantidades de riesgo por título. Por eso acabo teniendo muchas posiciones pequeñas, porque asumo muchos riesgos pequeños. A veces las cosas simplemente no salen bien durante el proceso de citas. La otra cara de la moneda es que, si no construyo una posición lo suficientemente alta con rapidez, puedo acabar perdiendo oportunidades futuras. Todo tiene una contrapartida.

6. Cómo supervisar las inversiones

El seguimiento de las inversiones puede hacerse de varias maneras.

Puede consistir en consultar el informe anual, los comunicados de prensa trimestrales o los anuncios de dividendos. El objetivo, por supuesto, es evitar sentirse abrumado y, al mismo tiempo, saber qué está pasando.

En general, intento echar un vistazo a las empresas existentes una vez cada 12-18 meses. Invierto en empresas que son resistentes y han existido durante un largo periodo de tiempo. No ocurriría nada significativo cada 3 meses, aunque es útil comprobarlo una vez al año. Se trata básicamente de actualizar mi análisis/revisión.

Doy prioridad a las empresas que parecen tener un precio atractivo, porque ese análisis sería mi apoyo para futuras incorporaciones a dicha inversión. A continuación, doy prioridad en la actualización del análisis a las empresas que no parecen tener una valoración atractiva, pero parecen fundamentalmente sólidas y prometedoras. En el caso de las empresas que no parecen atractivas ni prometedoras desde el punto de vista fundamental, puede que me salte el trabajo.

Mi proceso de seguimiento incluye el examen de los aumentos de dividendos. Esto se debe a que cuando compro una empresa de calidad a una valoración atractiva, espero mantenerla durante años y disfrutar de un aumento de los beneficios y los dividendos. Mientras no se recorte el dividendo, mantendré esa posición. Sin embargo, una vez que se recorta el dividendo, significa que mi tesis original era errónea. Por lo tanto, vendo.

El reto de la supervisión es que puede llevar mucho tiempo, pero el beneficio añadido puede no merecer la pena. Muchas de las empresas que he comprado parecen ser del tipo que puede guardarse en una caja de seguridad y olvidarse de ellas. Esa es al menos mi premisa o creencia. Aunque las cosas cambian, y algunas de las empresas que poseo me decepcionarían mucho, lo más probable es que haya otras a las que les vaya mejor de lo esperado. Estas últimas probablemente cubrirían a las perdedoras y, con suerte, impulsarían la cartera. Al menos esa es mi creencia/teoría.

Por lo tanto, el peligro de la supervisión es que el inversor vea una noticia que le parezca negativa y venda una empresa potencialmente prometedora. Y si el inversor vende esas empresas prometedoras demasiado pronto, se estaría perdiendo ese potencial futuro que cubriría los perdedores que encontraría en su vida de inversión.

Por eso creo que es mejor limitar la cantidad en riesgo por empresa, de modo que si no funciona, sepa cuánto perdería como máximo. De este modo se limita la desventaja. Pero al aguantar pacientemente el mayor tiempo posible, doy a las empresas el máximo beneficio de la duda para que, con un poco de suerte, desarrollen todo su potencial ilimitado.

7. Cuándo vender

Vendo muy pocas veces.

Esto se debe a que la rotación es costosa en términos de comisiones, honorarios e impuestos. Además, la rotación es costosa en términos de coste de oportunidad.

Vendo básicamente después de que se recorte un dividendo. Esto se debe a que invierto en empresas, esperando que los beneficios y los dividendos aumenten con el tiempo. Estoy dispuesto a seguir esta tendencia a largo plazo durante años, si no décadas. Un recorte de dividendos es una admisión de que mi tesis se ha roto. Así que vendo, me despejo y asigno los beneficios a otra cosa. No obstante, si una empresa volviera a aumentar los dividendos y cumpliera mis criterios de entrada, la tendría en cuenta.

También vendo cuando una empresa que tengo es adquirida. Pero, en general, rara vez tengo elección en estos asuntos. No me entusiasma tanto la adquisición de empresas de mi propiedad, porque siempre tengo la sensación de que me están robando mi potencial futuro. Al fin y al cabo, no es probable que un comprador adquiera otra empresa con fines benéficos: probablemente ven el potencial como usted y como yo. Pero quieren quedárselo todo para ellos y ofrecernos una miseria de prima sobre el precio de cierre del viernes pasado. Lo siento, me he vuelto a ir por la tangente.

A menudo también he vendido acciones por otras razones. Han sido errores, pero me gustaría mencionarlos, porque puede que usted tenga más suerte que yo.

Algunas personas venden después de que una valoración se les vaya de las manos. Luego compran otra cosa con los ingresos, que parece más barata. A muchos les parece un planteamiento lógico. Las trampas son que la empresa que pensabas que era cara en realidad era barata en retrospectiva. Por ejemplo, si esa acción tenía un PER de 30 y un rendimiento del 1%, parece cara. Pero si el crecimiento fuera del 15% anual, esa acción podría cuadruplicar los beneficios y los dividendos en una década. Así que en 10 años esa acción podría rendir un 4% sobre el coste, e incluso si el PER disminuye a 20, la acción puede proporcionar una rentabilidad del 167%. Por supuesto, si vendo con beneficios en una cuenta sujeta a impuestos, también pagaría impuestos sobre esas plusvalías realizadas. Quizá otra razón por la que prefiero invertir primero a través de cuentas de jubilación/con impuestos diferidos.

Por otro lado, si compro una acción con un PER de 10 y una rentabilidad por dividendos del 3%, puede parecer que me he hecho con una ganga. Sin embargo, si los beneficios y el crecimiento de los dividendos resultan ser más lentos de lo esperado, puede que, después de todo, no sea una ganga.

Por supuesto, si es capaz de detectar joyas infravaloradas con frecuencia, puede tener sentido vender las empresas menos prometedoras con las más prometedoras. Sin embargo, es difícil detectarlas perfectamente con antelación. El proceso de sustitución de una empresa por otra puede conllevar un elevado coste de oportunidad.

8. Cómo mejorar

Esta es la parte divertida de todo. Después de invertir durante un cierto periodo de tiempo, tiene sentido sentarse, recopilar nuestras notas y ver si hay alguna lección que aprender. Esto puede implicar estudiar el historial de transacciones, estudiar análisis/revisiones anteriores, con el fin de identificar cualquier margen de mejora y cualquier lección que pueda ayudarnos en nuestro proceso de inversión.

Mis errores cometidos han incluido:

Vender debido a alguna "razón"
Tratar de justificar un mal rendimiento con palabrería y narraciones
No utilizar las cuentas de jubilación con suficiente antelación
Intentar "cronometrar" los mercados
Concentrarme en "mi mejor idea"

Mejorar también significa observar cómo operan otros inversores e intentar incorporar las "mejores prácticas", ideas, etc. Es más fácil decirlo que hacerlo, y puede implicar algo de ensayo y error.

Observar estrategias distintas a las tuyas y aprender de personas que comparten opiniones diferentes a las tuyas puede ser beneficioso. Me pasé una década mirando teletipos y leyendo libros sobre distintas estrategias antes de decidirme por la inversión en el crecimiento de los dividendos. Comprar empresas con dividendos crecientes es una idea tomada del seguimiento de tendencias y del momentum. Comprar y mantener carteras diversificadas con baja rotación es una idea tomada de la indexación. Comprar empresas con valoraciones atractivas, tratando al mismo tiempo de evitar pagar de más, es una idea tomada de la inversión en valor. Mi ventaja consiste en comprar una cartera diversificada de acciones de dividendos de calidad a valoraciones atractivas, y luego mantenerlas firmemente durante décadas. En un mundo en el que todo el mundo presta poca atención y está preocupado por perder una fracción de céntimo a manos de operadores de alta frecuencia, merece la pena invertir a largo plazo. Intentar mejorar puede reportarle mayores dividendos y plusvalías en el futuro.

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