El dilema entre la rentabilidad y el crecimiento de los dividendos

La vida está llena de opciones.

Un ejemplo es: ¿debo gastar dinero en cosas hoy o ahorrar dinero para el futuro?

En última instancia, hay que encontrar el equilibrio adecuado entre esos dos extremos aparentemente opuestos del espectro.

Aquí es donde las compensaciones resultan útiles, porque obligan a encontrar un equilibrio, un compromiso entre estos dos extremos del espectro.

En el mundo de la inversión en el crecimiento de los dividendos, la disyuntiva definitiva es el dilema entre la rentabilidad de los dividendos y el crecimiento de los dividendos.

Por un lado, la compra de una empresa con una alta rentabilidad por dividendo hoy proporcionaría altos ingresos hoy. Sin embargo, es posible que esta inversión no haga crecer el dividendo para mantener el poder adquisitivo de esos ingresos. Además, esa inversión de alta rentabilidad puede tener un elevado ratio de reparto. Un ratio de reparto más alto puede ser un problema en una recesión, cuando los beneficios disminuyen, aumentando así el riesgo de un recorte de dividendos.

Por otra parte, la compra de una empresa con un alto crecimiento de dividendos hoy, podría proporcionar altos ingresos en el futuro.

Sin embargo, esta inversión no proporcionaría altos ingresos hoy. Aunque se espera que el dividendo crezca a un ritmo elevado con el tiempo, esto requiere paciencia. Además, existe la posibilidad de que esta expectativa de crecimiento no se materialice, ya que el crecimiento se ralentiza.

Todo esto es una burda simplificación. Hay muchos datos a tener en cuenta y posibles excepciones, pero he intentado resumirlo de la mejor manera posible. Dicho esto, veo tres tipos diferentes de empresas de crecimiento de dividendos, basadas enteramente en este equilibrio entre rendimiento y crecimiento.

Personalmente, cuando analizo una empresa, trato de pensar en esas compensaciones. En general, los rendimientos esperados son una función de:

La rentabilidad por dividendo
Crecimiento (BPA o crecimiento de dividendos, ya que son prácticamente iguales a lo largo del tiempo)
Cambio en los múltiplos de valoración

Por ejemplo, una empresa como Verizon tiene hoy una rentabilidad por dividendo del 6,75%. Se espera una tasa de crecimiento de los dividendos de alrededor del 2%. Esto se traduce en una rentabilidad esperada del 8,75%. Llamémoslo 9% para simplificar.

En el otro extremo del espectro está una empresa como Visa. La rentabilidad por dividendo es del 0,70%. Sin embargo, los dividendos tienen una alta tasa de crecimiento esperada. Si Visa consigue que los dividendos crezcan un 12% al año, puede generar altos rendimientos sobre el coste para los inversores pacientes a largo plazo. Junto con una alta rentabilidad esperada de aproximadamente el 12,70%. Llamémoslo 13% para simplificar.

Podemos retroceder 10 o 15 años, y ver que una inversión en Visa habría sido una elección más inteligente que una inversión en Verizon. Esto, por supuesto, se utiliza simplemente para ilustrar un punto.

A finales de 2009, Verizon se vendía a 27,59 dólares por acción. La compañía pagaba un dividendo anual de 1,90 $/acción. La rentabilidad inicial era alta, del 6,88%. Un avance rápido hasta finales de 2024, y la acción se vendió a 39,99 $/acción y pagó un dividendo anual de 2,72 $/acción. Por tanto, el inversor de 2009 estaría generando un rendimiento sobre coste del 9,85%, además de las modestas plusvalías que generó.

A finales de 2014, Verizon se vendía a 46,78 $/acción y tenía un dividendo anual de 2,20 $/acción. La rentabilidad de partida era del 4,70%. Los inversores que la compraron entonces estarían sentados sobre una pequeña pérdida de capital no realizada, pero generando un rendimiento sobre el coste del 5,81%.

Echemos un vistazo a Visa.

A finales de 2009, Visa cotizaba a 21,86 dólares por acción. Esta cifra se ajustó para tener en cuenta los desdoblamientos de acciones. La empresa pagaba un dividendo anual de 0,12 dólares por acción. La rentabilidad era baja en 2009, del 0,55%. En 2024, las acciones se vendían a 316,04 dólares por acción y pagaban un dividendo anual de 2,36 dólares por acción. El rendimiento actual sigue siendo bajo, del 0,75%. Sin embargo, el inversor de 2009 estaría generando un rendimiento sobre coste del 10,80%, además de las excepcionales plusvalías que generó.

A finales de 2014, Visa se vendía a 65,55 $/acción y tenía un dividendo anual de 0,48 $/acción. La rentabilidad era baja, del 0,73%. Sin embargo, los inversores que la compraron entonces estarían sentados sobre una alta ganancia de capital no realizada, pero generando un rendimiento sobre el coste del 3,60%.

El rendimiento sobre el coste de Visa es superior al de Verizon en los últimos 15 años, y lo mismo puede decirse de las plusvalías latentes.

Sin embargo, durante los últimos diez años, Verizon sigue teniendo un mayor rendimiento sobre el coste que Visa, debido sobre todo al mayor rendimiento inicial. Sin embargo, Visa sigue obteniendo mayores plusvalías latentes.

Yo diría que el dividendo de Visa está mejor cubierto que el de Verizon, debido a su menor ratio de pago y al mayor crecimiento esperado de los beneficios. Sin embargo, las acciones de Visa no están baratas hoy en día, ya que descuentan las expectativas de que el crecimiento continúe. Visa se vende a 30,85 veces los beneficios futuros y rinde un 0,68%. Su ratio de pago a plazo es del 21%.

Las acciones de Verizon son hoy más baratas, ya que se venden a 8,50 veces los beneficios futuros y rinden hoy un 6,80%. El ratio de pago a plazo es del 58%. Sin embargo, esto se debe a que el mercado espera poco crecimiento, si es que lo hay. El elevado ratio de reparto también hace que este dividendo sea más arriesgado.

En última instancia, la vida está llena de compensaciones. La decisión de centrarse más en la rentabilidad por dividendo que en el crecimiento de los dividendos, o viceversa, es una de esas disyuntivas.

El punto en el que usted se incline dependerá de varios factores, como sus expectativas, perfil de riesgo, horizonte temporal, experiencia, metas y objetivos, etc.

Espero que le haya gustado el artículo de hoy y que se ponga a pensar en las contraprestaciones que debe hacer a la hora de realizar su próxima inversión. Sé que yo también pienso en las disyuntivas cada vez que intento construir mi cartera, ladrillo a ladrillo, para alcanzar mis metas y objetivos.

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